国泰基金张人蟠：设计QDII产品的哲学和理念

　　搜狐基金讯 3月27日，开启大宗商品投资新时代暨国泰大宗商品配置基金发布会在北京举行，搜狐基金频道进行了直播。以下为国泰基金总经理助理张人蟠发表的演讲：

国泰基金总经理助理 张人蟠

　　张人蟠：两年前我们在北京打响国泰第一只QDII产品发行的枪声，纳斯达克100，回顾过去两年从发行到持续营销到客户沟通到产品的表现，我觉得这个产品充分表现了国泰在为投资者设计投资产品时很多的思考很多的哲学和理念，国泰纳指100从发行到昨天晚上累计收益30%，相同期A股表现是负15%、负16%，相对收益是40%几，绝对收益也有。今天我想花五分钟的时间谈一下我们产品设计的理念和哲学，我们怎么为投资者设计产品。我想告诉大家，国泰纳指100不是一个偶然事件，同我们的哲学和理念是有关系的。

　　为投资者设计产品的哲学和理念是什么？媒体采访上我也说过，我们特别注重三个圆圈的交集。当我们想设计一个产品推出一个产品特别关注三方面，我们自己的能力是什么，我们自己的需求是什么，什么是我们所认同的投资主题。会想到2008年我们在设计QDII产品的时候，那时候是金融危机爆发以后，我们当时认为危机以后引领全球经济的将不是金融行业，引领全球经济复苏的应该是高科技，应该是新能源，应该是IT，应该是创新而不是过去的高杠杆金融。如果这个是我们相信的投资主体，什么标的代表这个投资主体？我们看全世界只有一个标的就是纳斯达克100，它汇集了所有关于高科技、新能源、生化领先的公司。第二个选择，我们应该做主动而不是被动，当时我们的投资团队没有能力做主动，我们没有能力跟德意志资产管理公司跟高盛资产管理公司在全球市场上拼主动管理能力，他们有好几百个团队，我们只有四五个人，怎么可能？我们就推一个被动的，对于一个被动的投资产品主要就是看它的投资主题、投资价值和标的的估值、点位。在2010年四五月份我们发行了这个产品，事后说我们比较幸运正好碰到欧洲危机的爆发，正好是我们刚开始建仓期，特别谨慎，在刚开始没有建仓，我们觉得欧洲问题很严重，欧洲问题第一次爆发很严重，不建仓。我们基本是在10月份建仓，美国开始第二次量化宽松，认识到这个问题的严重性，美国经济也在放缓，我们开始建仓。回顾纳指产品设计的过程充分反映了我们抓住投资主体反映我们投资能力，提供投资者所需要的。如果看去年的QDII净申购，国泰纳指100在行业里面QDII当中净值最多的，可能只有一个到两个QDII是有增值的，看所有的股票型公募基金包括A股，国泰纳斯达克100也是少数的屈指可数的几个晋升股，只要有投资价值带来业绩回报投资者就能够接受。

　　在过去两年中我们的团队也是扩大了，引入新的基金经理，崔涛也好还有做对冲的，加大了投研团队。这时候我们想做什么样的产品，我们准备推出大宗商品配置基金，这个是在指数化的基础上做了很多量化创新，也是国泰第一只也是国内第一个用波动可控风险可控的方法量化方法来做投资的。我对这个产品说几个宏观看法，投资大宗商品在我们的组合里面有四大类，黄金、石油、基础金属和农作物。为什么看好每一类？基础金属，国际市场上基础金属的价格是跟中国经济相当，老外特别看空中国经济，觉得中国经济硬着陆、房地产泡沫要破了。老外很多分析忽略了一点，我们的换届，我们每五年的换届每十年的换届老外搞不懂，说老实话如果到各地省市县地政府问他们，他们基本上不做任何投资，几个月以后新的领导过来了，新的领导是什么样的政策搞不懂，现在不能动。好多投资的冲动都被换届的因素给压抑了，我想再过三四个月换届基本确定了，这时候会有一拨投资冲动，这个被老外忽略掉的。中国经济的放缓是在宏观决策者的意料之中，换届因素我比较看好中国经济，因此我看好基础金属。现在是一个买入基础金属很好的时机，老外越是搞不懂我们越是要进去，等他搞懂了，价格就上来了。相信我们的政府一定能够把经济维持得非常稳定，不会有什么问题。这是第一点看法，看好基础金属。

　　第二，美国经济的复苏，过去几个月宏观数据非常好，超预期。大家特别应该注意到昨天晚上美联储主席的讲话，美国经济现在表现确实挺不错，不是说很好，但是还没有不错到能够把它的失业率降下来，在这种情况下我们不要忘记加大对经济刺激，那就是流动性。美国政府、美国央行加大流动性的话，对美元是什么样的情况？美元可想而知，昨天晚上黄金涨得很厉害，大家以为QE3不大有可能，美联储主席说经济变好的情况没有像我想象的那么好，所以要更加多的刺激。这是对黄金的支持。还有美国经济变好，五六月份是美国开车旅游的旺季，每年五六月份汽油消耗都非常厉害，随着经济的向好失业率下来，美国人对石油需求非常大。从美国经济角度来看看好黄金石油，我记得去年底大家曾经对黄金说一个预期应该到4000、5000非常乐观的估计，现在回落了，现在也是买入非常好的时候。

　　第三，欧元区的问题。欧元区问题真的解决了吗？希望大家不要这么乐观，欧元区问题远远没有解决，只是欧洲央行做出万不得已做的事情，提供了近八千万亿的长期融资三年融资，才能让它的银行体系喘口气，才能让银行不倒闭，这是给欧元一个喘息的机会，其它债务偿还问题还没解决。意大利债务的偿还问题在四月五月都有高峰期出来还没解决，大家不能乐观。在风险还存在的情况下，这也是对黄金非常好的支持点。

　　还有中东石油的问题，为什么石油最近涨得非常厉害？中东的问题，我不是军事专家，我也不知道这个仗会不会打什么时候打，起码这个概率不是零也不是一百。世界上能够控制石油价格的一个主要国家是沙特，沙特手上掌握大多数闲置产能，不是现在已经开发的油田，很多油田是关着的，一打开油就会出来。世界上的闲置产能不多，很紧张，前两天沙特宣布要释放闲置产能，我看到这个消息非常紧张。这对油价控制不住，沙特这么大一个石油出产国要释放石油的闲置产能为什么油价下不来而要担心呢？逻辑是这样的，因为世界上的闲置产能很少，我们这个仗还没开始打就把很多闲置产能抛到市场上，一旦仗开始打的时候就没有闲置产能抛出来控制油价，所以市场都看到了这一点，所以市场掉不下来。这个逻辑很重要，这就是为什么我看好石油的原因，不是因为我觉得什么时候要打仗了，打仗的概率在20%—50%，我不是军事专家，我听到很多军事专家分析，也搞不清楚他们得出什么样的概率。在这样的概率情况下在闲置产能这么紧张的情况下，现在沙特还抛出这些闲置产能，对以后控制油价是很不利的。

　　我们组合里面最后一项是农作物，为什么看好农作物？自然灾害，我也不是一个气侯专家，我观察过去五年七年，我们的自然灾害是越来越多而不是越来越少。历史过去五年的情况，我不能够忽略不能够轻视自然灾害发生的频率。从这一点上说可能是非常不专业的角度说，我是看好农作物，自然灾害不会少，大家应该买农作物作为对冲。

　　我刚才非常快的罗列了宏观的思考对大宗商品市场，我们的专家是投资基金经理崔涛，他应该会给大家更加生动的演讲，我今天就讲到这儿。谢谢！