前海开源杨德龙：防范“灰犀牛”风险 抓住“龙马行情”

　　今年股市的整体行情可以形容为“龙马行情”，“龙”即指一定要选择龙头股，上半年主要炒一些大行业龙头，下半年则更建议选择细分行业龙头，这些龙头不仅仅指基本面上的龙头，同时也往往还是行情龙头，龙头个股将会远超非龙头股涨幅；“马”即指白马股，白马股多为盈利增长，业绩稳定，确定性强的在行业中地位较高的个股。白马股现如今仍然是市场上涨的主力，有些投资者，喜欢寻找市场中的“黑马”，企图抓住“乌鸡变凤凰”的故事，但是这种情况将会越来越少，同时白马股会拥有更多机会，建议投资者不要“骑马找马”。所谓的“黑马股”往往风险极大，一些基本面比较差仅仅讲述故事的“黑马股”一旦遇到市场调整，将会大幅下缩，措手不及，且很难翻身。类似个股在创业板比比皆是，投资者去追高此类股票往往教训惨痛。因此，要牢牢把握住“龙马行情”，既要买龙头股，又要买白马股，这样才能赚取下半年的行情收益。

　　当前流行一个热词叫做“灰犀牛”，自从金融工作会议首次提出既要防范“黑天鹅”又要防范“灰犀牛”之后，“灰犀牛”便作为热词迅速蹿红。《黑天鹅》是之前的一本畅销书，用作形容一些突发小概率却拥有极大破坏力的事件，如去年的英国脱欧，特朗普当选，就被大家看作黑天鹅事件。《灰犀牛》是另一本畅销书，现在“灰犀牛”多指一些大概率却容易被人忽视的风险事件，其破坏力也十分巨大。灰犀牛生活在非洲草原，平时悠闲且温和，但是一旦有人进入其领地则会受到其突如其来的攻击，并被击倒，所以轻易忽视灰犀牛的风险也会造成不可估量的严重后果。

　　值得注意的是，有些很像“黑天鹅”的事件实则为“灰犀牛”，如2008年的次贷危机，有人称之为“黑天鹅”，但是它确为典型的“灰犀牛”。早在2006年~2007年，国际货币基金组织和国际清算银行已经提示了次贷危机的风险，只是有些投资者对其视而不见。等到其于2008年初集中爆发之后，便发生了百年一遇的金融危机，美国前五大投行破产重组了四家，投资者同样后果惨烈。这便是忽视“灰犀牛”带来的惨痛教训。

　　具体到今年金融工作会议提及的防范“灰犀牛”，我们来看一下哪些行业会出现“灰犀牛”呢？就现如今来看，首当其冲的是房地产泡沫，居民购买房地产的贷款杠杆负担在过去10年增长了3倍，而房价也居高不下，房地产一旦出现风险，则会造成大量的银行坏账和大批购房者断供，所以防范房地产泡沫破裂，遏制房价走高是政府当前重要调控的重点。其次需要调控的就是“影子银行”，在过去的一年由于实体经济市场没有太多的投资机会，大量的资金在理财市场空转，“影子银行”像雨后春笋般迅速成长，规模巨大，现在已经成为影响金融稳定的一项因素。所以“影子银行”中的“灰犀牛”也要重点防范。第三个领域就是银行坏账，由于实体经济的不景气，银行坏账率提升逼近警戒线，倘若不及时治理则会造成坏账率过高的风险。这两年推出的债转股就是希望减少银行坏账率，把一些次级类的贷款进行债转股，防止不良贷款增加。最后，金融创新领域如P2P，互联网金融等也面临着“灰犀牛”风险。近些年金融乱象丛生，很多P2P，理财公司，外汇交易，互联网金融等形式都出现了比较大的风险事件，很多投资人的资产被洗劫一空，警示我们防范互联网金融风险，也警示相关部门关停非法集资理财平台，保护投资者利益。华尔街流行一句话：“可以预见的风险就不是风险”，但是对于“灰犀牛”风险要提前重视，防止其演化成无法挽回的损失，这种防范有利于我国的经济平稳发展。

　　近期公布的上半年我国经济增速达6.9%，超过了很多专家预期，有一些经济学家开始去看经济的新周期，但是另外一部分悲观的经济学家保持看空，认为经济增长仅仅是存货周期中存货减少的反弹。我认为当前经济来说，经济企稳是不争的事实，经济增速在转型的过程中出现比较大的回升也不现实，但是只要经济能够顺利转型，经济增长附加值在提高，经济质量提高，经济增长即便是保持在现在的增速，对于股市等投资市场依然是有利的。所以不必纠结于当前是否为经济新周期的开端，在“一带一路”和PPP项目的推进下，投资品的价格不断上涨，投资品行业不断回升，同时上游资源品的价格也在上涨。供给侧改革对周期性行业去掉了产能，改善了其供求关系，有色，煤炭，钢铁等，已经从原来的供过于求变为现在的供不应求，从而掀起周期股的一波行情。

　　总而言之，下半年周期股和消费股预期将会轮番表现，这意味着指数还要向上突破，向上拓展空间。目前仍然可以对后市保持积极乐观的态度，稳扎稳打选择并持有龙头白马股，把握“龙马行情”。