德圣基金江赛春：市场底部区域基本确立(实录)

嘉宾履历：江赛春先生，德圣基金研究中心首席分析师。毕业于北京大学中国经济研究中心，金融学硕士。6年基金研究从业经验。参与创立天相基金评级系统；后长期任职于著名的基金研究机构：中信证券研究部基金研究小组,负责基金投资研究和投资策略研究，参与创立中信基金评级体系和中信基金投资评级体系

图左为德圣基金首席分析师江赛春先生

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以下是访谈实录：

　　主持人：各位现场的朋友、网上的朋友大家下午好，欢迎大家进入搜狐直播间，您现在看到的是由搜狐理财、搜狐基金频道共同开展的搜狐理财课堂系列讲座活动，本期我们讲座的主题是市场暴涨暴跌，我们究竟该不该抄底基金。讲座之前先说明一下本次讲座的环节，首先会和本期嘉宾对市场进行分析，之后对最近一段基金热点事件跟嘉宾进行探讨和点评，然后将时间留给嘉宾就究竟该不该抄底基金这个主题发表他的看法。最后一个环节留给现场的朋友，如果有问题向嘉宾发问。坐在我身边的就是本期讲座嘉宾德圣基金研究中心首席分析师江赛春先生，江先生您好。

　　江赛春：希望今天下午的交流对大家的实际问题有一个直接的沟通，希望对大家的投资有所帮助。

　　主持人：这两天气温骤降天气变得十分寒冷，但是似乎市场上的冬天已经过去了？近期以来国家一连串的利好出来，11月5号国家保经济增长的十项措施出台，10月26号利息大降104个基点，前两天说社保基金有积极入市的消息，还有汇金公司增持建行股份，昨天国九条出台。随着这一系列利好政策的出台，市场上出现连续性的反弹。请问一下江先生，您怎么看待近期的市场表现？

　　江赛春：虽然11月份气温骤降，但是行情比起今年来讲一派红火，今年一直以来都说红几月红几月，好不容易来了一个红11月，11月在月度来说是表现最好的一个月在08年来是唯一的一个持续上涨的行情。国家这一连串的动作比较有说服力，对于怎么理解11月的市场反弹，很重要的一个原因是两方面，最重要的原因从表面上来看，一系列的政策支持使整个市场信心恢复进入持续反弹，另外市场自身的配合，也就是前面我们一直说到的市场到这个位置究竟是不是跌到位了或者说跌到底部区域，结合一系列的政策对市场就会有一个相当正面的作用。

　　就我来理解11月份政策的推动是很重要的原因，下跌以来从1月份一直到11月份，每个下跌的重要阶段都不断会有政策出来，但是到了目前位置和现在出台的政策，它的意义和以前的政策不太一样。政策会有一个累计的效应，我们不停在出台一些对股市对经济的支持政策，到了11月份政策的累计效应或者政策的力度达到空前的程度，这么大的政策力度对于过去针对宏观调控的历史上很少见，而且这么大幅度的转向。10月以前大家都在讲政策是不是应该又开始转向了？从9月16号第一次降息开始大家还在猜测政策会不会转向，政策的基调会不会改变，第二次降息的时候非常明显，三次连续降息，政策已经开始明确转向。11月5号财政政策的出台，之前的政策都是集中在货币政策，11月5号给大家最强信息刺激的就是财政政策，前两次货币政策的调整对于股市上的反应并不是很明显，当时我们评论可能市场正在期待我们所说的对经济有更直接作用的财政政策出台，这种预期最后被验证了，应该说力度超出很多人的想象，从数字概念上四万亿的确是一个不小的数字。11月是政策出台的密集期，不光是财政政策，11月末货币政策再以极大力度下降了1.04%的利率，相当于前四次小幅降息每次0.27的总和，货币政策、财政政策两方面的力度都超出大家的想象，说明政策的强度或者它的导向非常非常明确。到了11月整个政策对于股市的作用和过去的政策发生一个明显的区别。

　　主持人：市场的逐步反弹中现在的投资者也不像最开始那样恐慌了，而是开始寻求一种指导，有一种观点认为A股的逐步反弹，是由于中国股民对中国政策上的信心得到了一种确认，不知道您是怎么理解的？

　　江赛春：其实这种观点基本上我是同意的，这拨反弹最重要的一个动因或者说它其实是改善了大家的信心，更重要的是它改变了大家对基本面下滑的预期，所以说在11月5号四万亿出来之后，我认为这次反弹的持续性有可能会强于前几次的救市政策。这次的政策针对相对来说基本面的问题，股市跌幅将近60%以后，其实对市场能不能反弹会不会继续下滑，市场主要的担心或者市场主要的机构投资者担心都已经担心我们的基本面会不会出大问题，都已经变成这个担心了，类似像大小非的问题相对变得次要了。11月份一连串的政策直接改善了大家对于基本面可能会有一个比较恶化的预期，由基本面预期改善所导致的反弹一定程度上具有内升性。但是我们说的只是预期的改善，预期的改善说白了也是一个信心的问题，提升了大家的信心。虽然说这个政策的效果不会说马上就能显现出来，但是改善了大家对于明年经济下滑那么快的悲观预期。

　　另外一点，当然财政政策宏观政策是两个核心，刚才也提到一点社保基金的入市，这一点其实和过去的政策有一个比较明显的不同，前一段社保基金在公开场合提出来要提高股票投资比例，加大指数化投资的比重。反弹一段时间，在反弹到了2000点以后下来振荡一段时间，在这之间出了这么一个信息，之后对市场的信心又有一个明显的提升。社保基金的动作在这个点位上对市场信心有比较大的作用，社保基金的资金规模很大，社保基金的动作更多还是反映明确的政策意图，未必完全处于投资策略角度的考虑，可能反映了明确的政策意图，包括汇金和社保基金同样是中央军，据我们了解其实社保基金在发布这个表态以后事实上在市场上有所动作，的确按照它说的方向来的。新增的资金去买股票，买股票的方式是以指数化投资的方式，以权重股或者以市场上代表性的股票为主，但是没有特别偏重于某个行业或者板块，按照指数化投资的方式。这样有可能造成市场相对来说各个板块全面活跃的情况。汇金表明工农建三大银行，主要买那个。第一拨由市场发起的反弹，四万亿发起的反弹集中在中小行业或者说一些板块上，调整之后的再次反弹已经变成由大盘股开始接力，这种情况下造成反弹的持续性强于以前任何一次反弹。这里面更要强调一个区别，这次的政策组合不同于过去，前两次救市单纯是针对股市的救市，而这次的政策组合考虑的面和影响的方面不仅仅是股市了，从这个角度来说这次的反弹内升性比前两次的反弹要强。