股市在波动中成长 基民应如何看待后市？(实录)

   美国政府是不是有能力缓解财政赤字呢？　　

    这四大疑问萦绕在全球的投资者心头去不掉。

首先来看一看我们的分析。美国政府是不是有能力缓解财政赤字呢？首先看看财政赤字来源于哪些地方。主要是美国政府要采取大规模的财政刺激计划，以及美国的央行要采取大规模的货币刺激计划。有希望帮助房屋市场投资者，有希望帮助银行系统的金融稳定计划，也有希望帮助加大全国的基金规模的计划。总体加起来超过三四万亿美元。我们认为奥巴马现在在实施这一个财政刺激计划的时候，已经在考虑，在未来如何缩减财政赤字。有几个来源可以缩减财政赤字。

　　首先，他从国外目前在进行的战争方面，目前占据了他很大一部分的政府开支，他可以从战争中抽身而出，就可以节省很多的军费开支。比如说他会从伊拉克撤军，现在还有一个战争是阿富汗的战争，他也会在近期从阿富汗争取抽身而退。这些情况，再加上他会关闭海外的一些监狱，这样的话，可以大幅度的缩小他全球的军事支出。

　　第二，准备在经济复苏之后，他会增加他的税收。主要是会增加高收入人群的所得税。高收入人群的所得税的税率是在布什政府的减税计划之后，是非常非常低的，平均20%都不到。现在奥巴马打算恢复以前克林顿总统当政时代的税率。最高的税率会恢复到36%到39.6%的税率。可以增加他很多的税收。

　　第三，恢复他的遗产税。克林顿时代一直在正手遗产税，每年都从遗产税中有很多的收入。在布什政府上台之后，就暂时中止了遗产税的征收。八年来，遗产税的中止征收给美国政府的财政造成了很大的负担。认为少了这一大块资金来源。奥巴马准备在2010年之后恢复对非常富裕家庭的遗产税的征收。遗产税的征收通常超过七百万，夫妻两个人合起来的收入超过七百万美元的部分，最低征收的税率是45%。随着遗产规模的扩大，他还会继续增加他的遗产税。从这些税收的收入增加，将会每年逐步减少他的财政赤字。所以从他的预期看，基本上到奥巴马当政的第一个四年的结束，他就能够把今年1.75万亿美元的财政赤字过四年以后，努力缩小到5000亿美元。八年之后，努力的方向可能会达到财政的平衡。这个局面就会使得未来美元无序贬值的危险性大大的降低。有利于目前美国增发国债，让中国、中东的石油产出国购买美国的国债，支持美国进行财政的刺激。这是一个非常好的消息。

　　美国的银行体系是否会面临第二轮危机呢？好象是有一些可能，比如说有一些坏的消息，美国银行和花旗银行，以及AIG连续不断的爆出巨亏，这个巨额亏损给美国带来非常大的压力，投资者非常悲观。但是我们仔细的分析美国政府的行动，我们可以发现，美国政府还是非常明确的在后面支持着这些金融机构。比如说美国政府首先可以进行财政的支持，购买他的优先股的形式来购买这些银行、保险机构的股票。如果这些银行和保险机构发觉难以支付优先股利息的时候，美国政府还可以放弃利息收入。放弃优先股的股息，把优先股转为普通股。美国政府宁愿在这个时间内白送这些钱，也要把美国银行业稳定住。只要政府能够下定这个决心，银行业就能够稳定。银行本身的资产暂时可能会受到一些影响，银行的股票可能会受到一些摊薄效应的影响。但是银行信贷的发放却会受到美国政府给的支持。所以对整体经济来讲，他会恢复银行的正常功能。银行体系第二轮危机的危险性现在也是在逐渐的缩小中。从整体来讲，我们可以感觉到，美国政府的明确表态目前可能市场还没有充分的感觉到他支持的力度，但是随着时间的推移，美国政府在后面对市场的稳定作用会逐渐的体现出来。集中将会体现在未来银行发行的信贷的规模很可能会在三月之后重新开始增加。

　　从东欧的危机能不能引发另外一轮的金融海啸呢？我们也做过一番的研究，我们发现东欧现在虽然爆发出来的新闻很吸引眼球。情况非常糟糕。比如说匈牙利外债的规模已经超过了他GDP的规模。这是非常讨厌的。但是我们放得更大的眼光去看。东欧国家的债务规模，他欠谁的债是最大的问题，我们经研究，他主要是欠中欧和西欧的债，欠美国的债很少。欠美国的不到5%，90%以上都是欠欧洲的债。东欧地区整体的经济跟西欧、中欧经济相比来讲，是非常小的。中西欧本身也有一大堆的外债，都能够满不在乎，中欧西欧这些国家，德国、瑞士、法国总体的外债水平是东欧债务规模的十倍以上都不止，他们都满不在乎。所以东欧的债务规模和西欧的经济规模相比，小得很。我们的判断，东欧即使一两个国家发生债务危机，从整体来看，威胁可能不像市场想象得那么可怕。而且目前中西欧的银行业已经出现了国有化的浪潮。特别是英国、爱尔兰这些国家。我们都知道，当一个银行发现欠帐问题的时候，只要你有国家信用做担保，你欠多少帐他都是不怕的，因为国家可以在背后印钱支持这个银行。这个问题背后，即使传导到英国那边，也会被英国、爱尔兰银行国有化的浪潮阻断。从德国和法国这几个大国家的银行体系来讲，他们的金融相对保守，德国和法国的银行到目前来讲，还是相对比较健康的。特别是他们最大规模的银行，所以他们能够支持短期的欠帐。东欧的债务危机在引起银行业新一轮的银行紧缩的可能性，其实并不是很大。这一点我们也可以从最近的对欧洲的信用利差和债券利差的跟踪显现出来。最近一段时间利差的变化远远不如去年年底的时候，远远不如去年9月份次贷危机刚刚暴露出来的时候那么可怕。所以我觉得东欧危机的影响很可能已经反映在了现在市场的价格中。

　　从美国经济的总体情况来看，我们又觉得，从一些领先指标来看，已经开始有一些信号已经出来了，指向美国经济在今年的年中，6到8月份这个时间点，可能会出现见底反弹的迹象出现。其中很重要的一个领先指标是谘商会的综合领先指标，目前他6个月的年化平均值已经在关键位置以上，已经过高-4%。现在每次他比-4大的时候，往往意味着他后面的经济，GDP、工业产值会有一个很快的回升现象。6月份到8月份之间，他的GDP见底，重新恢复到正增长的可能性也是比较大的。这些情况都说明了，从美国经济的整体来看，市场中逐渐的会增加对美国经济今年年中见底复苏的预期。

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