前海开源杨德龙：优质股票和贵金属是当前最好的避险资产

　　昨天中央出台了一个关于深化投融资改革的意见，再次提出大力发展直接融资，在这个时点，要扩大直接融资就需要一个强大的资本市场，我们看到债券市场在过去两年可以说规模增长很大，并且也走了两年的牛市。但是随着一些企业债出现不能刚性兑付的问题，信用债的风险在逐

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　　在目前这个时点提出来，我觉得是要把A股市场做大做强的一种信号。因为去年上半年，当时市场是一个大牛市的走势，但经济的基本面却没有太多的改善，更多的是大家对于未来改革转型的信心。但是在去年下半年去杠杆的过程之中，市场出现了三波的下跌，把投资者的信心基本都打消了。在这种情况之下，市场需要更多资源和支持，这样才能重新走牛。一个强大的资本市场是提高直接融资比例的重要条件。

　　现在来看，美股最近已经创了新高，标普500和道指都创了历史新高，并且是屡创新高，而不是只创了一次新高。这说明在全球央行整体注水的背景之下，资产会找一些避险的渠道。原来大家认为只有黄金、日元、美元能避险，现在大家发现股市其实也是一个避险的品种，特别是其中的一些蓝筹股。对于一些分红收益率高的蓝筹股来说，它的作用和高收益债券其实是类似的。

　　比如说现在A股的一些蓝筹股的分红收益率超过了5%，现在很多债券的收益率也就是这个水平，就是说从债券市场流出来的资金可能首选去买这种高分红的蓝筹股。我们看到最近走强的都是茅台、美的、建行，都是一些特别白、特别蓝筹的股票，它们的走强说明低风险资产的吸引力比较大。那么在整体的央行宽松的政策之下，水位在提升，各个市场会出现连通器的效果。现在应该说房价已经在高位，债市也在高位，金价也处于高位，而股票却在低位，特别是现在沪深300的估值才12倍，和1664点时的11倍相比差不多，所以这时候A股里面的蓝筹股处于低估的位置，水就会往这边流。我觉得蓝筹股的市盈率是有意义的。因为它的业绩是比较稳定的，所以它的市盈率在最低点的时候信号意义是非常强烈的。

　　对于下半年市场的题材股，我觉得下半年可能会出现比较大的分化。可能一些真正有成长性的小盘股会有机会，但是大多数纯粹炒题材的，肯定要退潮了。特别是最近监管层让一些违规的公司直接退市以及打击壳资源，阻止中概股回归借壳上市，这已经很明确了，就是引导资金进行价值投资，去买一些好股票。所以下半年好股票的机会应该说是比较确定的。

　　上半年我一直看好白酒、黄金，这两个板块的超额收益已经很大了。切换到下半年，我们可以从抄底的角度去配一些板块，比方说军工、券商和一带一路。这些板块和高点相比一般打了4折，甚至有的打了3折，这从抄底的的角度来说是一个很好的方向。

　　一个是上半年超跌的，另外一个要有催化剂。比方说军工，可能受益于国防开支的增加，以及一些地区出现一定的动荡。而券商在下半年的业绩同比、环比都会增长，所以券商股也有业绩增长的催化剂。同时深港通开通对券商股也是一个刺激。而一带一路板块，特别是其中的高铁板块属于国家的战略，也有它的催化剂。很多一带一路个股中报业绩增长都在两位数以上，比A股整体业绩增长快很多。