德圣基金江赛春：市场底部区域基本确立(实录)

　　主持人：您是研究这些基金公司的，在小基金公司当中有没有小基金公司因为产品胜出的？

　　江赛春：当然有，竞争力并不是靠规模来评判的，不用我来说具体哪个公司，从结果上来看从08年来看，大小公司往上一排，很多小公司做得会比大公司要好，不是说今年做得好将来一定能够好，做得好的公司不是每个做得好的公司背后一定有真本事，肯定是有一些人有真本事的。还涉及到怎么评估竞争力的因素，中小公司想在大基金公司的市场份额下突围，必须要有一个好的领导人，这个公司的领导人究竟怎么样对中小基金公司的发展来说太关键，有好的领导才会有好的团队，有好的团队才能保证把好的资源集中在最关键的投研上，如果把集中精力发展投研力量这样的公司一定有好的产品出来。大基金公司资源非常丰富，各个方面都是均衡，品牌也要最好，份额也要最高，渠道占有率也要最高，相对来说资源投资比较平均，这种情况下大基金公司可能对投研方面的着眼点和中小基金公司不完全一样。这个时候才造成有些中小基金公司也有独特的竞争力。

主持人：好，感谢嘉宾的分析和观点，接下来将时间交给您。期待您的精彩演讲。

江赛春：今年以来我们一直说的主题抓大放小，抓大趋势放小波段，问题在于趋势是不是发生变化了。这个月以来有没有发生什么样的变化。现在12月底了，08年也快结束了，在这个时点上回顾一下全年的投资，给大家带来一些什么样的经验教训，有什么地方需要注意。重点的关注方向放在竞争力的评价上，趋势是不是发生变化了？底部区域已经确立了，从基本面的角度来说可能2000点反映了市场悲观预期的底部，市场跌破2000点，原因在于市场有过度反应的空间。近一段11月的基本特点持续的财政货币政策组合推动基本面预期改善，有一系列的政策，包括汇金包括社保包括所谓后面的财政支持政策，形成一个政策的合力。基于基本面预期的内升性反弹持续性更强。11月以来似乎表面上看到政策发挥了作用，但是实际上今年以来在每个阶段都有政策，为什么差别这么大？因为在不同的时点和股市的不同阶段效率不一样。每次政策出来引发强烈的反弹，以强烈的反弹刺激市场，并不是说这个政策出来马上立竿见影，而是刺激了市场上本身就有的反弹契机。

　　说到明年的情况，宏观经济走势仍然很不明朗，内需政策包括财政政策、货币政策效率有待时间去检验。事实上谁都不能说这个政策什么时候起到多大的作用，政策本身出台的力度一步步在加强，说明我们的决策层或者说从政策制订层的角度来说，他们对形势的认识也是在不断发生变化的。之后会不会还有进一步的其它政策出台，现在也并不好预期。现在普遍一个观点，在一连串的密集政策出台以后，我们在市场观察政策的反映至少要等到明年的二季度，股市会比经济趋势提前做出趋势性的逆转，这种可能性也存在。我们认为至少明年一季度这个情况还是需要做比较大的观望，尤其这次反弹的幅度比较大，反弹的幅度走到一定阶段之后市场一定会重新选择一个方向。大小非的问题在09年仍然是一个比较大的问题。基本的结论，09年股市的行情会反复，这轮反弹是跨年反弹还是年底的反弹，我们的观点是不确定性很大，不能太乐观，趋势性的转折或还没有出现。这个月市场行情触底回升，整个会有20%—30%的回升。11月份偏股基金的表现明显提升，10月份下跌比较惨，沪深300指数跌幅超过35%，11月沪深300指数涨幅达到10%，修复了上个月一半不到的下跌。从偏股基金的表现来看股票型基金10月份平均下跌18%，这个月反弹7%左右，修复了不到一半的净值下跌。

　　11月整个基金的表现里面为什么有些基金获益比较好？主要是两点。仓位比较重的基金，中小盘风格的基金，这两种基金比较明显。从11月份表现前10的基金名单上可以看得出来，排名前三位的全部都是中小盘为主的基金品种，基金中小盘竞选、基金中小板投资中小板的ETF，深100ETF排名第三明显说明完全是市场走势的原因，包括其它的基金基本都是这种风格，中邮优选满仓从头到尾，收益幅度比较大也是很正常的。前10名里面有很多指数基金，有三只都是指数基金，指数基金的表现可以看出市场的分化，指数基金很多人都说要抢反弹就抢指数基金，11月份指数基金的表现分化非常大，排名第一的中小板ETF增长率9.1%。整个11月反弹是中小盘股带动的，包括红利ETF，大盘蓝筹股代表性的指数上证50指数为投资标的的50ETF在11月份的表现弱于很多主动性基金。如果通过指数基金抢反弹的话有两个点要注意，如果说你能判断市场上当前的主导风格是什么的话，最好去做风格特征比较明显的指数基金，比如这次反弹一开始的定性很清楚，游资带动的炒中小盘市值比较小的基金，反弹末期大盘蓝筹股开始接力，总体表现这次反弹的定性特征还不是主流风格的反弹，如果抢反弹的话如果要通过指数基金做就做风格和市场比较一致的指数基金，包括中小板，包括红利ETF，包括深100ETF，不能判断风格的强弱，干脆就买市场代表性比较好的平衡型的指数基金，不是过于偏重大盘蓝筹，也不是过于偏重中小盘的股票，300成分指的基金，包括华安HSCI，有不错的市场代表性及排名末尾的易方达50、道琼斯88为什么排名比较弱？这些指数代表市场的权重股，包括180ETF，代表上海市场上权重股的指数。大家关注一下每周对于基金策略的点评大致能够看出端倪。二线基金积极参与热点行情，融通、国泰、东方、长信等等，谨慎为基调的基金持仓观望，华夏、兴业、南方、易方达，一贯积极的基金获益比较多，光大、华宝兴业、上投部分基金。今年比较大的市场变化下，虽然市场变化这么大，但是可以看到整个市场转折的过程中基金一贯的操作思路和风格影响每个阶段的操作，这就是投资风格因素会影响阶段性的业绩。光大红利在牛市下表现非常突出，一直到去年四季度为止，表现都非常突出，而在08年整个策略在今年的表现有比较大的可预测性。