私募基金月报:大宗商品躁动 CTA有望迎来新机遇

　　2月，股票市场经历过山车行情，春节后市场企稳反弹然后月底大幅跳水，市场并没有明显的利空出现，跳水行情更多是恐慌情绪的集中释放。与之相反，大宗商品市场却摆脱多年的萎靡不振，适度宽松的货币政策和供给侧改革政策，推动以黑色产业链为代表的商品反弹。大幅波动有助于商品期货市场橱窗效应凸显，CTA基金将得到更多投资者青睐。

　　股票型私募：目前A股市场中大盘股的估值相对处于历史中低位置，而中小市值股票估值仍然较高。但现阶段利率水平处于低位，估值有所支撑。“两会”的召开，政府明确了稳增长的节奏。目前这个时点，A股可能处于阶段性底部区域，建议投资者注意周期性行情，重点关注选股型基金经理，博取相关板块的周期性行情所带来的收益。

　　市场中性私募：进入2月份，市场前期的恐慌情绪得到一定释放，各大指数当月表现较为均衡，市场中性类型私募基金2月平均收益0.49%。在这种不利的市场环境中，一些市场中性基金也开始着手作出调整。这些基金都在当前并不十分有利的市场环境中，主动寻找能够为投资者带来稳健收益的策略，长期来看，我们对市场中性基金未来的表现依然保持乐观。

　　一、大宗商品躁动，CTA有望迎来新机遇

　　2月，股票市场经历过山车行情，春节后市场企稳反弹然后月底大幅跳水，沪深300下跌2.33%，创业板下跌5.71%。市场并没有明显的利空出现，跳水行情更多是恐慌情绪的集中释放。与之相反，大宗商品市场却摆脱多年的萎靡不振，适度宽松的货币政策和供给侧改革政策，推动以黑色产业链为代表的商品反弹。

　　大宗商品上涨的苗头最早出现在去年底，人民币贬值推升以中国为主要生产或者消费地的商品价格。春节后，暴出1月份2.5万亿的天量信贷以及超预期降准0.5百分点后，市场对通胀的预期增加，大宗价格进一步走高。最近，美国数据好于预期，国内供给侧改革措施逐项落地等利好带动，以铁矿石、螺纹钢为代表的黑色产业链品种的上涨进入高潮阶段。

　　商品市场的火爆行情点燃市场情绪，一时间大家都在谈论大宗商品是不是经历5年熊市后开始反转?其实反转还是反弹不重要，重要的是近期大幅波动有助于凸显商品期货的橱窗效应。今年以来股市难以操作，与商品期货市场形成鲜明对比。股票市场40万亿总市值，每天成交额约5000亿，而2015年期货市场保证金余额3800亿，即使股市上10%的资金分流到期货市场也可催生出行情。在股债等传统资产配置吸引力下降的背景下，CTA基金将得到更多投资者的青睐。

　　二、股票型私募——“抓周期，博收益”

　　2月整月，沪深300呈现震荡走势，前期维持小幅震荡攀升事态，月末市场暴跌，成交量方面没有明显回暖。创业板指当月跌幅为5.71%，大盘股表现强于小盘股。从行业方面来看，有色金属、农林牧渔、建筑材料、房地产、纺织服装等迎来周期性行情。资金面的相对宽裕，去库存、供给侧改革的持续推动，为周期性行情提供了一定的基础。

　　从估值的角度来看，目前A股市场中大盘股的估值相对处于历史中低位置，而中小市值股票估值仍然较高。但现阶段利率水平处于低位，估值有所支撑。“两会”的召开，政府明确了稳增长的节奏。目前这个时点，A股可能处于阶段性底部区域，建议投资者注意周期性行情，重点关注选股型基金经理，博取相关板块的周期性行情所带来的收益。

　　华银精治资产管理有限公司成立于2007年，属于国内比较早的阳光私募基金管理机构。基金经理丁洋投资经验比较丰富，对中国资本市场有着丰富的运作经验。华银精治在投资上采取基本面选股、消息面选时、技术面选点的方式，动态把握市场运行的节奏和力度，旗下基金成立以来业绩非常优秀。

　　在这种不利的市场环境中，一些市场中性基金也开始着手作出调整。国内一些规模较大，成立时间较早的基金也开始搭建海外架构，成立可以直投海外市场的基金。这些基金通过投资海外交易所交易的挂钩A股市场的衍生品来规避国内股指期货受限的影响。另外一些市场中性基金则通过加入新策略来适应当前市场环境，如CTA套利和国债期货套利策略，将原先主要用于股票市场的交易策略拓展到其他市场中。这些基金都在当前并不十分有利的市场环境中，主动寻找能够为投资者带来稳健收益的策略，长期来看，我们对市场中性基金未来的表现依然保持乐观。