德圣基金：基金仓位继续逆市上升

　　德圣基金研究中心 德圣研究团队

　　（1） 本周A股市场持续震荡下行，短线风格继续快速轮动。受汽柴油提价影响，价值蓝筹风格整体表现落后，而有色等资源类强周期略显强势，个股行情仍较为明显。行业表现来看，医药、批发零售等非周期成长行业板块出现回调，持续性表现不强。从基金仓位操作来看，在大盘下跌中基金本周却继续前周的增仓操作，平均仓位逆市上升，而重仓基金占比也攀升至40%的高位。

　　（2） 3月22日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比前周继续上升。可比主动股票基金加权平均仓位为84.66%，相比前周上升1.55%；偏股混合型基金加权平均仓位为79.72%，相比前周上升1.31%；配置混合型基金加权平均仓位72.64%，相比前周上升1.75%。测算期间沪深300指数基本平收，扣除被动仓位变化后，偏股方向基金的主动增持较为显著（图表2）。

　　（3） 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位也多为上升。其中，保本基金加权平均仓位6.25%，相比前周下降0.72%；债券型基金加权平均股票仓位11.24%，相比前周增加1.01%；偏债混合型基金加权平均仓位30.68%，相比前周增加1.59%。（图表2）。

　　（4） 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均有较明显增加。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位79.61%，相比前周增加0.94%。中型基金加权平均仓位82.62%，相比前周增加1.7%。小型基金加权平均仓位82.17%，相比前周增加1.57%（图表3）。

　　（5） 从具体基金来看，本周基金延续了前周的主流增持操作，增持力度略有减弱。扣除被动仓位变化后，232只基金主动增持幅度超过2%，其中63只基金主动增仓超过5%。减仓基金数量与前周基本相当，71只基金主动减仓幅度超过2%，其中20只基金主动减仓超过5%。

　　（6） 本周基金仓位水平分布：重仓基金（仓位>85%）占比42.26%，相比前周大幅增加5.32%；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比22.26%，占比微降0.65%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比为13.71%，占比显著减少4.19%；仓位较轻或轻仓基金占比21.77%，占比微降0.5%。

　　（7） 本周股市持续震荡下跌，经济基本面的不利因素起到主导作用。汇丰PMI指数创出4个月来的新低，表明经济仍处在下滑通道中；而油价的大幅上涨也令市场担忧。但从基金操作来看，总的趋势是仓位水平不断提升，表明基金或认为经济下滑并未超出预期；而由此引发的政策实质性放松仍有可期待空间。尤其是仓位偏轻的基金基本已转向系统性提升仓位，表明对今年行情整体上偏向乐观的判断已成主流。然而从近两月的基金仓位操作来看，基金在短线增减仓的效果差强人意，逆市增仓的短线效果值得怀疑；在重仓基金占比已接近50%的高位情况下，基金仓位操作的影响力弱化，是否对短线市场形成反向指标效应值得关注。

　　（8） 从具体基金公司来看，随着轻仓基金持续增仓，本周大幅增仓的基金数量明显减少。部分基金从70%左右的仓位水平迅速提升至80%以上，这部分基金主要是中小公司旗下，如金鹰、中海、信诚、国海、泰信等。大型基金公司旗下基金仓位变化相对较小，且普遍已处于中高仓位水平。在减仓基金方面，本周保本型基金减仓显著，对阶段性收益落袋为安凸显不同的操作风格，如兴全保本、银华保本、金元保本等。此外，也有部分重仓基金选择减仓。