多空分级颠覆游戏规则 分级基金迈入对赌新时代

　　专户成幕后推手

　　受限于流通平台狭窄，券商们虽然抢得多空分级产品的“头汤”，但参与者寥寥。基金业推出多空分级基金，是否也会遭遇这种窘境呢？

　　“与券商相比，公募基金多空分级产品提供的舞台要大得多，仅就可自由上市流通一条，便可极大地聚集此类客户需求，流动性有更好的保障。”某分级基金的基金经理老王向记者表示，“可以预期的是，待多空分级基金推出后，有可能会掀起一波分级基金新的发展热潮。而许多基金公司正在积极开发针对分级基金的专户产品，这些资金将会进一步促进多空分级基金的流动性。”

　　据记者了解，部分基金公司针对分级基金投资的模拟专户产品在过去两年里均获得不俗的收益。目前，这些专户产品主要着眼于分级基金两类子份额的波动与母基金之间形成的套利机会，以及单一份额在某些时点呈现的特定投资机会。从市场反响来看，客户对这类专户产品的兴趣十分浓厚。而多空分级基金出炉后，其有别于传统分级基金的投资模式，更容易受到专户领域中高风险偏好客户的追逐，从而为多空分级基金带来更多专业性更强的投资行为，有利于稳定多空分级基金“对赌”游戏的规则，并保证二级市场交易流动性的充分。

　　除了针对分级基金特设的专户产品外，着眼于绝对收益的量化专户和对冲专户产品也有望成为多空分级基金的客户来源。老王指出，在流动性得到充分保障之后，多空分级基金可以为量化专户产品和对冲产品提供类似于股指期货的投资效果，但其杠杆比例更低，波动性也会远低于股指期货，适合追求稳定预期回报的专户产品。不过，他也强调，就目前的多空分级基金产品设计而言，对专户客户的吸引力有限，有赖于在杠杆机制的灵活性和子份额退出的便捷性上等方面实现更多有效突破，以刺激更多的专户客户需求。

　　事实上，除了基金专户外，近年来不少私募也将分级基金作为重要关注对象，并衍生出一批专业投资分级基金的私募投资者，而他们对多空分级基金的兴趣更为浓厚。多年驰骋于杠杆股基的老玩家黄先生就向记者表示，多空分级基金的玩法较分级基金更为简单和直接，十分符合分级基金专业投资者的口味，预计会有更多的私募加入到多空分级基金的投资圈里来。