华商基金费鹏：量化是时刻的主题投资

　　市场的火爆加上明星基金经理的双重作用下，华商量化进取灵活配置混合型基金日前仅发行一日即结束募集。这只华商量化进取正是由华商基金的量化“大将”、2014年度金牛基金经理费鹏所管理。

　　记者无法预测本文出刊之时市场表现如何，费鹏接受采访时表示，预计大盘蓝筹将进一步被市场看好，而创业版或将引来回调。

　　从A股市场的过往表现来看，市场对主题投资的敏感性较高，投资者能够拥有相应的主题基金，抓住切入的时机，往往能够获取更大的超额收益。但一旦风格切换、热点分散，成为股市的主旋律，量化投资因为其高度敏感性、纪律性和布局相对分散，在这样的市场中则具有更明显的优势。

　　华商基金旗下此前共有两只量化产品--华商大盘量化精选、华商新量化混合型基金，均由量化投资部副总经理费鹏管理。根据银河证券数据显示，华商大盘量化精选基金于2013年4月9日成立，截至2015年3月20日，该基金成立以来累计净值增长率达到了126.14%。而费鹏所管理的另一只产品--华商新量化混合型基金于2014年6月5日成立，截至今年3月20日，该基金成立以来累计净值增长率已达到了69.20%。

　　与醒目的业绩相呼应的是费鹏极佳的风控能力，特别是在震荡市中，好的业绩一方面来自于出色的选股能力，另一方面来自于精准的风险管理能力。根据WIND数据统计，2014年全年，华商大盘量化基金的最大回撤比率是-6.38%，而华商大盘量化精选基金的最大回撤比率是-9.99%，分别在403只同类混合型基金中位列第135和221。而从全市场来看，2014年全年全部697只股票型基金最大回撤比率的算术平均值为-12.91%，而同期全部107只量化产品最大回撤比率的算术平均值仅为-9.99%。在确保较高收益的前提下保持较低的回撤比例，与股票型基金相比，量化产品的优势是比较突出的。

　　一般来说，量化投资在震荡市中比较容易赚钱，这与其采取了较为充分的股指期货对冲策略有关。随着4月16日上证50、中证500股指期货正式上市交易，市场给投资者提供了更多风险管理的工具， 也进一步丰富了套期保值等风险管理操作的工具类型。中证500股指期货推出，第一次有了双向交易工具，推出后成为覆盖中小盘股双向交易的工具，更有利于准确定价、合理定价，使资源配置更加合理。

　　事实上，为降低波动，费鹏在风险控制方面做了诸多努力。与市场上大部分量化基金通过宏观基本面数据分析和预测风险的方法不同，费鹏更相信来自于市场的交易数据。以高频的交易数据替代低频的基本面数据，这大大提升了风险响应体系的运行速度。信息熵值模型是华商基金的量化团队所研发的用于判断市场系统性风险的一个重要模型，他们在研究中发现，当市场信息越混乱，市场就越稳定，而熵值越小，短期风险就越大。经过历次验证，这个熵值模型在控制风险方面是卓有成效的。

　　费鹏说，在他们的量化风险模型中，诸如此类的应用还有很多，但总体来说，它们都是在弥补人脑判断的不足。在对系统风险的判定上，传统的价值投资存在一定的局限性，往往是越跌越买，这样在市场下跌的时候容易被深度套牢，而量化投资则更多是通过建模来主动研判市场风险，进行仓位控制，并采取一些股指期货对冲，这在应对市场下行风险时更为有效。