嘉实多利分级基金点评：高风险份额持续溢价

　　嘉实多利分级基金是嘉实基金公司旗下的一只分级基金，设立于2011年3月，由嘉实多利份额、嘉实多利优先、嘉实多利进取组成。其中，稳健类份额多利优先、进取类份额多利进取在深市上市交易，多利优先与多利进取的份额配比始终保持8:2不变。截至2012年3月30日，该基金基础份额嘉实多利单位净值为0.9572元；多利优先单位净值为1.001元，二级市场价格0.926元，折价率为7.49%；多利进取单位净值为0.782元，二级市场价格为1.088元，溢价率为39.13%。

　　根据基金契约规定，在正常情况下，多利优先份额的约定年收益率为5%。嘉实多利分级基金存在份额折算，在基金合同生效日起至第1个基金份额折算日期间或在下一个份额折算日期间，以1元为基准，采用约定日简单收益率单利累计计算。因此，多利优先比较适合风险承受能力低，并希望获取固定收益的投资者。

　　多利进取的初始杠杆倍数有5倍，杠杆水平较高。2012年以来，多利进取一直处于溢价交易状态，溢价率持续在40%左右，截至2012年3月30日，溢价率为39.13%，动态杠杆倍数为5.4倍。另外，嘉实多利分级基金是国内首只开放式偏债型分级基金，可以买卖二级市场股票，同时可投资权证等权益类资产。自设立以来债券配置比例逐步上升，偏好金融债、企业债。

　　需要注意的是，该基金的份额折算分为到期折算和到点折算。到期折算是指自基金合同生效后每满一年对嘉实多利、嘉实多利优先、嘉实多利进取份额进行一次折算。到点折算是指当嘉实多利进取的份额净值小于或等于0.4元时，对嘉实多利、嘉实多利优先、嘉实多利进取进行份额折算。折算前后基金的资产净值不发生变化。从风险收益特征看，嘉实多利进取具有放大风险收益的高杠杆特性，当市场向好时其可能带来较高收益，但下跌时则会带来较多损失。

　　总之，嘉实多利分级基金为不同风险收益偏好的投资者提供了多种投资选择。保守投资者可选择嘉实多利优先，风险承受能力较强的投资者可选择具备高杠杆特性的嘉实多利进取。此外，份额配对转换机制也给投资者提供了双向套利机会，但份额配对转换、申购、赎回等业务具有时滞性。