基金重仓股“质检”报告：谁的涨幅最低

　　记者 赵娟 最近几年国内外经济形势充满不确定性，如果说做好“择时”的确不容易，那么，基金经理“选股”的功力又如何呢？

　　在业绩归因中，资产配置与选股是最重要的两大方面。通常，重仓股即代表一只基金的选股能力。许多基金前十大重仓股市值占基金资产净值比超过 了60%，基金经理挑选重仓股的有效性很大程度上决定着一只基金业绩的优劣。

　　由同花顺数据提取，本报选择了重仓股平均涨跌幅、重仓股贡献度这一数据，对于全市场的开放式、主动管理型股票投资方向基金的选股能力进行了比较。按照银河证券的分类，具体包括标准股票型、普通股票型以及偏股型、灵活配置型基金（不包含分级基金）。

　　重仓股贡献度是由各季度公布的前十大重仓股平均涨跌幅和持股市值占基金资产净值比例综合计算得出，我们以各季度的公开信息平均计算各年度数据。

　　重仓股平均涨跌幅可直接代表选股质量，重仓股市值占比还与偏好集中持股抑或分散的投资风格密切相关。

　　本报分别统计发现：2011年，绝大部分基金重仓股贡献度为负值，其中融通内需驱动最差劲；而宝盈泛沿海在过去三年12个季度平均重仓股负贡献最大；在所有基金公司中，富国、宝盈、中邮等公司过去三年的重仓股单季度平均涨幅最低，相对而言，多家小型基金公司重仓股的各季度平均涨幅较高。

　　2011融通内需驱动选股最失败
　　综合2011年4个季度公开信息，所有主动管理的股票投资方向基金前十大重仓股平均跌幅为4.74%，平均重仓股总贡献度为-2.1%，超过九成的重仓股总贡献度为负值，这可谓基金全体选股失效的一年。

　　在单只基金中，2011年融通内需驱动基金重仓股贡献度排在了倒数第一位，而该基金去年亏损40.2%，也在同类中业绩垫底。

　　从其行业配置可见，2011年一季度后融通内需驱动即从食品饮料、家用电器等消费行业专配至水泥、煤炭、证券等周期行业中，今年初，这些周期股的确有所表现，不过该基金可谓几乎整整一年提早进行了“预判”。

　　去年融通内需驱动配置的周期行业为主的重仓股各季度平均跌幅达到了10.74%，同时，在全年后3个季度，其前十大重仓股市值占基金资产净值比例几乎都超过了60%，这两个值均为全行业最高水平。选股不力再加上集中持股，导致其重仓股对业绩构成了8.17%的负贡献。

　　虽然几近一年踏错行情，而今年周期股终于有卷土重来之势，但截至3月21日，该基金今年以来净值增长率仅4.6%，不及股票型基金的平均水平。重仓股调换是否又再度踏错不得而知。

　　2011年度，除了融通内需驱动，南方隆元产业主题、广发聚瑞、广发聚丰、银华内需精选、华商动态阿尔法等基金重仓股贡献度均为负面贡献。

　　这一年表现最好的是华安旗下两只基金华安动态灵活配置以及华安行业轮动，万家双引擎、农银行业成长、华富策略精选也表现相对较好。

　　宝盈泛沿海三年选股负贡献最大
　　拉长时间看，有三年业绩可靠的主动管理型股票投资方向基金中，2009-2011年过去三年重仓股总贡献度表现最好的是金鹰红利价值、泰达宏利市值优选、长盛动态精选、泰达宏利精选、上投摩根中小盘等基金。

　　从各季度重仓股平均涨跌幅看，亦是上述几只基金以及华富策略精选表现最好，泰达宏利系基金相对抢眼。

　　相对而言，宝盈泛沿海增长、宝盈鸿利收益、景顺长城资源垄断、广发聚丰、富国天合稳健过去三年的平均重仓股总贡献度排在全行业倒数，尤其前三只均是负贡献。景顺长城资源垄断、宝盈泛沿海增长单季度重仓股平均涨幅不及1%。

　　宝盈泛沿海重仓股市值占净值比处于40%-50%之间，略高于行业平均水平。而其选股的确难言成功，以去年为代表，这只基金各季度都有新近重仓股即遇到大跌而被割肉。

　　去年中期其新进重仓股国腾电子二季度跌幅达64%，三季度即从重仓股列表中消失；而三季度其新进重仓的中国北车、中国平安当季跌幅也超过30%，随即被割肉；四季度其又一新进重仓股宏达股份当季亦下跌30%多，不知目前是否还在其重仓股之列。

　　宝盈泛沿海增长成立于2005年，最近三年中2009、2010年均更换过基金经理，目前基金经理为其投资部总监高峰，高峰2010年2月开始管理这只产品。

　　该基金在2010年表现最差，业绩同类垫底，2011年业绩居于同类中游。但2011年各季度平均的重仓股跌幅为11.97%，也几乎是业内最差水平，其选股能力依然未见改善。　
　　以上述数据为基础，本报以基金公司为单位，综合比较了在2009-2011年度各公司旗下基金平均重仓股总贡献度。富国基金排在了所有59家成立三年以上基金公司的最末位置，仅为0.6%。

　　华宝兴业、光大保德信、中邮、广发基金的重仓股总贡献度也依次相对较弱。泰达宏利、金鹰、农银汇理、诺德、信诚等公司重仓股的贡献度最高。

　　与涨跌幅相比，重仓股市值占资产净值比还代表着一家公司投资风格偏好集中抑或分散。过去三年所有主动管理型股票投资方向基金的重仓股市值占基金资产净值比的平均水平约为35%。

　　富国基金各基金旗下重仓股市值占基金资产净值比略高于行业平均水平，不过最低的富国天成有时仅20%，持股相对均衡分散，这或许也是导致富国基金重仓股贡献度低的原因。

　　但是，从代表选股质量的涨跌幅看，富国旗下基金各季度重仓股平均涨幅亦在所有公司中最小，仅为5.07%。

　　公开信息显示，过去三年，富国基金共发行了13只新基金，绝大部分为债券和指数基金，其中仅低碳环保、通胀通俗主题两只主动管理的国内股票型基金。一段时间以来，富国基金主打固定收益以及量化投资的旗帜，对权益类产品的开发明显落后。

　　在权益类投资方面，此前富国基金较多宣传的是成长股价值投资。目前富国旗下共6只成立三年以上的股票投资方向基金，其中12个季度平均重仓股总贡献度最高的是富国天惠，其他5只明显落后这一数据，最低的为富国天合。

　　结合过去三年业绩看，富国旗下6只产品均保持了超过30%的业绩，但其中偏股型和混合型基金天瑞、天惠、天成要明显强于3只股票型基金，富国旗下相对表现最好的是一只股债平衡型基金。结合上述重仓股贡献度以及这些不同类型基金的业绩分化数据可以看出，一定程度上，富国基金的大类资产配置能力要强于其重仓股的选股能力。

　　如果单独观察基金公司选股质量，过去12个季度中，富国、宝盈、中邮、长信、博时等基金公司各季度重仓股的平均涨跌幅相对最差，如果个人投资者想要跟踪这些公司的重仓股进行投资，似乎要小心了。

　　相对而言，中小型基金公司天弘、泰达宏利、农银汇理、金元比联、申万菱信、信诚等各季度选择的重仓股平均涨幅最高。

　　在前十大基金公司中，华夏基金选股能力最强，过去三年单季度重仓股平均涨幅最高为10.19%，其次是南方以及银华基金，博时、广发、嘉实相对较弱，其中博时单季度重仓股平均涨跌幅仅为5.79%，仅为华夏的一半。

　　作者：赵娟