编者按：私募基金作为我国资本市场上的一支重要力量正日益受到广大投资者的关注，与公募基金相比，其运作灵活、激励机制健全的优势很明显，其对市场的判断力和洞察力也令人称道，为更好地为投资者答疑解惑，搜狐基金频道联合国金证券特策划私募基金系列访谈活动。

    以下是北京源乐晟资产管理有限公司总经理及投资总监曾晓洁先生的访谈实录：

北京源乐晟资产管理有限公司总经理及投资总监曾晓洁

    流动性收紧预期导致市场连续大跌

    主持人：各位网友，大家好！今天我们很荣幸的请到了北京源乐晟资产管理有限公司总经理及投资总监曾晓洁先生，首先请曾先生给搜狐的网友打声招呼。

　　曾晓洁：大家好！

　　主持人：因为曾先生是第一次到我们搜狐网做客，所以先请曾先生介绍一下自己和北京源乐晟资产管理有限公司的基本情况。

　　曾晓洁：我们源乐晟资产管理公司成立于2008年3月，应该是在这一轮大熊市刚刚开始起点的时候成立的。公司的核心成员都是来自国内国际一流的资产管理公司和研究机构，经验还是很丰富的，无论是在低迷还是活跃的市场中，都取得过很好的业绩。我们源乐晟一直坚持以规范化的风险管理为基础，以最大化的市场利益为追求，这算是我们的理念吧。在去年的7月8日我们成立了第一个信托。第一个信托，去年年底的时候净值在市场大跌的情况我们有2%点几的正收益，今年最高的净值达到1块8毛多，虽然说我们做了一个果断的减仓在3300点左右，但是8月份也略有影响。我们作为一个阳光私募，还是以做绝对收益为目标，尽可能的为客户做一个长期的财富增长。

　　主持人：从近期市场的走势来看，可以说不少投资者也感到比较迷茫，比如8月31日，一天就跌了190多点，而且现在好像还没有触底的迹象，从一些公募的观点来看，看多点还是占主流地位的，所以我们也想请曾总从您的角度来分析一下市场的近期走势。

　　曾晓洁：这轮下跌我觉得原因有几个方面，因为大家预期到中国银监会开始收缩信贷，实际上大家会预期中国宽松的货币政策有可能会逐步退出，实际上再来看，美国跟欧洲，昨天欧洲央行还在表态，说除非他看到经济真正的企稳，他不会轻易的退出宽松的货币政策，但是现在看中国至少信贷决定要慢慢退出，体现在几个方面，第一，银监会在8月底的时候出了一个征求意见稿就是部分银行的次级债才能进入附属资本，以前是全部可以进入附属资本，虽然这个影响可能对市场并不是非常大，但是这个对银行来看有两个影响，第一个，放的款会越来越少，第二个，需要再融资，因为他资金可能不够。但是从根本来讲，这个是体现了政府对信贷的一个看法，市场现在理解是紧缩信贷的一个事态。

　　第二个，这轮经济的复苏实际上是靠信贷催生的一个复苏，其实不是一个经济内生性的增长，完全是靠信贷以及国家资本市场投入来带动了经济复苏，在这种情况下面，如果现在在经济不稳的时候，如果信贷盲目的退出的话，市场预期经济复苏的前景实际上有可能会受到抑制的。主要这两点，所以导致大家越跌越慌，因为不像是在07年、06年一跌，实际上因为当时经济非常好，跌下来总会有很多人买，但是这轮跌下来大家可以看到，越跌越没有人买。

　　主持人：成交量很小。

　　曾晓洁：成交量很小，跌幅也很大，从3400点跌到现在的2600多点，用了一个月不到的时间，实际上比08年那波跌势并不比当时少，还是跌的很多的。但是现在分歧确实非常大，像公募的大家一直非常看好，但是有一些人现在由于信贷紧缩的预期开始逐步的调整原来非常乐观的一些情绪，因为大家觉得你信贷紧缩会导致你的投资可能不会有原来那么好，原来去年投资的一些项目有可能会成为风险。另外，实际上民间投资又没有什么增长，产能还是过剩的，所以大家对经济的担心还是越来越多。

　　主持人：因为前期上涨主要是靠流动性推动+经济复苏的预期，但是现在大家对流动性收紧还是有一些预期上的改变。

　　曾晓洁：对。