经济复苏过程中会出现许多噪音 投资要看大趋势

    主持人：市场近一段时间似乎震荡在加剧，上周三的时候，也就是7月29日，市场出现了大幅度的下跌，是今年以来最严重的一次下跌了，您觉得这次大跌是什么原因造成的？

　　姚瑢：我个人觉得更多的是持有人的心态变化引起的。其实市场一直在期盼着一次调整。到了7月份，指数有加速上扬的势头。今年以来沪指回升这么多，涨得那么快，中间一直没有出现大的调整。我觉得这是市场心态的问题，包括当天出来以后，很多市场传言，有很多因素。很快我们看到央行在三天之内四次出来给大家解释，还要维持持续宽松的货币政策。至少在一定程度上打消了投资者的两个疑虑，一个是信贷政策会不会出现调整。第二，政府的扶持政策还会持续多长时间。这两个因素都被打消。我相信下半年或者说再晚一些时候，明年上半年，一定会在货币政策包括经济政策上出现一些微调，甚至出现一些调整都是正常的。为什么这么说？今年以来宽松的货币政策应该是在当时一种非常特殊的情况给出的货币政策。当他出现得重病的时候，我可能需要打很快的针。现在经济在逐步的回升状态，还需要维持一定的稳定。就像总理说，我们现在经济不错，但是还是有一些不太稳定的因素在里面。当经济回到政策轨道的时候，如果再维持这种宽松的货币政策，实体经济能够产生良性运转的时候，如果还是这种信贷政策，就相当于火车在加速的行驶，最后必然导致踩急刹车。如果是经济非常健康的状况下出现微调，那个时候出现不是很好的事情。我个人看待，在经济复苏的过程中会遇到很多的噪音，第一种噪音来自于政府的微调。第二，它本身在复苏过程中，冷暖不均，一些行业本身会出现一些反复的过程，比如说去库存化，二次去库存化。代表了这些行业、部门会有一个反复的过程。会形成投资的噪音。

    看投资要看大的趋势，我们反复的跟投资者讲，如果说我们把98年东南亚金融危机到2007年这十年当做中国经济增长的黄金时间。这十年的过程中，我们中国在股改之前，不太能够反应经济的真实的情况。股改之后，05年开始股改，06、07年你开始觉得，股改是做一个对价。第二，所有的股东的利益是一致的。上市公司的控股不再单纯的把上市公司作为一个融资的机器的时候，大家的利益越来越趋于一致的时候，会导致上市公司的业绩会更多的反映在报纸上。08年如果能够想象到，08年从全球的角度来说，所有的投资人，包括美联储他们有这么多年的经验，都没有预料到这么大的一个经济调整。09年投资额，我们甚至可以把这个机会看到2010年，在全球所有的央行流动性都在放松的过程中。经济按照它原来的，大家都知道经济周期是从衰退逐步走出来的时间，这个时间会持续较长。从这个角度来讲，经济上涨给股市提供一个很强的基本面的支撑。如果流动性好，膨胀面复苏。噪音可以弱一点。 

　　主持人：您刚才谈到对现有的货币政策还是会保持适度宽松，因此大家对通胀的预期也是越来越强…

　　姚瑢：我觉得全球这么宽松的货币政策是一定会带来通货膨胀的。从经济学角度来说，持续的温和通胀对经济还是比较好的因素。我们最怕的是恶性通货膨胀。所以，我觉得如果出现温和的通胀未必是一个坏事。