德圣基金江赛春：市场底部区域基本确立(实录)

　　对于偏股基金来说有一些人有一点疑问，现在偏股基金是重视阿尔法能力还是β能力。所谓阿尔法能够通过选股通过配置获得超额收益，但是这个基金不太会做仓位控制，选时能力比较差，但是选股和配置能力比较强，这种叫做阿尔法能力的基金，我们甚至可以看到有一个基金的名字上投阿尔法，但是上投阿尔法的确基金的特点就在于重视阿尔法能力，比较强调选股和配置，对于仓位控制得不好，基金经理就认为我的能力不在这方面。所谓的β能力对应的选时做得比较好，选时的意思我们仓位控制得比较好，仓位控制比较好的β型基金一般来说这些基金总体上策略是比较倾向于保守，在今年这个市场环境下一定是保守的。如果市场不出现明显趋势性转折的情况下这些基金会控制基调去做，偏股基金这两种是相对来说比较大的风格，有些人做选股有些人做选时，要选偏股基金选哪种？两种风格都有道理，不同的时间都有可投资的价值，问题在于你能不能判断这个基金是阿尔法能力强还是β能力强还是两个能力都不强。不管选什么样的偏股基金，至少选择它所擅长能力那方面的基金公司。现在投资偏股基金，如果之前已经仓位比较轻的情况下事实可以逐步开始配置偏股基金，把阿尔法和β两方面能力比较强的基金做一个配置，市场反弹的时候阿尔法能力强的基金表现比较好，在市场整体振荡的时候一定是β能力强的基金先比较好。明年有可能上涨的持续性比较弱，有可能跌下来，把两种风格的基金做一个均衡配置这样可以比较放心。基金投资者每个投资者都有必要回顾一下，不光是投资者回顾，行业也要回顾，研究的机构研究人员都要回顾一下今年08点基金投资。从结果来说都比较悲惨，尽管年底反弹了一拨，偏股基金普遍基金净值跌幅在50%以上，指数性基金跌幅在60%，这么大一个跌幅下来投资者心里很痛，这是可以理解的。能不能学到一点教训？这是我们需要反思的问题。

　　第一要反思的问题，所有投资者都应该修正对基金行业的认识。很多人对于行业是缺乏认识的，甚至包括这个行业中的一些人最后都缺乏常识性的认识，容易头脑发热，股票型基金不可能脱离股票市场去投资，如果说市场发生大的变化的话，基金不可能完全不受影响，这是一个非常简单的道理。今年亏了这么多，很多人都在骂基金经理，这些人是不是非常窝囊非常笨？也不是。行业里面一定有一批优秀的基金经理，甚至有一些优秀的基金经理也吃了大的苦头跌了大跟头，现在基金经理在投资者心目中的形象不太好，从我对这个行业跟踪那么长时间，基金行业里面有一批非常勤奋非常敬业专业的投资人，也有一批非常想为大家带来好的投资收益的这些人，这些人无论从专业素质还是专业能力、知识、经验的角度不管怎么说都是强于我们普通投资者，要远远强于普通投资者，只是有一些行业的特性特征，行业的规则造成我们的基金不可能达到像你期望的那样。一下跌了我手里的基金要跑得最快，一上涨要抢反弹抢得最快，这种情况是不现实的。好的基金经理在巨大的市场转折下都被市场狠狠教训了，但是吃了一次亏是不是永远就唾弃它了？不是。就行业的发展角度来看，每一次大的波段当中都有一批人能够成长起来，甚至有些人可能是吃了亏的人可能能够很好成长吸收，包括现在有一些明星基金经理在职业生涯的早期都吃过大亏。甚至运作公募基金有一些人运作得并不是很好，这里面有明确的例子。如果说现在处在当年像日本泡沫经济破灭那样的情况，如果出现十年熊市，这个时候所有人都没有办法给你带来回报，但是优秀的基金经理长期来看一定能够超越市场一定能战胜市场，市场跌的时候比市场跌的少，涨的话比市场涨得多。如果相信市场的趋势将来没有大的问题，不是说相信市场从此一蹶不振的话，优秀的基金经理还是能带来长期的超额回报。超额回报最后的结果能够比同行或者比市场平均要好很多。最简单最直接的教训，基金不能帮你做所有的事情，它不会为投资者做所有的事情，很多投资者现在希望基金既然是专家理财，为什么不帮我避险，为什么不早点卖？股票型基金如果说我基金经理的能力集中在选股做配置，这个基金应该做的事情选出最好的股票做最好的行业配置，如果市场全面下跌他真是无能为力，有些基金经理擅长做选时，特定的时候帮你避险，但是上涨的时候未必带来很大的涨幅。不要神话基金经理，怎么评价基金经理是比较困难的问题，基金经理是专业投资人，但是基金经理是在一个团队一个平台下工作的，其实这个行业中大部分培养出的是一些叫做职业投资人而不是专家，专家是职业投资人，在这么多的职业投资人里面500多个基金经理里面只有少部分是优秀的，大多数人只能做到行业平均水平或者中庸，真正优秀的人不到20%，剩下80%随大流。差异是这个行业天生的，一定会有人好，一定会有人坏，作为投资者自身来说需要恰当的基金投资策略，不是说因为基金经理是专家选了一个基金就要帮你干所有的事情。在恰当的时候你的投资目标所要求的行动和你所选择的基金是不是能够匹配，如果不匹配的话你应该怎么做？从投资者自身角度来说也不是说基金投资是一个傻瓜投资。这个话现在说起来非常简单，但是大部分人犯的错误恰恰在这个地方，老是认为基金投资就是一种傻瓜投资，买了以后就一定能够帮我做到最好的情况。事实上即便基金亏了这么多，其实也可以说基金的确有帮你做到这一点，自己投资的股民可能是80%、90%都没有了，基金经理只亏了50%，你可能不接受，但是事实就是这样，他已经帮你做到他能做的，你如果自己去投资股票的话可能现在已经基本快赔没了。基金不是一个神话的投资工具，而是一定要认识到基金到底能帮你带来什么，你怎么去运用这种投资工具。大部分人投资基金受了高收益的冲动，大家过去对基金一无所知，突然有一天周围的人告诉你基金一年能翻一倍，很多人就心动了准备去买基金。事实上高收益带来的理财冲动不是一件好事情，不光对投资者来说不是好事情，对于基金公司来说对于行业来说都不是好事情。

　　今年08年套牢了几千万的基民，但是理财时代肯定已经开启了，基金行业它的地位，理财冲动不光是投资者也给基金公司带来了冲动，基金公司想抓住这个机会去拼命扩大规模，想去做高收益的标杆，这种时候一定带来投资追逐高收益放大风险的倾向。如果市场一旦下跌所有基金都要卖，这个市场一定出现是非常不正常非常不理性的高度波动的状态。投资者着眼的焦点应该转向是不是能够提供长期稳定的回报，投资者应该重视一下行业和基金公司长期成长的基本性因素。哪些公司究竟是一个好的公司，哪些公司是有问题的公司。过去很多投资者看基金的时候看业绩数字，看这个月排名多少或者今年排名多少一年排名多少。市场转折业绩变得非常差，如果受了过去结果的吸引，不明白背后什么原因的话，那么最后的投资就很有可能发生比较大的失误。要关注基金公司的长期竞争力，如果说你买了一个有竞争力的基金公司的旗下的产品至少不会出很大的问题，不会发生很大的风险。怎么来评价基金公司的竞争力？和自己运作一个公司是一样的道理，如果说你去评价一个公司，这个公司为什么是一个好公司，原因很简单，它的领导好，领导一定是有眼光的，能力比较强。第二，这个公司的核心团队很有能力，配合比较默契。第三，这个公司有一个好的制度可以约束或者避免个人出现的风险。对基金公司来说，基金公司是一个很扁平的公司，成绩非常少，相对来说比较清晰，公司治理、投资团队、投资哲学、公司管理、营销。公司治理的原因包括刚才谈到的高管流动，高管流动到底和公司治理有什么关系，好的基金公司股东能够在资源层面上支持基金公司，但是在业务运作层面上对基金公司能有充分的自由。如果股东层一直干预基金公司管理层的话，这种公司迟早会出问题。投资哲学是不是适应中国的情况，是不是有充分的适应性。相似的基金平台上个别的基金业绩会有一些偶然性因素，投资的时候需要注意。基金研究评价现在应该说着眼于业绩背后的基金竞争力因素，单单讲基金业绩的话，光讲数字其实没有带来充分的信息，不管过去一个月的排名也好还是一年排名也好，两年排名也好，如果不知道业绩背后的原因看到的都是表面现象。业绩评价以外，我们已经做了一个全面的基金竞争力评价体系，这些信息很多投资者问我们怎么去看？对于投资者来说这些都是比较主观的判断，术业有专攻，不可能每个人都去获得这些信息都去了解恰当评价，这个恰恰应该是我们做的事情，我们业绩评价之后一定要来做相关工作。

　　这些关键因素怎么去获得怎么去了解？大家也要选择自己充分信任的，越是主观的信息越是鱼龙混杂，究竟能不能提供客观理性公正的判断，我想这个应该是研究机构做的事情，多去关注这方面客观的比较权威的研究机构提供的相关参考。

　　谢谢大家！