来源：搜狐理财
作者：王旻洁
访谈系列之三：月度基金投资策略专家系列访谈（6月篇）
——银河证券基金研究总监王群航
嘉宾履历：王群航，中国银河证券研究所高级分析师，基金研究总监，中国基金行业最高奖项“金牛奖”的评委，业内知名基金研究专家。
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| 图左为银河证券基金研究总监王群航先生 |
主持人：各位搜狐网友大家好，欢迎大家进入搜狐直播间，今天很高兴请到银河证券基金研究总监、高级分析师王群航先生，先请您跟网友打个招呼，
王群航：各位搜狐的网友大家下午好！提前祝大家节日愉快。
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专家观点 |
| · 长盛同庆B还处在消化套利筹码的过程中 · 市场原因使投资者依然对债基情有独钟 · 如果具备选时能力，指基是非常好的投资品种 · 指数基金及主动型基金产品6月份仍可重点关注 · 把握市场时机和灵活投资能力将决定未来产品的表现 · 通过综合业绩排名的帮助来选基金 · 谁给投资者获得更高收益投资者就把钱交给谁 · 新股IPO的新限定使一级债基打新股的收益率变小 |
长盛同庆B还处在消化套利筹码的过程中
主持人：首先先问一个大家都非常关心的问题，长盛同庆这只大家瞩目的基金昨天是首日上市，从昨天市场走势来看，长盛同庆A溢价幅度小于之前的预期，而同庆B的折价幅度也超出了预期，您昨天下午也给我们提供了对长盛同庆当日走势的分析报告，在报告当中写到初始投资者暂时平均亏损了2.82%。我们看到今天同庆AB的波动幅度比较小，出现了小幅上涨。
王群航：本来我们期望这个基金发到60亿左右的规模，后来投资者的热情非常非常踊跃，一下子发到146.87亿，实际上如果算上劝退的资金，可能资金会超过三四百亿，劝退的资金比实收的资金规模还要大。成立之后我根据它的一些情况算了一个数据，这个基金里面大客户的比例占到86%，大客户的定义是指有实力的机构和个人。从前十大持有人来看的话，有机构也有两个个人，一个是2.6亿一个是2亿。大客户的持有量占到了86%以上，这些大客户主要是一级市场的套利资金，发行之前在4月份的时候我给我们公司提了一个建议，将这次基金的发行当成新股IPO之前的预演，把以前银河专门打新股的客户找回来，因为这次基金有一二级市场的套利机会，也不光是我认识到这样的机会，也不光是银河的客户认识到这样的机会。包括市场上很多专业的投资机构都发现这个套利机会，所以这里面套利资金的规模非常非常大。在上市定价报告里面我都写过，大家可以去仔细看一下。
现在市场走势出乎我们当初的意料，就是因为新股的套利资金，他们期望收益率有2%左右就很满意了，这是我跟很多这方面的投资者进行沟通之后，基本是他们一致的看法，2%左右就很满意了。如果有3%、4%的收益，那就是非常高兴了。我们的市场是博弈的市场，套利资金想获得2%的收益在20天左右的时间里面，但是二级市场投资者并不想把这个收益给他们。大家不愿意按照一开始所想象的定价方式出价来买，造成现在A的溢价比我们预想的要低，B没有溢价也没有平价甚至还是折价了，一度折到9毛3，盘中的折价幅度是比较高的，也有一部分资金先出来了。
关于基金的后市，应该是有机会的，这个我们可以把这只基金和瑞福进取比较像，我们可以把回顾一下瑞福进取上市之后的走势。
主持人：我这边有数据，瑞福进取在2007年9月21日上市当日收盘折价，之后连续36个交易日一直处于折价状态，最高的时候折价率为12.13%。11月20日起，这只基金才进入溢价交易状态。
王群航：对，瑞福进取上市先折价了两个月，然后开始溢价，一直到现在最高的时候溢价108%，而且这里面有一个很奇怪的事情，上市的时候正好是07年牛市行情的末尾，它溢价率最高的时候恰恰是08年熊市行情的末尾。当然，我们不应该把溢价最高时候的100%当做我们的期望收益目标，我们只能说现在的溢价率可以作为我们给同庆B定价的参考。我认为同庆B现在还是处于在消化套利筹码的过程，同庆A和B都处于这样一个过程，等到筹码消化的差不多，还手率至少达到80%以上以后，同庆B的价格应该回到净值附近，慢慢再出现溢价的情况。刚才我讲到瑞福进取折价的过程将近两个月，如果我们基础市场行情没有出现大变化的话，我们从折价到溢价的过程不会比瑞福进取差。
现在大家给B定价的时候，过多把B的定价跟二级市场行情挂钩，这个行情大家可能挂钩措施是挂反了，我们市场在跌的时候，大盘跌的时候同庆B也在跌。这种做法是做反了，因为现在长盛同庆建仓速度从19号的数据来看是挺慢的，而且从目前的净值变动来看仓位都不是很高，到19号的时候总资产是0.92%，最近可能又买了一点，但是也不会很高。如果市场跌对于我们这只基金来说是一只利好，因为市场跌的时候可以在低位买到更好的产品，如果市场涨买到的筹码也在涨也没关系。对于同庆B来讲在二级市场走势没有必要跟大盘联系得那么紧密。
同庆A现在定价的这一块比预期稍微略低一点，一开始估在1.05元，现在还是略低了一点，把它作为一个固定收益产品来看的话，它的投资价值还是算比较高的。
主持人：希望关注本场访谈的很多朋友听了王群航先生的解释对于长盛同庆能做到心中有数。好的，接下来请您对本月股市、债市的表现大体分析一下吧。
王群航：大家如果经常看我的文章的话，我经常说到一个词叫做基础市场，基础市场指的是股票市场、债券市场还有货币市场。从目前的情况来看，股票市场走势还算是比较好的，大家期望它冲高但还没有冲高，但是调整也没调下来，股市走势还算比较稳健的。债市最近收益率不断下降，现在债市可能会有一点风险越来越大。货币市场最近比较好，新股IPO重启之后可能会给货币市场带来一些机会，这些都是目前基础市场简单的回顾。
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