估值水平需要动态发展的看

    主持人：刚才提到下半年的情况，说到现在行业的估值都是26、27倍。你觉得现在的估值怎么样？

　　姚瑢：估值一直是一个变的看法。如果简单的说估值面，26、27倍是合理的，完全是数字上的说法。我如果单独讲12倍还是26倍，大家肯定会说12便宜。但是去年12倍的时候很多人不敢去买。这里面有一个动态的看法，26、27倍，现在估价的时候我们不能买过多的，所以我觉得估值水平是合理的，不能说它是便宜的。但是这个东西你要动态的来看。如果说我们预期明年涨30%，现在27倍，那你除以1.3，估值差不多回到20倍的水平。如果比我们预期增速更快，40%或者更多，那我们的估值就是20倍以下。要不断的超过我们预期，市场还会继续达到一个高估值。

　　超配金融、地产、有色的投资逻辑

    主持人：有数据统计，金融、地产、有色这三个行业板块目前基金是超配的，您对这三个行业怎么看？

　　姚瑢：比如说这一轮经济复苏跟以前的经济复苏差异最大的地方，这一轮经济复苏不是欧美全面性复苏。不是原来的美国或者是欧洲的经济复苏带动发展中国家复苏。这一轮复苏是以中国、金砖四国这些国家在复苏。这些国家本身基本上是属于发展中国家，或者是较发达国家。他本身对基础设施投入的需求是很大的。因为他们率先复苏，会带来整个大宗商品原材料，有色、煤炭，对这种产品需求会很大，他们会支撑大宗商品的需求。同时，美元的消费，因为大部分商品都是以美元做计价，美元今年又是一个弱势的地位，所以导致了今年有色走得很好。地产，从07年到09年 ，我们政府对地产的政策出现某种程度的变化。经济过热的时候，政府对经济政策还是有一定的，包括我们对外商的一些限制。现在放松了，当然是08年之后我们楼市降价的时候。经济增长的三架马车，消费要想快速的把它拉动起来，要有一个逐步的过程。出口毫无疑问，这一架马车基本上废掉了。只能靠投资，投资里面，不光是政府投资，还需要民间资本。地产对投资影响是特别大的。有人统计，地产能够直接拉动一百多个细分市场，如果说我们地产的复苏，对整个经济的复苏是非常有意义的。它一发展起来，全国的经济都盘活了，对所有行业都是一个好事。所以政策上有一定的放松，确实出现了在今年一季度开始起，超配了一些地产。我们确实也能够看到，地产的交易现在也开始活跃起来了。

　　主持人：上半年地产行业板块确实走势也比较好。

　　姚瑢：对。所以这样的情况下，超配是一定的。金融，银行、保险和券商。银行，所有人都看好，最受益的肯定是银行。因为只要经济一好，银行跟所有的社会经济部门都会有业务。所有的社会经济都会统计在银行里，他的利润一定会复苏。但是银行是一个滞后的行业。今年三四季度的时候，银行的增速肯定都会上来，这是大家看好的一个原因。同样，证券也有资本市场的扶植，速度增长非常明显。