我们讲讲这个基金为什么能成为一匹黑马，成为黑马的原因我想可能是两个，第一个这个基金本身投资思路和投资策略转变比别人更早一步，08到09年这个转折点比别人更早一步。它的投资机会和风险判断上，就像我说的他是能够比较早的把握到危机之后开始投资的这种思路，或者这种哲学，如果我们看一下，在08年底的时候就回顾一下这些基金判断09年投资机会，可以看到很多基金对09年投资机会判断或者把握是有比较大的分歧的，对于新世纪这个基金来看，我们看一下08年底的时候一个策略判断。比较敏感的抓住了四万亿的刺激政策可能带来经济复苏的转折的趋势。从选股两方面体现出策略领先性，08年10月份一直到09年4月份的，我们看到两个基金新世纪分红和新世纪优选，08年11月初有个快速的加仓，新世纪优选08年12月份中旬之后开始快速加仓，新世纪优选成立比较晚，当时仓位很经的，08年10月份仓位很低，40%以下，08年底的时候，两个基金开始快速加仓，当时在行业里面比较少见的。我们可以看到新世纪优选这只基金仓位调整幅度比较大的，有时候比较高，有时候比较低，这个时候从仓位角度来说，调整相当灵活，这和它相对比较小的规模有关系。

　　我们看选股这个层面上，实际上投资思路本身是倾向于一种比较积极的投资思路，还是比较保守的投资思路，一个是体现在仓位选择上，另外一个体现在你的选股的方向和行业配置方向上。这两个基金实际上从08年三季度逐步开始布局，向新能源、农药、化工、医药等等行业。我这里引用了这个基金在08年四季度季报管理上的报告，它当时实际上提到对09年预测，第一个是可能存在两类投资机会，一个是像新能源、农化、医药，第二个是处在周底部，库存下降，有望率先复苏的行业，如各类制造业。大家现在都知道所谓新能源，一些周期性的行业表现得都很好，但是这个基金在08年底提前布局这些行业，应该来说对市场投资主线的把握是比较到位的。

　　如果分析08年底的时候基金经理的一个当时的观点分歧还是很大的，很多人还是认为当时市场还是要求稳，把这些资产主要配置在比较稳健的股票上，比较稳的这些行业上，业绩比较确定的行业上。但是有一些基金开始注意到四万亿投资带来诸多行业的复苏的机会。意识到这个市场投资主线可能由保守型业绩稳定型这些股票转向业绩有可能出现很大增长的这些股票。所以我们看到09年之后，表现很差的一些基金主要配的都是什么东西？什么股票？很多配的都是像食品、饮料，像医药、农业，这些行业和这些板块在08年都是很好的，09年这些行业表现都很差，如果基金09年投资思路没有转过来的话，业绩肯定上不去。这些稳定类，带熊市下避险的这些股票，在09年就变成拖累你很大的障碍。反过来熊市下过渡下跌，快速下跌这些行业和股票，一旦市场进入转折，它就有可能变成率先复苏，带来比较大收益的投资方向。本身基金投资思路上不同选择，导致业绩上出现非常大的差距。比如有一些基金，业绩长期以来口碑也很好，知名度也很好，但是投资思路没有很快转折，这些基金很有可能一直在吃老本，业绩过去建立起来的形象会逐渐被侵蚀掉。有一些曾经名气很响亮一些基金，投资思路过于僵化，或者过于保守，导致他没有办法应对市场变化和转折，这些基金业绩下滑是肯定的，而且从中长期来看，有些基金凭着某一年投资理念大获成功，但是往往这种成功经验随着市场环境变化，会变成他的一个包袱，会变成这个基金继续投资这个包袱，他的理念在市场得到很大证明，对自己自信度越来越高，如果同时本身理念缺乏灵活性，会对市场的变化有一定固执己见，不太会去接受这个市场新的一些趋势和变化。我们特别看到其实震荡市场上，基金经理和投资者是一样的，其实需要不断学习和改变自己思路和理念，当然必须有一些基本的投资原则在，巴非特有一些基本投资原则，但是并不意味着每一个阶段的投资都是很僵化的思路。而国内有一些过去名牌基金，之所以业绩逐渐变差，很大原因这几年国内市场投资环境变化是很大的，对基金本身投资思路也要求它有一个适应性的调整，但是如果有一些基金固守自己过去成功经验，业绩就会呈现逐步下滑趋势。

　　分析下这个基金为什么业绩做得这儿好，新世纪基金今年一季度做的行业配置的调整，可以看到当时一季度的时候，减持最大的是医药行业，增持最大的是采掘、金属。减持类像批发零售，生物电力煤气，交通运输这些都是属于稳定类资产，这些属于防御性资产，市场下跌的时候抗跌性好，但是市场上涨的时候，肯定涨得慢。采掘、金属，非金属周期性很强的行业，复苏中市场表现非常好。09年一二月份的时候这已经是相当明确的趋势，基金能不能根据市场环境变化做相应的调整，可以提醒大家，基金经理同时接受了很多信息，也不断对市场投资趋势做一些分析，这些市场行业变化的趋势，不是说很多人认识不到的，但是体现在投资的行动上，这个行动力就会有很大的差距。有些基金经理虽然意识到这个市场会发生变化，但是投资调整思路和节奏明显跟不上，有诸多的原因，这个基金经理本身投资偏好原因，投资规模原因，本身投资流程等原因，等等原因反映在结果上，基金本身调整没有走对市场变化调整的方向。

　　在操作风格上，这个基金是高度积极的风格，看旗下这两个基金，这里有一个比较好的指标，看持股周转率，这个数据其实半年度公布一次的，基金半年报里面有的。我们看到08年上半年持股周转率880%，不停的跟踪这个市场的变化，08年底的时候持股周转率738%，这是新世纪分红，新世纪优选也差不多，四季度持股周转率700%多。这里看到前面的仓位实际上也是比较快的做调整，这是仓位的跟踪，可以看到每周仓位变化情况。可以很清楚看到基金是什么样风格，当前环境下他采取什么样策略，才会知道这个基金为什么在今年这种市场环境下表现得这么好。

　　业绩可否持续？对今年来说业绩持续性决定未来市场投资环境会不会发生变化，投资风格会不会发生转变？比如说牛市转向熊市了，基金判断标准可能牛市下好的业绩熊市下不行了，如果市场投资风格发生很大转换，有了中小盘占主导的市场，转向大盘占主导的市场，中小型基金业绩就会下滑，一些以大盘股投资的基金业绩就会提升，如果说市场投资环境不会发生显著的变化的话，那么本身基金业绩持续性就有可能会更好。第二个取决于基金投资风格和理念的适应性，体现在理念的灵活性和操作的灵活性上，这里面具体分析的话，其实基金之间都是不一样的，有一些基金投资理念不那么灵活，有一些是相对比较灵活的。当然灵活还要灵活得到位才行，得对了才行，不是说越灵活越好，有可能哪一次抓错方向结果更糟。