夏俊杰：长跑高手“奔私”筑“仁桥”

　　夏俊杰，南开大学金融学专业硕士，CFA，11年基金行业从业经历，3年研究员、8年基金经理。2006年4月加入嘉实基金，任行业研究员。2008年9月加入诺安基金，历任机构理财部投资经理、诺安灵活配置基金的基金经理、投委会委员、权益配置组总监、事业部投资总监。在管理诺安灵活配置基金的7年时间里，连续跑赢上证综指，超额收益显著，获得各项殊荣。2017年5月创办仁桥（北京）资产管理有限公司，任总经理兼投资总监。

　　夏俊杰：长跑高手“奔私”筑“仁桥”

　　每有优秀公募基金经理“奔私”，都会在公募行业及众多投资者敏感的内心激起层层涟漪。

　　这一次，是夏俊杰。这位在公募行业摸爬滚打11年的基金经理，在2009年底至2016年7年间，管理的产品净值增长了170%，而同期上证指数只有个位数的上涨，是名副其实的“长跑选手”。

　　2017年7月中旬，已经“奔私”数月，过了“投资静默期”的夏俊杰独家接受了中国证券报记者的专访。此时，他已经组建了自己的私募基金公司“仁桥资产”，并准备发行第一只私募产品。

　　夏俊杰并不讳言短期市场难有趋势性机会，自己的“奔私”与市场时点关系不大。他坦言，“奔私”既与他的个人理想追求有关，也是顺势而为。正如其公司取名为“仁桥资产”，“仁”、“桥”两字内涵都极其丰富，夏俊杰希望长期带给投资人的不仅仅是财富，更重要的是精神价值，实现‘仁心’，最终对社会有所贡献。这，是他的理想。同时，他也相信，随着国内居民资产配置逐渐由房地产转向股票市场，股票类资管机构将迎来黄金十年。因此“奔私”，是顺势而为。

　　夏俊杰相信，利用私募基金丰富的投资工具和灵活的仓位管理，他的绝对收益目标可能会实现得更好，但谨慎勤勉、与时为伴，仍是他不变的投资信念。

　　谨慎勤勉成就“长跑”高手

　　在国内公募基金行业近20年的发展历程中，总有一些优秀的基金经理，他们的名字会和某只产品绑定在一起，成就了彼此，共同成为公募基金史上的一颗颗耀眼的明珠。例如提到王亚伟，人们总会想到“华夏大盘精选”；提到夏俊杰，就不得不提“诺安灵活配置”。

　　截至2016年底，诺安灵活配置已经成立8年，其中夏俊杰就管了7年。在这7年间，大盘指数从3100点经历了几个轮回后又回到了3100点，而诺安灵活配置净值增长了170%，超额收益达到161.5%，规模从4.75亿元增长至46.55亿元，增长近10倍，期间共五次获得“混合型金牛基金奖”，更是在2014年和2016年两度斩获“五年期混合型金牛基金奖”，是名副其实的公募“长跑”高手。

　　夏俊杰说，取得这些长期收益得益于“谨慎勤勉”这4个字。事实上，从2010年的中报开始，“谨慎勤勉”就成为诺安灵活配置每一期报告里不变的标签。夏俊杰解释，“谨慎”说的是投资风格，“勤勉”讲的是投资态度，两者都是不可或缺的。在资产管理这个行业，“信用”是最重要的，“信托责任”构成了这个行业存在和发展的基石，只有用“勤勉”的态度来对待持有人的资产和利益才是长期生存之本；同样，“谨慎”的投资风格能够让我们每一步都走的踏踏实实，最终实现复利之美，尽享时间的价值。

　　“每次写出来，都是提醒自己，鼓励自己，一定要坚持。”夏俊杰既是这么说的，也是这么做的。在长期丰富的投资实践中，夏俊杰形成了一套自己的投资理念：注重安全边际，强调确定性优先，坚持逆向思维。他认为，安全边际是选择任何投资品种的基石，也是实现主动风控的核心；强调确定性优先，是指在风险收益比相同的情况下，优先选择绝对风险低的品种；坚持逆向思维，就要做到独立判断，确保研究和投资的领先性、客观性，勇于做价值发现者。

　　基于上述投资框架，夏俊杰的重仓股颇具特色。首先，他不追市场上太热门的股票，与其他基金经理的重仓股很少重合；其次，他的重仓股卖出很少是在最高点，用他的话说就是“当市场情绪变得越发高涨的时候，我们就先撤一步，我们不赚泡沫的钱”。

　　例如，在2012年二季度，夏俊杰管理的基金开始逐步重仓买入恒生电子(42.990, 0.32, 0.75%)。彼时，机构对于恒生电子关注度极低，但夏俊杰却深知，恒生电子是金融IT领域的领导企业，在基金行业有近乎垄断的地位，但市值只有70亿元，股价处于底部位置，具有较高的安全边际。同时，基于金融创新的深化和投资品种的丰富，以及证券行业周期底部的明显特征，恒生电子被严重低估，未来颇具成长空间。最终，事实证明了夏俊杰的独到眼光——2013年开始恒生电子股价大幅上涨，并在2014年被马云收购。此时夏俊杰敏锐地觉察到，恒生电子的股价已出现泡沫，于是在2014年二季度减持完毕，期间获利超两倍。尽管2015年投机资本将股价持续推向新高，泡沫愈发严重，但几轮“股灾”后股价早已回到了当年卖出价格以下。

　　在同样的投资逻辑下，夏俊杰亦成功把握住了2013年可转债的投资机遇。他坦言，当时的可转债是非常优质的期权品种，只有极小的波动风险，几乎没有违约风险。可就是这样一座“金矿”，同期的股票基金基本没有参与，于是夏俊杰果断买入——从2013年三季度开始介入，至年底共投资20%的比例。2014年下半年，众多机构蜂拥而至，可转债价格飙升，夏俊杰则在2015年初将手中的可转债卖出，期间获利近一倍。

　　夏俊杰的这种“众人皆醉我独醒”的特质，在2015年A股的巨幅波动中，发挥了更大的作用。2015年一季度，正值牛市疯狂，夏俊杰就在定期报告中发出预警——创业板的投机文化不可持续，泡沫必然会破裂。到了2015年下半年，经过暴跌之后A股的抄底之风开始盛行，而夏俊杰更加谨慎，索性将投资目标转变为完全的绝对收益。在他看来，A股市场追求“高风险、高收益”的投机时代已经在股灾中结束，未来将进入“低收益、低风险”的价值投资时代。众所周知，2016年年初，A股再次暴跌，众多基金折戟于此，夏俊杰和他的诺安灵活配置则继续笑傲江湖。

　　在11年的公募基金从业经历中，夏俊杰知行合一，不负所托，为投资者带来丰厚的回报，同时也完美践行了自己内心的执著和追求。

　　“奔私” 投资再升华

　　你也许会好奇，夏俊杰内心的执著和追求是什么？

　　2017年7月的一天，在北京东三环京城大厦的办公室里，夏俊杰回答了记者的这个疑问。此时，夏俊杰已经“奔私”数月，过了“投资静默期”的夏俊杰组建了自己的私募基金公司“仁桥资产”，并准备发行第一只私募产品。

　　近些年，优秀的公募基金经理“奔私”，几乎成为一种潮流。但夏俊杰的“奔私”，并非为了“赶时髦”。事实上，他是一个对未来有长期规划的人。在读大学时，他就立志成为一名公募基金经理，为此他组建了一个股票社团，并在研究生期间3年连过三级CFA，最终如愿。在公募基金的11年里，他也是按照“最初的梦想”一步步走过来。他说：“下一个十年，我想实现自己长期的一些愿景和追求，私募应该是更好的选择。”

　　“那些长期的愿景和追求是什么？”记者问。

　　“解释一下公司名称的含义，你就明白了。”夏俊杰说，“仁”和“桥”是他非常喜欢的两个字。“仁桥”即通往仁心的桥梁，“仁”是《论语》里面用的最多的字，内涵及其丰富，是人追求的最高境界，所以“仁”是长期愿景，是需要不断为之奋斗的目标。“桥”跨越水系，四通八达，却不阻挡改变水流，是人与水的完美融合，代表对财富的态度，本质上是一种取之于社会用之于社会的态度。他说：“我们希望长期带给大家的不仅仅是财富，更重要的是精神价值，实现‘仁心’，最终对社会有所贡献。”

　　夏俊杰的“奔私”，既与个人理想追求有关，也是顺势而为，用他自己的话说就是“股票资管行业将步入第二个黄金十年”。他告诉记者，在中国300万亿元的居民财富中，房地产占了54%，股票占比不足5%，而美国是房地产和股票占比相近。因此，从未来十年的趋势看，国内居民资产配置将逐步从房地产向股票转移。将来哪怕有一个点的居民财富从房地产转移到股票，那也是3万亿元的体量。

　　事实上，对于已经开始的私募生涯，夏俊杰想得很明白。他说：“就把自己当作手艺人，把自己手里的每一单活干好。”

　　怎么才能干好？仁桥资产的投资信条“勤勉谨慎，与时为伴”给出了答案。显然，这是夏俊杰对公募时期投资理念的一种延续，十多年的投资经验已经让夏俊杰找到最适合自己的投资方法。

　　但同时，夏俊杰“奔私”要做的，不仅仅是延续，更是升华。他对记者坦言：“相比公募，私募基金有一些劣势，比如严格的回撤和止损要求，以及缺少券商的服务支持等。但私募也有不少的优势，最大的优势在于可用的工具太多了，只要绝对收益目标锁定，有一大堆投资工具可以供你选择。而且，当你一旦发现某些品种的确定性机会，私募基金可以实现更高比例的持仓，从而实现更显著的超额收益。”

　　与时为伴 切忌“长期趋势短期化”

　　每当知名公募基金经理“奔私”，不少投资者会有这样一个疑问：A股的赚钱机会来了吗？

　　对此，夏俊杰笑言，自己“奔私”与市场时点关系不大。相反，从这个时点看，牛市一时半会儿不会来。他说：“对我而言，做私募是一项长期的事业，我没想过要去赚快钱，也不太希望一进入就是牛市的环境，毕竟熊市环境更有助于打好内功，储备积累力量。”

　　夏俊杰进一步表示，短期来看，市场不会出现趋势性机会，但有一些品种能够穿越周期，就像2004年、2005年的“云南白药”、“苏宁电器”。现在的情形与当时颇为相似，但能够穿越周期的股票绝大多数不会来自当前的“漂亮50”，而是更多来自于代表中国经济未来十年发展方向的优秀公司。比如随着产业升级、消费升级，集成电路、云计算、衣食住行进口替代领域出现的投资机会都值得关注。此外，随着国内中等收入群体的不断壮大，以及老龄化趋势的深入，医疗服务仍具有巨大的成长空间。

　　对于市场颇为关注的“漂亮50”，夏俊杰认为，“漂亮50”的上涨具有一定的合理性，毕竟从全球成熟市场的经验看，相较于小盘股，流动性溢价在大盘股中体现得比较明显。但切忌犯“长期趋势短期化”的错误，目前很多大盘股的估值已经到了历史高位，与潜在的利润增长并不匹配，这种机构抱团的投资风格是很难长期持续的。