国都证券姚小军:11月应持防御性投资策略(实录)

　　主持人：刚才姚先生给我们从三个方面，从发行、投资、管理角度给我们分析了基金公司目前面临的市场局面，我们还是想问一下，如果您对未来的行情做一个判断的话，您对未来行情是看多还是看空？

　　姚小军：对于未来行情我们的观点还是比较谨慎的，短期来看还是持防御性的看法，长期的话现在已经进入了一个价值区间，但是因为目前系统性风险的释放和调整，没有一个准确的点位到底调整到多少，这个我们也不知道。只能说从短期来看，这种调整空间还是存在的，这种调整的压力也是有的。

    我们仔细分析一下目前影响整个股市的主要因素，首先是国外的次贷危机的发展，次贷危机是不是已经结束了？现在谁也不敢保证次贷危机已经结束了，另外对实体经济的传导已经传导过去了，影响多大现在也是一个未知数，这是对国外的影响。对于国内来说实体经济也面临一种压力，这种调整到什么时候结束现在也是一个未知因素。

    包括刚才分析了出口，中国出口企业受到的影响不仅仅是次贷危机的影响，还有人民币升值包括企业用工成本的提升都是有一个关系的，本来的利润率比较低，汇率上的变动或者劳动力成本的提升都有可能使得它的利润从以前的薄利变到没有利润甚至亏损。从出口的层面来说的话，调整压力还是存在的。

    内需层面上包括起动投资，这个起动需要一个过程，不可能短时间内就取得立竿见影的效果。从国内的基本面来看的话，现在处于一个寻底的过程当中，到底这个底在哪里现在还无法下定论，只能等待事态的进一步发展观察。

    还有市场的大小非问题其实也是制约今后几年比较重要的因素，虽然我们说这个大小非已经解禁期过去了，陆续在解禁，而且减持的力度也不是很大，但是我们也要注意到它累计起来的力量也是比较强的，它今天不减不代表明天不减，而且它这种大小非可能也是跟很多股民投资的风格是比较相近的，跌的时候不愿意抛售，一有反弹的机会可能会加大抛售，对于市场的压力是长期性的。因此从短期的市场走势来看，我们认为现在还是一个调整的格局为主，至少现在短期内有很大不确定性，到底底在哪里这个只能让市场来说底在哪里，很难在事前明确说到底是哪个具体的点位。

　　主持人：看来市场是什么走势永远没有办法去准确预测到，短期更不确定。

　　姚小军：对，所以说未来的走势具体还是要看各方面因素的演变过程，还要看未来出来的很多经济数据。经济学家分析起来也是很困难的，存在很大的不确定性，要靠指标来进行密切的工作，当然，并不代表说这个分析没有意义。宏观经济的一些指标如果出现拐点的话，现在就可以进行关注。而且宏观经济出现底部信号的话，市场也不会马上就起来了，它会有一个作用的过程和作用的时间在里面，我们完全可以等到这些信号的出现做一个投资策略的改变。