海富通基金凌超：在风险市场寻求超额收益

　　债市牛市行情延续已久，收益率下行的趋势已然显现。正在申购中的封闭式债基冠军海富通一年定开基金基金经理凌超表示，债市未来或将维持一个不温不火的状态，获取超额收益还需要从风险市场中寻求机会。

　　配置转债获取超额收益

　　晨星最新的封闭式基金业绩排行榜显示，海富通一年定开债今年以来回报20.22%，最近一年总回报达到53.81%，列71只可比债基首位。

　　2014年7月份开始，凌超看准权益市场的机会，配置可转债并维持较高仓位，又在6月份股灾之前减仓，保住了牛市带来的超额收益。

　　站在目前时点，凌超认为可转债估值较高，并非性价比高的资产，但还是会择机参与。未来的市场大环境，能创造超额收益的机会不多，债券性价比较低，操作空间相对较窄，而权益类的空间弹性较大。参加权益市场的唯一通道就是可转债，在判断其有风口出现时，可阶段性参与。

　　9月份市场企稳后，凌超再次加仓可转债。“9月底，不管从宏观层面还是微观层面，都能看到清晰的企稳迹象。目前看趋势还没有结束，但行情能否延续到春节还存在很大不确定性。”凌超说。

　　或现风险类投资机会

　　凌超认为，目前债市获取收益主要有两种类型，一是通过信用债放杠杆获得风险溢价，当中最大的问题在于融资成本很难降下去，通过信用债套利性价比不高；二是以长久期利率债为主要投资方向的债券基金，在资本利得方面有一定的收益和操作空间，也是近期主要的获利方式。然而，长久期利率债利好只有存量且波动性加大，其投资性价比呈降低趋势。“未来这两种获利类型都没有稳定的符合超额收益的来源，就是静态收益之外的东西。最好的方法就是以稳定收益或者流动性为主。”凌超说。

　　凌超认为，债市未来或将维持一个不温不火的状态，没有明显的风险，可能有存量的利好推动，但边际效用比较有限。在低利率环境下，想获得超额收益就必须面临资产类别和波动率问题，需要参与不同的市场去寻找机会。

　　债市代表了存量，而股市代表了增量。哪一方获得的预期收入较高，承受的风险也就越大，这就对投资能力提出了更高的要求。

　　对于未来的资产配置，凌超表示，从流动性的宽裕状态、经济触底状态以及数据的边际变化来看，今后半年或有一个逐步清晰的过程，观察经济目标是否有差异性，进而导致政策的波动。短期内追行情并不现实，还是应以静态收益为主，保留现金流和未来时间点的匹配度，保证明年一季度和二季度有现金流到期。

　　凌超相信在追求静态收益的基础上，超额收益将来自大类资产的积极配置与对于市场波动机会的敏感捕捉。“如果大家都预期收益率不断降低，风险类资产投资必然出现机会，发现这样的机会还是要去参与。”