国都证券姚小军:11月应持防御性投资策略(实录)

　  10月全球金融危机依旧肆虐，并对中国的经济带来了不利影响，而国内的A 股市场从07年10月16日的6124点见顶回落也已过了1周年，在这历史罕见的暴跌行情当中，基金市场几乎同步陷入低迷，投资者也日趋谨慎。但在基金业绩一片惨淡之际，市场上依旧消息迭出：政府的再次降息预示货币政策调整的力度加大。10月份的这些消息投资者应该如何解读？现如今的市场行情又究竟怎样？接下来的11月份我们又应该如何把握？ 　

    为此，我们请来国都证券的姚小军来为大家讲解当前市场形势，并给大家解读热点的基金事件，同时给出11月的基金投资策略。

嘉宾履历：姚小军，国都证券研究所创新研究副总监，同济大学管理学硕士，10年证券从业经历，国内少数几名从事基金研究达7年以上的基金研究员之一，具有丰富的基金研究经验。

    主持人：各位搜狐网友大家好，这里是搜狐访谈直播间，本次邀请到的嘉宾是国都证券有限责任公司研究所创新研究副总监姚小军先生，姚先生好。

　　姚小军：大家好。

　　主持人：姚先生是专门做基金研究的，而且有丰富的基金研究经验，我们今天访谈的主题是基金投资策略的月度系列访谈，到今天这场已经是第四场了，访谈开始还是先来谈一下当前的市场。现在大家最关注的应该还是全球金融危机，作为投资者肯定最想了解这场金融危机究竟对中国造成多大的影响。

　　姚小军：这方面关于次贷危机对中国的影响，很多专家都做了一些深入的探讨，也比较权威。我这里主要想和资本市场的影响简单谈一下，次贷危机对于资本市场的影响也是多层次大小不一的。比较直接的影响，对于金融机构因为我们现在看到一些公告，银行、保险都持有外国的金融投资，这次次贷会出现一些损失，但是综合整体来看的话，因为国内金融机构对外面投资持有的比例并不是很高，因此它的影响还是相对来说比较有限的。另外谈到金融机构我们衍生到对金融监管的影响，因为这次次贷危机的出现对国外的金融市场影响还是冲击蛮大的这样的话也可能会影响到国内金融市场的创新，可能会有一些负面影响，包括像我们中国目前资本市场其实并不是金融创新过度的问题而是面临金融创新不足的问题。包括一些基础的交易制度现在还都没有完善，包括像股指期货、融资融券这些都没有出现。如果监管层因为这种次贷危机的影响而产生对创新有一种比较负面看法的话，那么对于中国资本市场的发展也可能会有一定的负面影响。

　　另外比较间接的影响，但是这个影响也是最大的，就是对中国的出口。由于次贷危机的不断演变，它不仅影响国外金融机构，现在我们也看到逐步延伸到对于实体经济的影响，包括对居民消费产生一定的负面影响。我们知道美国居民的消费观念比较超前，信贷消费比较超前，这次次贷危机出现可能使得他们的消费观念变得比以前更为保守，这样可能会影响到美国消费品市场的发展。其实从最新的数据可以看到，美国的消费品指数在九月份有一定的压力，而美国包括其它西方国家又是中国出口最主要的一个市场，他们的消费被遏制的话，肯定对中国的出口企业产生比较大的冲击。我们可以看到现在冲击其实已经出现了，很多沿海出口企业都出现了停工或者关闭的现象，包括国家领导人前一段时间包括近期也在沿海城市做了一些调研，其实这种影响还是比较大的。

　　很多研究人员认为，美国次贷危机对中国的出口可能影响不大，认为中国的出口主要是低端产品，美国因为金融危机的出现可能会影响居民收入，大家的收入会降级，跟中国相反，中国是消费升级，也可能会出一个消费降级，从奢侈品的消费变为必需品的消费。这样的话因为中国正好是必需品低端产品出口为主的，可能影响不大，但是事实上并不是这么简单的，因为整个消费的总量还是下降的，这样的话不管怎么样对出口总的蛋糕其实是缩小的。而且中国的消费品也并不是完全停留在低端消费上面，它的出口也有一些中高端的产品，因此消费对于中国出口的影响还是蛮大的。

　　主持人：政府现在把重点放在如何扩大内需这块。

　　姚小军：对。现在政府想提高国内内需这一块，但是内需这一块短时间里面也很难提升起来，因为消费信心的缺失会制约内心的发展。