前私募冠军常士杉两只产品惨败清盘内幕

　　“常士杉的两只产品，世通8期和世通9期已经进入清算程序，完成之后将向投资者退款。”4月19日，中信信托一位人士向理财周报记者确认。

　　他同时表示，上述产品强制清仓的动作已经于4月上旬完成。

　　这是昔日私募冠军常士杉最艰难的时刻吗？

　　也许是，也许还

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　　不能忽视的一点是，世通旗下还有两只产品的净值比上述两只产品更低，接近腰斩。分别是嫦娥奔月净值0.56元，世通5期净值56.13元。这两只产品分属外贸信托和陕国投托管。

　　理财周报独家获悉，外贸信托并没有给嫦娥奔月设置止损线，而世通5期的清盘线为净值达到50元以下。

　　显然，对于常士杉来说，市场给予的教训很深刻，但考验仍未结束。

　　而在电话那头，他不断地向记者表达对投资者的歉意，一而再，再而三。

　　我们愿意相信他的真诚，但市场却不相信眼泪。

　　常氏歉意：430万产品份额全部赔偿

　　2010年年末，常士杉这个名字吸睛无数。彼时，常管理的世通1期以96.16%的收益夺得年度冠军。随后，世通一鼓作气连续发行5只新产品。然而，与规模大幅增长相悖的是，产品净值下跌严重。

　　2012年4月9、10两日，中信信托先后发布了两份临时公告，称因中信信托·世通8期和中信信托·世通9期净值均低于止损线，触发计划的特别交易权，为此中信信托作为受托人将依据信托合同约定进行清仓操作，该清仓操作是不可逆的。

　　据了解，世通8期、9期的止损线均设定在70元（初始100元）。而好买数据显示，2012年3月，两只产品的净值分别只有60.15元和60.74元。由于低于止损线，两只产品被强制清仓。

　　常士杉告诉理财周报记者，为了表达歉意，公司所属的430万产品份额将全部赔偿给持有人。

　　从最新数据来看，世通旗下另外4只产品的净值也不容乐观。其发行的第一只产品世通1期净值最高，为85.58元；排名第二的世通东方明珠，为0.78元；世通嫦娥奔月和世通5期净值排名垫底，分别是0.56元和56.13元。

　　两只净值接近腰斩的产品显得岌岌可危。嫦娥奔月和世通5期分属外贸信托和陕国投托管。对此，常士杉表示，外贸信托并没有给嫦娥奔月设置止损线，但考虑到为持有人负责，公司自己为该产品设置了止损线。

　　而陕国投证券信托业务部一位工作人员则告诉记者，他们签订世通5期的清盘线为净值达到50元以下，而现在净值为56.13元，离清盘线还有一定距离。“一般来讲，如果净值下跌到55元以下，我们会考虑和世通资产商议该怎么办。”该工作人员表示。

　　常氏悔意：“都怪我太激进”

　　“操作手法太激进”这是常士杉对自己此次功亏一篑的总结。“我就想着怎么为投资者多赚钱，结果最终风控没有做好。”常懊悔不已。

　　回顾2008年以来常士杉的操作路径不难发现，其风格一直较为激进。

　　2008年，熊市当头，大盘全年下跌65.39%，常也未能幸免。彼时只有世通1期一只产品，当年2月世通1期净值为97.05元，到3月净值迅速降至64.07元。随后一路下滑，到2008年12月，净值仅剩下40.6元。

　　2009年市场回暖，上证指数全年上涨79.98%。可以看出，常士杉着实抓住了一些市场机会，且风控做得也不错。其间世通1期净值不断上涨，基本保持在50元以上。到2009年底，净值达到当年最高点64.61元。

　　常士杉的2010年可谓风生水起。由于精准把握了结构性行情，从年中小盘股崛起开始随后半年，常购入晋亿实业等当年涨势迅猛的高铁股而结结实实地赚了一把。好买数据显示，2010年6月世通1期净值为67元，随后一路飙升，10月突破百元，年底达到126.74元，一举摘得当年私募冠军头衔。

　　2011年，市场震荡，大盘再次下跌21.68%。年初时，可以看出常对于仓位控制得不错，当年2月1期净值达到历史最高点，142.39元。但是7月发生的动车相撞事件，却使常士杉的“高铁梦”破灭。另一方面，常当时买入很多中小板创业板股票，由于流动性差，不能及时抛售，导致产品净值开始下跌。

　　自2011年9月以来，世通8期、9期净值就一直在70元清盘线附近徘徊，但同期大盘下跌十几个点，可以看出常当时常采取了一定风控措施。

　　常士杉告诉记者，因为对市场的乐观判断，到2012年3月时，已接近满仓。

　　“3月14日大盘突然下跌，随后几次下跌，我一直减仓，但最终没能挽救。”常士杉叹息：“其实投资就是和人性做斗争，当时到高点我没有卖，觉得还能再高，结果跌得很惨。我反思了，做投资，首先要想着怎么活下去，遵守游戏规则，再想怎么做好业绩。”

　　“其实我真心想给投资者带来更多回报。”常士杉不断表明自己的态度：“我每天至少工作10几个小时，去年上半年去实地考察了60多家上市公司。”

　　“过去的事情就让它过去，剩下的产品尽力去做，我不会服输。”常最后说道。

　　常氏争议：赌性太重难以持续

　　谈到昔日冠军为何短短一年就沦落到清盘地步。几位私募界人士表示，对于常士杉的操作思路，他们不敢苟同。

　　“业内对常士杉的操作风格分歧很大。可以说，不排除他是为了做业绩，做宣传而以激进的操作方式管理产品的。”北京一位私募人士向记者表示。

　　该人士告诉记者，据其了解，常在前期管理的产品只数和规模还较小时，会先拿一部分资金进行操作，后续再拿另一部分资金操作从而达到冲规模的目的。“2011年他管理的产品越来越多，规模逐渐变大，那样的操作方式就显示出弊端了。”

　　上海一家私募的投资总监也向记者表示，2010年之前，常管理的产品净值表现并不出众。但是凭借2010年对行情的把握，常打了场漂亮的翻身仗。

　　“但是，世通的盈利模式有问题，常士杉的操作手法有时很极端，会采取超短线操作。规模在5千万以下，这样的操作方式确实可以带来一定收益，但规模到五六千万以上，就很难用这种方式操作了，这时考验的是基金经理的投研能力和对市场的把握能力。”该投资总监告诉记者。

　　不过，也有为常士杉抱不平的同仁。深圳一位私募人士表示：“产品清盘，这个事情很严重吗？”该人士认为，私募界的起起落落很正常，规模相对较小的投资公司为了博取收益，有时可能会追涨杀跌，导致净值下跌，这也不能说明其投资能力就不好。