长盛同庆转型 摆脱大额赎回成疑？

　　长盛同庆转型 摆脱大额赎回成疑？

　　《红周刊》作者 郝宁

　　今年的5月12日，长盛同庆分级基金将结束为期3年的封闭期，而该基金近150亿的规模在“封转开”之时将面临巨额赎回的风险。但通过投资转型和再次分级运作，长盛同庆惟愿能够摆脱大额赎回的境况，平稳过

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　　“封转开”难逃赎回命运

　　长盛同庆分级基金是首只有封闭期的分级基金，该基金封闭期为3年，成立于2009年5月12日，即在今年5月11日到期，届时将实施“封转开”。“封转开”给部分长期深受折价损失的投资者提供机会，严重亏损的投资者必然会赎回其原有份额。历史上，即使有3年31.6%的高收益、顶着“史上最牛债基”头衔的富国天丰“封转开”后，2011年四季报显示其规模仅为13.7亿份，比原20亿份缩水31.5%。

　　而市场普遍认为，长盛同庆“封转开”也将出现规模迅速缩水的情况。长盛同庆是目前规模最大的一只股票型分级基金，其封闭期规模达到约150亿份，也是长盛基金公司旗下规模最大的一只产品，几乎占据了基金管理规模的40%，而每年所提供的管理费收入甚至占到整个公司营业收入的一半。但纵观这3年来的市场表现，长盛同庆并没有为投资者提供良好的回报。其母基金作为股票型基金，成立以来近3年的收益率为-11.30%，而同期股票型基金的平均收益率为4.30%，业绩在同类同期的152只基金中排名第135。

　　一般来说，A类持有人享受固定的约定年收益，3年期满后有赎回的冲动。而B类持有人是高风险高收益的追逐者，当B类不赚反亏时或将割肉退出。一位业内人士指出，长盛同庆庞大的规模令基金丧失了操作灵活性，大部分的套利者身陷其中无法出局。而该基金在3年的封闭期内未设立定期申赎开放日，一直呈现封闭运作状态，因此这部分为套利而来的投资者很可能是在到期“封转开”时首先赎回的。

　　拟转型为指数分级基金

　　作为史上规模最大的分级基金，长盛同庆如按基金合同“封转开”将面临巨额赎回的风险，若规模急速下降将严重杀伤靠管理费吃饭的基金公司。无奈之下，投资转型和再次分级运作或许是对其自身的一种救赎。3月9日长盛同庆公告称，将于4月9日召开持有人大会，提议对长盛同庆分级基金的转型方案进行表决。根据新方案，该基金将继续保持分级基金的结构，并以中证800指数为跟踪标的，原份额持有人以各自的净值转换为新的基金份额，并按照4：6的原则分为A、B两类。而根据3年前的原方案，长盛同庆在今年5月封闭期满后就将转化为LOF基金。

　　华泰证券分析师胡新辉分析称，“如果转为普通主动管理的LOF基金，很难吸引投资者继续持有份额。而转为指数分级基金后，不仅打消了市场对其投资能力的忧虑，也可以借分级基金的风头留住大部分的份额，甚至可以吸引新的份额。”

　　更重要的是，转型LOF基金会存在明显的风险偏好错配问题。若按照原方案，稳健回报的A类持有人面对风险上升的LOF基金将可能全部赎回，而激进风格的B类持有人面对失去杠杆的LOF基金同样存在兴趣大减赎回的可能性。但根据新方案，转型后的指数分级基金将设置3年的分级运作期，根据4：6的比例将基础份额拆分为稳健类份额和激进类份额，同时加入了目前流行的配对转换及场内外基础份额申赎业务。海通证券表示，如此设计考虑了两类不同风险投资者的需求，到期时赎回压力预计会得到一定的缓解。

　　A/B份额投资者面临选择

　　对于其转型方案，不同类型的投资者应有各自的决策。胡新辉表示，目前同庆A的折价率为1.55%，提前卖出并不是好的选择。如果选择分拆为新的同庆A和同庆B，则与原同庆A相比风险大幅度上升，因此对风险容忍度低的投资者，建议到期后在5个交易日内立即赎回。

　　而对于同庆B的投资者，如选择分拆则降低了杠杆倍数（当前实际杠杆为2.16倍，转型新分级基金后的初始杠杆为1.67倍），实际上减少了投资品种的风险，某种程度上不符合B类持有人的高风险偏好。届时，投资者可以有两种选择：其一，按兵不动，静待转为新的A/B份额。其二，赎回，选择其他杠杆倍数高的品种。因为目前市场上可供选择的分级基金B类份额还是较多的，溢价率也普遍保持在合理的水平。

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