德圣基金江赛春：市场底部区域基本确立(实录)

　　主持人：请您预测一下明年的基金业绩大概会有多少的收益？

　　江赛春：从06、07、08三年的预测，从年底再回去看年初的预测基本没有哪一年说的准，这其实也很正常，不光做研究机构的人员包括作为投资机构包括对基金公司来说，回头翻一下基金公司的策略报告，年初对全年做一个预测其实我们说更大的是一个方向性的预测，至于究竟能达到多少幅度，这个只有天知道。当然幅度有一个大致的区别是100%还是30%，实际给你一个级别上的差距，如果我预测30%最后市场涨了50%，这个其实是很正常的。08年很多人甚至出现很大方向性的错误，市场的长期走势和最后数字上的走势，事前无法预期。包括今年美国这么大的次贷危机金融风暴，我前两天看了一篇评论，为什么世界这么多顶尖的经济学家没有预测到这么大的危机。市场的发展总是出人意料，做长期预测只能做方向性的判断，不要做数量级的判断，甚至精确到百分数。

　　06年当年对全年判断认为今年是好年头赚比较多的钱，没有谁想到赚那么多钱，07年大家觉得市场行情不错仍然能赚很多的钱，基本没人想到07年赚的钱比06年还要多，08年大家觉得这个模式还能持续，虽然大家觉得风险有点大了可能赚不了那么多钱，没有人想到一下子从赚那么多钱转到赔了一半的情况。对于09年的情况方向性的判断，市场不会有一个太明显的至少在全年说不会有一个单一的方向一路上涨或者一路下跌，应该说这中间整个09年的趋势有可能发生转折，但是这个转折发生在什么时候我们不好确立。现在预期仍然是以一个平衡的心态去预期它比较合适。

　　主持人：下面看一下近期基金出现什么热点事件，11月17日证监会基金部向各基金公司以及托管行下发《关于基金债券投资相关风险的提示函》，这个提示函写到，近期部分基金的固定收益品种投资出现一些值得关注的问题，这个提示函里面说到的值得关注的问题究竟是什么？跟我们手里的哪些基金品种相关？

　　江赛春：这个现在已经不是新闻了，有一点算是旧闻了，一些货币型基金的七日年化收益率飙涨，证监会提出风险提示函我想非常必要也非常及时，今年大家的业绩法乏善可陈，货币基金走出一轮行情，这种提示函是暗示不正常做法的苗头。这么高的年化收益率就那么几天，如果继续高收益的话可能会带来一些潜藏的风险。风险提示函提到的问题主要是关于货币市场基金的，在货币市场基金过去的运作历史上曾经发生过的一些问题，这些问题主要是采取相对来说高风险的做法试图放大它的短期收益，这个短期收益一旦遇到比如利率出现逆转就会带来很大的风险，对货币市场基金来说。但是这个问题证监会虽然出了提示函，但是还是一个未雨绸缪性的，提示可能有这种风险，提示大家警告大家不要去打擦边球，不要越红线，警告基金公司不要采取擦边球的做法。

　　主持人：为什么低风险的产品风险也会陡增？这个风险会不会导致投资者本金的损失？

　　江赛春：我想大家对于货币市场基金都有一些比较基本的了解，货币市场基金主要投资流动性很高到期期限比较短的短期债券，包括金融债、央行票据、企业票据，有可能投资这样一些品种。一般通常来说如果央行票据它的风险是非常低的，基本不可能出现违约风险。货币市场基金可能出现风险的地方在哪儿？如果说它采取正常操作方式，持有这些流动性很高的短期债券的话，风险的确是不大也不太可能出现很大风险。风险提示函可能引发风险的问题，比如长券短做，实际拿了一些长债持有类长债的品种，如果降息的趋势一旦发生逆转的话，那么这些资产的价格就有可能出现比较大的下滑，这个情况在过去货币基金市场上出现过。为什么货币市场基金有一段收益率特别高？即便没有采取违规做法的情况下也比较正常，从9月份以来市场进入一个货币政策的放松期，基准利率经过四次下调，最后一次下调的幅度相当大，每次的利率下调事实上对于基金手里原来持有的品种都会带有明显的资本利得效应，实际上说是因为在降息周期里面过去拿的品种上涨，把品种卖出实现很高的收益。这种收益是在降息的时点或者降息前后的一段时间内能够实现这种收益，如果降息周期完了，最后不降了，货币市场基金的收益比之前下降下来，原因在于没有资本利得，在降息过程中可能出现一些时点，但是利息不可能降到明年年底一直都降，货币市场基金高收益的情况在正常情况下就是一个阶段性的现象。

　　主持人：您的意思是高收益的现象不会继续延续下去，本金损失暂时还是不太会发生？

　　江赛春：债券基金在一段时间比较好的收益以后，在债券市场进入调整之后，债券基金出现一定的亏损，这个原因在于它的债券基金持有的债券品种波动性比较大，它的亏损相比股票市场来说小很多，对于货币基金的亏损可能性比债券基金要小。