QDII上涨仍有空间，但净值向下的波动幅度高于上半年

    主持人：哦，反正我现在听明白了，就是投资者目前还是多关注开放式基金为妙。

　　张剑辉：对于下半年QDII的看法两个结论，相对于上半年，第一，我们预期QDII基金还具备产生上涨的条件或者空间，但是同时我们预期QDII基金下半年净值向下的波动幅度可能要高于上半年，这个是基于对于外部经济环境和市场的判断。我们认为，对于外围的经济环境我们的一个判断结论就是说，外部的经济正在逐渐的触底，处于缓慢复苏的过程，实际上这也是基于先导性指标，上半年海外市场有一个较大幅度反弹的一个主要原因。我认为接下来，以美国为代表的发达经济国家，以美国经济为例，看到美国的房地产市场已经开始呈现回暖的迹象，在新房房屋的成交量和房地产开工新房的成交上都有一个反映，同时我们也看到美国的消费市场开始摆脱了过去一段时间单边下跌的走势，近几个月开始出现波动，就是说开始出现反弹的迹象。另外，美国信贷市场也开始逐渐的解冻，美联储之前所做的关于银行的压力措施，也有助于银行信贷市场信心的恢复，这种情况下，包括我们也看到美国工业生产有恢复的迹象，越来越多的因素显示美国的经济最坏的时候已经过去了，接下来就是缓慢复苏的过程。相比之下，包括欧洲和日本，因为它的经济和美国经济相互之间的关联比较高，它们的恢复比美国经济恢复显示出来的预期要慢一些，就是说相对的会悲观一点。

　　另外一个我们可以看到，新兴市场这方面，展示出比美国、欧洲、日本为代表的发达经济体，更乐观的恢复性的增长，其实促进这个增长的最核心的因素，实际上是中国的因素。大家都知道，整个世界经济是有一个大的循环，就是说发展中国家进行生产、发达国家进行消费，之前的问题是，发达国家的消费这个轮子运转的不是很顺畅了或者出现问题，带来全球的经济危机。但是同时我们也要看到，发展中国家这个区域之内也存在着一个小循环，就是说像以西亚、拉美为原材料的出口，包括以中国为代表的，进行制造业的输出，也就是说中国经济看到上半年比较明显的反弹，带来了中国从其他发展中国家原材料的进口，也带动了其他发展中国家的经济反弹。这种情况下，接下来整个全球经济还是在触底或者复苏，这也会支撑过去QDII中长期产生一个正收益。

　　另外一个我们也可以看到，世界银行刚刚下调了对09年经济增长预测的数字，2010年、2011年也都保持着恢复性的增长，这也反映目前大家对经济的判断都是基于各种各样指标的判断，恢复的过程并不是一个完全一帆风顺的过程，这里面会产生波动，在之前整个全球市场都有不同程度反弹的情况下，估值水平提升以后，应对出现因素变动的弹性也会有小幅的降低，这种向下的波动幅度可能也会比上半年有所增加，带来QDII基金净值的一个波动。

　　这是我对QDII下半年的看法，因为海外市场离我们研究覆盖也是相对来说比较远，我们对QDII基金也是一直采取谨慎的态度，但是对于QDII产品选择来说，我们还要关注一点因素，和短期的市场波动不太相关，但是我们可以跟踪QDII基金设立以来，QDII基金的净值和A股市场净值表现的相关度做一个比较分析，我们看到这个相关度是很低的水平，相关系数只有0.2—0.3这样的水平。就是说A股市场变化结构的波动和海外市场存在很大的差异性，带来两个产品净值波动的差异，这就是说我们对于这种资金量比较大的投资者，如果我适当的配置一些QDII基金的产品，是可以起到改善投资组合风险收益率的作用，优化你的投资组合。所以对于资金量比较大的投资者，我还是建议适当的小比例的配置一些QDII基金产品，分散单一市场的风险。