股市在波动中成长 基民应如何看待后市？(实录)

　　一个综合型的比较平衡的基金组合投资者可长期保持

    从具体的基金投资角度来讲，我们都知道，我们的基金投资主要是看重的是他交给职业的股票经理人买卖各种各样的股票，不同的股票基金有不同的风格，从历史角度来讲，不同的风格在不同的历史时间点上表现也是不一样的。

很难说某一年一定是价值型的风格永远表现最好。还是成长型的风格永远表现最好。我们这一张图很明显的说明了这个现象。比如说红色的表明在这一点中，这些不同风格的代表指数的表现最好的那种风格的是什么。而绿色的代表在这一年中表现最差的风格是什么，比如说在1998年表现最好的是大盘成长型的基金。而表现最差的是小盘价值型的基金。但是我们如果再到1999年的话，就会发现，表现最好的变化了小盘成长型的基金。表现最差的依然是小盘价值型。但是你很难确定小盘价值型一直表现那么差。在接下来的两年小盘价值型就成为表现最好的了。你很难判断这一个风格的基金永远表现超卓，不是那么回事。总体上看，不同的基金都有机会表现很好，不同基金也有机会表现差。总体来看，一个综合型的比较平衡的组合还是投资者需要长期保持的组合。这样的话，就会缩小他的波动性。如果投资者仅仅投资于一种风格的基金，他的波动会比较大，风险会比较高。他如果把不同的风格组成起来，综合起来他投资组合的波动就会变小，总体的回报率还是和中心的回报率差不了多少。这是国外的情况。

　　从国内的情况来看，也显现了这样一个特征。在过去的为数不多的几年中，我们可以发现，不同风格的基金都有机会表现很好，也有机会表现很差。所以在目前这个情况下，作为一个长期投资者来讲，不同的风格都有他值得投资的地方。从总体上把握不同基金的前提下，某些风格可以在短期内有所偏重一点点也是可以的。比如说刚才我就建议，如果判断一个未来将会是见底之后的大幅度反转的时间，投资者可能就会倾向于选择小盘价值、中小盘成长之类的基金略微增加一点点的比重。这就是通过不同基金的风格方面来研究如何投资这个基金。

　　国内不同基金风格的表现，这是两年按近期的表现，这些表现并不代表他未来就是这样表现。我们回到前面一张表就知道，没有哪一个风格可以连续表现超过市场。

　　最后，我把中国的股票市场的总体脉络特征给大家展示一下。看看我们中国的股市是怎么样的特征。再和美国的股市对照一下我们会发现，中国的股市总体上也是一样，他有一个长期中性增长率的。这个对数坐标轴显示长期的股票市场增长的轨迹，是围绕着中性增长率上下起伏波动的。我们现在的位置是在什么位置呢？ 我们可以拭目以待，看看中国未来的股票市场会走出什么样的行情。是走出类似这样的行情，还是走出类似这样的行情？我们现在不知道，但是从历史的轨迹中，我们可以得出这样一个概率，从目前的国际宏观经济形势的研判中，以及现在温总理加强财政刺激的这一系列的政策中，我们可以作出大致的研判。这就是我们投资者选择是不是应该在这个时间上加仓还是减仓的理由。

　　谢谢大家！

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