益民基金郑研研：今年二级债基业绩将超越一级债基

　　□本报记者 曹乘瑜

　　2013年债市有个不错的开局，益民多利债券基金经理郑研研认为，2013年市场对风险偏好将有所转移，债市或将无法复制2012年的辉煌。但是，上半年围绕经济复苏的分歧，债市仍然有投资机会，并且二级债基超越一级债基的概率较大。

　　中国证券报：2012年债市出现了牛市行情，2013年债市会是怎样的形势？机会在哪里？

　　郑研研：2012年的行情比较特殊，2013年可能难以复制，因为今年经济见底回升已经是必然事件，宏观经济向好对债市是负面影响。市场对风险资产的偏好肯定有所转移，债市的吸引力也会不如股市。不过，2013年债市仍然存在结构性机会，这不多的机会将集中在上半年的3月份。在这之前，市场对宏观经济究竟是复苏还是会再次探底仍然存在分歧，而围绕这一分歧，信用债将会出现机会。如果二季度初宏观经济继续下探，投资者对信用风险担忧程度会加大，不会去配信用等级较低的债券。而即使经济缓慢上行，则可以缩短久期，选择 AA+、AAA债券。

　　2013年初，逆回购常态化和央行推出的公开市场流动性调节工具（SLO）保持着资金面宽松预期。高等级信用债的收益率持续走低。资金宽松的空间并不大，2013年主要依靠票息收入。2013年下半年，经济形势并不利于债市，此时经济复苏已经较为确定，通胀速度会明显上升，导致下半年债市风险比上半年要大。与此同时，在经济恢复的中后期，尤其是三四季度，货币政策预计会加大收紧力度，利率上行风险较大，债券价格会往下跌，建议此时提高对短久期债券的比例，其票息收入可以覆盖竞价收入损失。

　　中国证券报：年初城投债表现良好，今年的城投债走势将会是怎样的？

　　郑研研：2013年随着城镇化主题投资，城投债的发行量会大增。为了能够发债，城投债利率将提升。2013年下半年，城投债收入主要依靠票息收入来竞价收入上的损失。

　　在投资偏好转移到风险资产的2013年，二级债基的业绩超越一级债基是大概率事件，但是二级债基业绩会有分化，因为目前经济在复苏阶段，行情有所反复，要防止在权益类配置和趋势性投资时追涨杀跌，踏错节奏。我们将稳中有进地配置可转债和股票。