德圣江赛春:关注仓位可判断基金投资能力优劣

　　基金分化比较严重 业绩差距拉大

    主持人：3月份各个基金品种的表现是怎么样的？

　　江赛春：3月份今天也是最后一天嘛，一季度最后一天，整个3月份基金的表现整体上应该是分化比较大的情况，我们可以看到3月份里面，其实基金的策略也出现了很大的分化，分化的原因就在于，2400高点下来，又下来，之后又上来，在市场的宽幅振荡中，基金本身的操作策略对市场的判断也是比较明显的分歧。

一方面，有些前期涨幅比较小的或者排名比较靠后的这些基金，在市场调整下以后还是勇于加仓，但是也有一部分之前仓位比较高的，这之后相对来说策略上更偏谨慎一点，甚至包括在后面上涨重新冲向2400的过程中，走上的基金也有。所以整个3月份的基金净值表现，好的基金还是继续往上涨，好的基金可能有10%的基金上涨，股票基金里面差的也只有3%、4%，分化还是比较严重的。

　　结合一季度的情况来看，我们可以看到，其实偏股基金之间的业绩表现差距是非常大的，整个平均看，一季度截止到昨天30日，如果不包括今天，因为今天基本上平收。一季度的整体情况，股票型的开放基金平均上涨应该是在23%左右，全部的开放基金平均是18%，偏股基金就少一点20%。我们可以看到这个净值上涨幅度，对偏股票型来说23%还是落于沪深300指数37%的上涨，所以我们看虽然一季度整个偏股基金跑赢沪深300指数的还是寥寥无几的。但我们可以看到，偏股基金平均是23%，这中间差距是非常大的。最差的可能只有10%不到，6%、5%，所以一季度这波反弹里面大家的表现差距还是非常大的。

　　这个差距大的原因我想可能有几个方面。第一，大家的策略是不是能够转过弯来，所谓的转过弯来，整个08年，尤其是后期，基本上大部分的基金都在采取相当保守的投资策略，这种保守，有些人就说仓位很低的保守，有些人是仓位重，但是他是没办法，就是拿着，始终用高仓位一直坚持着，他实际上也是比较保守的这种策略，他没有太多的进攻。能不能这个策略在一季度转过来，这个事情对基金二季度的业绩是最重大的影响。

　　这里面我们可以看到，其实整个基金在一季度以来，真正能够实施快速转型的基金并不是很多的，所以我们可以看到，基金整体上的净值涨幅是明显落后于股票市场的，就是仓位的上涨其实还是没有能够特别好的把握时点。而大致从这类来讲，大部分基金都还保留着08年谨慎的影响，没有说在市场底部时候就开始加仓，而是后面逐步逐步开始加仓。我们可以看到其实，当然你要让基金真正抓住市场底部是很难的，真正4万亿是底部，就敢于大胆加仓，这种基金很少，但是也有一部分。

　　第二个因素，因为实际上我们说进入09年以后市场就开始持续上涨，这个时候实际上对一些稳健派的基金，就形成一定的压力，如果说没有抓住比较好的调整时点的话，之后随着这个市场越上涨实际上调整本身仓位和结构调整就越显得犹豫，尤其是一些规模比较大的基金又不敢轻易加仓，但是又眼看着市场往上涨，心理又比较矛盾。所以最后我们看到，整个一季度相对以来，除非一贯的高仓、重仓业绩表现比较好，其他的09年规模不大的基金普遍业绩都比较落后，就是说他们都基本上比较明显的滞后于市场的，由此我们可以看得出，一季度的市场上涨，一开始的主力推手其实并不是这些主力基金，尤其是这些中大规模的基金。我们可以看到一季度很多种小基金的业绩跑的很前面，其他一些基金，比如一季度有些中小基金跑的很场面，比如新世纪、金鹰中小盘，另外一些跑在前面的策略一贯积极的，比如光大的、广发的，这些基金一贯策略就很积极，所以仓位就很高，所以市场反弹来临的时候他们对市场反弹的嗅觉还是比较灵敏的。

　　中小基金主要的优势就在于，他并不见得比中大基金更好的提前看到市场上涨，而是说市场上涨来的时候跟进的速度很快，对中小基金来说就是买的快、卖的也快，进出比较灵活。所以同样一个基金公司旗下，有一些中大型基金业绩明显落后旗下新发的，08年新发的规模都不大，所以大基金明显落后于新发的中小基金，所以这个情况我觉得第一个，还是一个风格的影响，风格和策略有没有及时做转变，有很大的影响。第二个，这个规模因素其实也制约了基金本身策略发挥的空间，尤其是规模偏大的基金，哪怕它看到了但是没有对手，去年年底的时候很多基金已经认为一季度是投资机会，但是回过头来看发现基金业绩表现还是很差的，就是说有些基金意识到了，但是行动上受到制约，跟不上这种反弹的话就比较难办。

　　所以我们可以看到整个一季度以来，你会发现排在前面的都是一些不是太有名的中小型的基金公司，这些特别有名的大公司基本上都下去了，尤其是一些风格比较稳健，对这种资金推动行情没有迅速的去参与或者转变的这种基金，一季度应该说从结果上来说表现的比较差一点，对风格比较稳健的基金来说。

　　当然还有一个特点，在整个这次一季度的反弹里面，也有一些基金，比如说策略上转变比较灵活的，相对来说在08年基金策略也比较对、09年也比较及时的来转变，第一个，策略转变比较及时，这些基金值得大家去关注一下，比如说在去年的4月份成立的兴业社会责任，这是一个比较典型的例子，因为兴业基金08年整个风格控制可以，但是09年趋势就一般了，因为规模比较大。但是旗下另一只兴业社会责任这只基金，我们可以看到在它这个里面，就是说兴业在08年避险的情况下09年又有一只基金在前面，这种就是策略上的灵活性的确能够体现出来，这是一个比较好的例子。

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