既然我们没有找到最佳时机，危机之后开始投资的时机，现在这个投资时机是不是没有那个最好的时机以后是不是就不是机遇呢？其实也不是，确定一种战略性观点以后，无非是对战略性观点执行是一种完成正确的执行，还是相对正确的执行，这个角度来讲，我们认为目前这个位置投资偏股基金存在战略配置期，就像我说的，要在市场每一次下跌的时候逐渐增配资产，虽然短期看起来面临一定危险，长期战略观点来讲其实并不是一种风险很大的选择。短期来看有没有投资机会呢？如果要做投资的话，要求投资技巧比较高。作为我们个人来说，要有一个什么样的投资计划。

　　投资风险角度来讲，我想09年整个偏股型基金有可能出现大波段的波动，不会今年为止看到基金业绩表现一路上涨，从09年现在位置再往后来看，偏股基金可能还会出现比较大波段的业绩活动。这里实际上又涉及到前面讲了长期、短期的问题，短期内机会不确定要看你的品种选择，长期来看，你还是要择机会，逐步增加股票市场资产比重，当然相信很多投资者现在是满仓的状态，这个时候放弃了资产配制主动权，既然是满仓的话，实际上很多市场是很难去做的。前几年大家都在说基金是一个长期投资的工具，其实后面有一句可能基金公司不太会跟大家说，越是长期的投资，选的基金品种越是要谨慎，如果选到一只比较不好的基金，越是长期，你的损失就越大。当然基金本身是一种相对适合产品保值的，如果选择品种错了的话，越长期的话，你的收益损失，或者你的投资效益越低。同时另一点，让我们看到其实选择一个长期持续保持优秀的基金也是不容易的事情。

　　这里我实际上做了一个假设的投资组合，不是现实的投资组合，假定两个人买基金，一个人比较厉害，每年都能买到前20%的基金品种，另外一个很差的组合是后20%，这两个基金还不是长期持有，是每年更换一次。从06年上一轮牛市开始，到经过这一轮牛市转折之后，我们看这两个组合之间差距，应该说是非常惊人。上一个组合应该是到5月中旬数据，如果你选择组合基金跑在行业前20%的话，经历08年熊市，你的收益率还有将近190%，选择基金品种如果比较差的话，到现在投资收益只有25%，相差有八倍左右。选对一个好的基金品种其实是非常关键的，一开始我就讲到基金业绩差距每一个时期都在发生很大的变化，好的基金和差业绩的基金差别非常大。

　　决定基金投资价值肯定是未来，我们看到基金好坏是看未来业绩有可能怎么去变化？首先一个好基金是在发生变化的，基金本身业绩持续性是比较有限的，最后一点就是非常简单的道理，大家能明白，我们买基金是买它未来基金增长，这一点大家都很清楚，但是为什么把这样一点东西单独拿出来强调呢？虽然大家都是希望买基金涨得好的基金，但是选基金的时候，往往你是看的是过去的一个标准来给你做参考，实际上都想找未来，但是你看到的都是过去。过去到未来之间，很多投资者没有做这种连接，试图把过去信息转化到未来，怎么判断基金未来增长好还是不好，平庸还是差，就像判断未来一只股票涨还是跌一样，很难根据价格走势判断未来收益情况。如果举股票例子大家可能比较容易理解，如果一个股票过去一年涨了百分之百，这个股票是不是意味着下一年还会走牛，可能涨得过多的股票之后可能风险会增大。同样对基金的道理来讲，一个基金如果过去业绩很好的话，是不是意味着未来业绩一定会很好，事实上这个联系也是相当的不确定的。就像我刚才讲到，如果08—09年两年考虑的话，发现08年排名很好的基金09年很差，08年很差的基金09年变得很好，这让我很难判断。看过去排名的话，好的基金未来究竟能不能保持这种优秀的业绩呢？这里关键在于我们能看到的只有这些基金过去运作的历史，但是很关键要理解这个历史业绩背后是什么样原因？理解基金业绩变化是一种什么样线索，才有助于判断未来可能会发生什么变化？不光看业绩排名考前，还要知道它为什么好，好背后原因是什么，究竟是因为基金能力比较强，还是由于有一些市场偶然性因素导致它业绩比较好，或者由于一段时间市场环境的因素。

　　为什么08—09年业绩会有这么大分化和差距？首先一个前提当然是市场环境，我们都知道，其实这个股市在一段时间，如果投资环境用一些大的方面概括它，比如说这个市场是牛市还是熊市？是震荡市？这个市场当前是大盘股投资机会大，还是中小盘股投资机会大？还是基本面投资机会大，还是波段型投资机会大，股市不同阶段都会有不同风格特征，甚至包括大的投资环境也会有所差别。作为基金经理来说，都会有自己比较擅长的市场环境，或者投资环境，有些基金经理非常擅长牛市下寻找进攻型很强的投资品种，有些基金经理本身投资思路投资理念是比较谨慎和保守，比较平衡的，这些人可能是在震荡市熊市下他的业绩表现会比较出色。我们看看08—09年整个牛市到熊市转化，整个业绩是怎么样分化？从下跌阶段来看，08年这样的市场环境，是系统性的熊市，熊市下跌阶段下，作为基金来说采取避险战略的基金是有优势的，意味着两个同样的基金公司旗下，不同的基金经理，有一个更谨慎一些，同时08年比较注重选时的基金经理是比较领先的。08年市场环境下，无论选股能力有多强，基金没有规避市场的下跌，如果基金本身风格，理念上不太强调选时，不太强调做配置的话，08年业绩一定是很差的。当然这个前提如果认识到这个基金本身风格是什么，基金经理本身特点是什么，然后又对市场环境有一个认识的话，当然就能够规避那些风险，大的基金品种。对于危机之后有一个快速反弹的阶段，08年底持续到现在这么一个可以利用快速反弹的阶段，为什么基金出现那么大分化，一个是牛市风格的基金业绩翻身，这种情况下，一些牛市风格的基金业绩会出现飙升，特别擅长在市场轮动上涨中寻找不同的弱点。同时中小盘基金一季度，截止四月份都是比较领先的。每一轮股市危机之后，最后出现轮番下跌，经历过快速反弹的时候，这个时候快速反弹往往是一些中小盘股，一些主题类的股票，会在市场上主导率先进行反弹，由于市场配套运行的一些因素决定的。比如说这个时候，拿08年—09年转折来看，率先反弹的都是一些比较有想象空间的超跌的一些股票，一些中小盘股，这个原因是当时反弹第一阶段主力参与基金并不是主力机构，一般来说市场都会经历明显风格转折，一开始中小盘股率先反弹，如果反弹得到持续情况下，后续基金参与进来，反弹风格逐渐向全市场扩散。如果中小盘股往往有一个很大价格的涨幅，蓝筹板块上由一种主题性投资转向基本面的投资。

　　今年一季度为止两类风格基金业绩明显领先的，同时注意下两类基金放在08年情况下业绩就是很差的，09年一些风格比较稳健的基金开始滞后于市场的转折，明星基金09年上涨中业绩涨幅没那么快，这个时候有一部分投资者就会说这么名牌的基金为什么业绩净值涨得那么慢，实际上跟它本身投资风格，投资思路是有很大关系的。说到这一点，其实我想大家更多的去从基金投资运作角度理解一下，基金业绩为什么会好，为什么会差？因为这些基金都是在一个投资团队下面，由一个或者两个基金经理来管理，而这些基金经理本身面对这么复杂的市场，面对这么大的资金博弈的时候，这些基金经理肯定需要自己对市场有一套认识，一套理念，有一套他自己的投资方法，基金经理决定了一个投资策略以后，要想扭转这种投资策略，或者投资理念也是有很大难度的。