华泰柏瑞：流动性收紧 稳健货币政策为主旋律

　　华泰柏瑞近日发布了下半年研究策略展望，认为下半年将以稳健的货币政策为主旋律，宏观审慎维护市场稳定和为供给侧改革提供适度宽松的货币环境，流动性上将缓慢收紧。

　　首先，从股票市场来看，在存量博弈的背景下，指数上行空间有限。市场风险一是来自宏观流动性，即未来通胀上行超预期导致货币政策收紧担忧上升；二是来自于股票供求，即股票融资超预期；第三，还有海外市场下跌等风险偏好方面的影响。

　　其次，从债券市场来看, 债券市场短期震荡格局，6个月内利率上行。利率债方面，前期利好消息已经被市场消化，短端利率的下行需要有央行超预期放松的配合。产业债方面，下半年政府去产能政策与需求侧政策并行，预计下半年不会出现系统性的信用风险，信用风险仍会以点状的信用事件爆发为主，因此三季度各方面因素仍对低风险产品较为有利。建议以防风险为主要任务，低配产能过剩行业。

　　此外，对于大家比较关心的汇率、通胀和国际经济形势方面的走势，华泰柏瑞认为，下半年人民币仍将面临较大贬值压力，汇率低点将会介于6.7-6.8，驱动主要来自两方面：欧洲风险事件的冲击和强劲非农数据提升的联储加息预期。

　　通胀方面，CPI高点预计将会在2.7%-2.8%之间，通胀三季度下行至9月抬头风险主要集中于四季度，如果悲观假设11月或将达到3% ，短期水灾仅影响通胀斜率不改趋势。

　　此外，英国退欧公投事件是欧洲风险爆发的开始，今年10月的意大利宪政公投可能是欧洲风险的再一个爆发口，欧洲局势今年整体趋于混乱，并不断扰动全球市场。