中金云信项目承压配资整顿 雪球私募工厂变模式

　　中金·云信项目承压配资整顿 雪球私募工厂变更模式应对

　　本报记者 李维 北京报道

　　对伞形配资的清整影响，正给互联网证券领域带来新的影响。

　　21世纪经济报道记者了解到，中金公司已于10月23日对与云南信托合作设立的“中金·云南信托私募工厂系列产品”（下称私募工厂产品）进行了清理，并对其相关的外部信息系统接入服务进行了叫停，而其中受到波及的产品约为二期到二十期，涉及产品或达百余只。

　　私募工厂是中金公司同互联网证券平台雪球财经合作发起的项目，而清理通知的下达无疑也使该类存续项目受到影响。与此同时，私募工厂则表示，已设立了一条新模式来替换原有的信托架构。

　　在业内人士看来，在监管层的新要求下，私募工厂的新方法有可能是从信托账户嫁接到券商的自主系统，而新方法若能够对原有结构进行替换，则前述配资整顿的影响则将在一定程度上得到控制，但仍会在产品税收等方面受到影响。

　　中金·云信计划被清整

　　21世纪经济报道记者从接近中金公司和云南信托人士处获悉，10月23日，中金公司对与云南信托合作的私募工场产品进行限期清理。

　　据记者了解，中金公司对该产品的清理方式与多数券商做法类似，即暂停为涉事信托计划提供外部信息系统接入服务。而据一份非公开数据显示，此次受到影响的信托计划为私募工厂二期到二十期，产品总数共计达152只。

　　与此同时，部分该证券信托的投资顾问方也向其合伙人、投资人发布相应通知，据其披露，在相关交易服务暂停后，投资顾问需通过电话委托方可执行卖出操作。

　　作为投顾方的成都格顿投资管理有限公司（下称格顿投资）通知称，其账户交易通道关闭后，会对持仓证券进行卖出及前后两次清算。“我们接到中金公司通知，伞形信托产品交易通道将在23号交易结束后关闭，我们只能通过电话委托云信手工单向卖出账户上的证券。等可交易的证券全部卖出后进行第一次清算，被停牌的证券待恢复交易卖出后再进行后续清算。”

　　记者查询发现，与格顿相关的产品名称为私募工厂第七期格顿1期，截至10月16日，该基金回报率为58.12%，而同期沪深300指数涨幅则为62.32%。

　　格顿投资称，“基金的清算会随后展开，由于格顿1期账户上的部分收益债缺乏流动性，估计要等到11月底才能进行第一次清算。”

　　按监管层的划分，属于违规待整顿的账户包括信托账户下设自账户模式、伞形信托模式和优先+劣后+投顾决策三种模式。而据记者了解到，包括格顿一期在内的私募工厂系列产品在上述分类，属于第二种伞形信托模式。

　　针对此次整顿风波，截至截稿前，中金公司未对其伞形配资账户清理进度一事予以置评，但有接近中金公司人士称，对于该类账户的清理，中金公司也存在满足合规要求上的无奈。

　　“现在许多事情不能确定，昨天合规的，可能第二天又违规了，所以作为合作券商，中金的矛盾和压力也比较大。”一位接近中金公司人士称。“中金在合规方面比较严，肯定要优先服从监管安排。”

　　私募工厂变更模式应对

　　需注意的是，私募工厂在伞形信托产品中，具有一定的特殊性，即其同时是中金公司与互联网证券平台雪球网共同推广一项业务。

　　记者了解到，该产品曾被中金公司视为其互联网创新的第一站，其主要模式为借助信托工具，帮助私募团队实现小规模、低成本产品结构与委托关系的搭建。引入雪球网这一平台，其私募投资者也可同投资顾问团队进行线上、线下的互动，而基于雪球财经的数据挖掘应用，还可在一定范围内可实现私募团队的市场推广。

　　按中金公司此前给出的条件，私募工厂产品门槛为300万元，并可实现小规模募集、个性化专户、示范阳光账户三种参与模式。

　　“300万不是指认购份额的起点需300万，指的是你可以通过自己或互联网渠道进行募集，只要够300万，就相当于成立了一个私募，参与形式可以是有限合伙等结构。”一位接近雪球财经人士表示，“这个钱也可以是自有资金，通过雪球平台展示自己的投资能力，吸引投资者。”

　　据该人士介绍，私募工厂大部分产品与场外配资无关，其最初设立的意义在于，实现私募行业的社交化，孵化大量潜在私募投资经理以及利用信托子账户机制节省相关费用。

　　“私募工厂有点躺枪了，他的问题不是配资，而是账户实名制。”前述接近雪球财经人士称，“其主要意义还是利用虚拟账户可以节省相应的费用，相当于这些虚拟账户公用一个大账户，而券商挣的也只是佣金。”

　　而针对此次整顿，私募工厂则通过其雪球账号发布了《关于业务调整的公告》予以回应。

　　“私募工场已设立了一套替代私募工场现有信托架构的新模式。这套模式不仅合规，而且交易功能更加强大。把原有产品平移到这个结构的工作已开始。”私募工厂称，“我们已有比较好的办法，解决原有产品中止并迁移到新产品后的基金净值计算及展示的连续性等问题。”

　　而在业内人士看来，私募工厂系列产品的存续方式或仍是从伞形信托账户切换至券商的自主交易系统。

　　“估计换到券商自主系统就行了，但没法开子账户了，最后每个投顾都会有一个实名账户。”一家汇金系券商营业部负责人认为，“之前虚拟账户在税收上是有优惠的，如果变更成实名账户，相应优惠可能会有变数。”