兴全基金张亚辉：IPO重启 可转债将迎投资机会

目前市面上仅余4只普通转债和2只可交换债，20只可转债基金陷入“僧多粥少”的窘境。不过随着IPO重启，转债新券发行预计也将放开，兴全可转债混合基金经理张亚辉认为，新券发行有望缓解可转债市场“无米下炊”的局面，可转债将迎来投资机会。

　　今年上半年股市普涨行情对 于转债基金而言是把双刃剑，一方面大部分存量可转债触发提前赎回条款，可转债经历了估值修正甚至是折价的过程，不少可转债基金趁机获利（套利）；另一方面，存量转债被赎回后，转债市场规模和品种急剧萎缩，导致转债基金可配置资产的急剧萎缩。

　　统计显示，今年二季度期间共有14只转债（包括大盘转债民生和浙能）退市，新增供给仅为航信转债1只且规模相对较小，造成二季度末转债存量余额较一季度末缩水近三分之二，转债存量从592.47亿元（包含40亿元可交换债14宝钢EB）下降至225.72亿元（包含40亿14宝钢EB和12亿15天集EB）。

　　“稀缺带来最大的问题就是估值虚高，就像矮子骑大马——上下两难。”张亚辉表示，“可转债的投资价值体现在"下有债券收益筑底，上有浮盈空间"，但是现在可转债转股价格过高，到期收益率为负，平均转股溢价率超40%，从目前存量转债的估值来看，目前投资可转债的机会仍不明朗。”

　　不过在IPO重新开闸之后，可转债新券发行预计也将提上议程，有四支待发转债合计规模近百亿，张亚辉认为，新券发行的放开将会缓解目前转债市场标的稀缺的状态，虽然绝对数额有限，但短期内仍会对存量转债价格形成冲击，长期来看转债市场或将迎来估值修复、供给恢复平衡等利好。

　　“新券发行将会导致存量资金转移，而存量转债溢价率过高，我们将会更关注转债一级市场的机会。”张亚辉说道，“随着转债市场供给的增加，转债将步入溢价收敛阶段，个券波动会有所放大，虚高估值将被修复。”

　　此外，政策利好也已惠及转债市场。今年8月，证监会、财政部、国资委、银监会等四部委联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，推出定向可转债作为并购支付工具。张亚辉认为，从国外成熟市场来看，定向可转债可以作为一种重要的直接支付工具，可以灵活用于并购重组和天使投资，对国内转债市场有重大意义。

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