博时基金魏桢：债券市场暗藏四大不确定性因子

　　走过两年牛市的债券市场，如今进入了多事之秋，信用风险、利率风险、流动性风险接踵而至。4月18日，债券型基金的冠军基金经理——博时基金魏桢在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时表示，未来债券市场长期看好，不过，债券市场不确定性来自四个方面，包括汇率贬值、流动性风险、信用风险及稳增长力度等。

　　应对风险要协同作战

　　《证券日报》基金新闻部记者注意到，博时基金旗下的博时定开债系列的产品业绩较为优秀，魏桢管理的博时安丰18定开债长期在同类产品中更是长期排第一。对于当前的债券市场，魏桢他表示，风险主要集中在信用风险、利率风险、流动性风险等三个方面。

　　“2016年以来的信用违约事件比2015年全年还要多，经济下行背景下，时间越往后信用风险越大，我们预期今年的信用违约事件将几何级增加。”魏桢进一步表示，对于信用风险，可从两个渠道来控制，一是控制信用债的配置规模和整体仓位；二是，提升组合中信用债资质，通过精选个券来降低风险。

　　在控制利率波动风险方面，魏桢表示将采取顺势而为的操作思路，在市场调整时择机配置；在流动性风险方面，他将在杠杆上采取灵活处理方式，初期采用低杠杆甚至无杠杆的策略，后期再根据资金面的情况灵活决定杠杆水平。

　　“一个人干不过一个团队，一个团队干不过一个系统，一个系统干不过一个趋势，我们积极在团队建设、系统建议和趋势分析上构建完成的体系。”魏桢强调，今年以来信用风险处在一个逐步爆发的周期，博时基金进一步地明显扩充了信用研究团队，对各行业各券种基本做到了全覆盖，并且定期对持仓品种进行回顾和排险，争取前瞻性地发现和规避信用风险。与此同时，博时基金也进行了投研体制改革，强化协同，加强对宏观经济及产业动态的认识能力，加强集体决策对风险识别和控制的贯彻执行。

　　四大不确定性因子

　　谈到未来债券市场的走势，魏桢首先表示“长期看好”，在经济下行的大背景下，政府部门试图在供给侧改革和需求侧托底之间找到平衡。近期似乎需求侧托底占据上风，导致房地产销售火爆、基建发力、通胀阶段性走高，进而导致近期债券市场利率上调。但经济下行有内在动力的，长期来讲，债券市场利率水平还是会随经济的下滑保持在低位。

　　“未来影响债券市场主要不确定性因素主要有四个方面：一是汇率贬值，美元加息的影响短期已经被市场所反映，近期这方面风险不大，但未来我会持续关注这块风险；二是流动性风险，央行货币政策中性偏稳健，再加上银行采用MPA考核方式，资金面波动加大；三是信用风险，信用事件爆发的强度和范围在扩大；四是稳增长力度的不确定性。”魏桢分析称。

　　魏桢进一步向记者分析了未来货币政策和资金面的看法。

　　货币政策方面，他认为大概率保持中性偏稳健，维持利率走廊的调控思路。从防风险的角度看，保持较低的资金利率水平仍至关重要。但央行又受制于汇率、通胀、金融市场加杠杆等因素，因而在货币政策中大概率性是中性偏稳健。“因而资金面一直处于紧平衡状态，这个状态在今年可能要持续相当长得一段时间。”

　　逐步发挥杠杆优势

　　据《证券日报》基金新闻部记者了解，博时安润18定开债基金于4月18日公开发行，魏桢将担纲该基金基金经理。值得注意的是，该基金将逐步发挥自己的杠杆优势。

　　据魏桢介绍，博时安润18定开债基金的优势主要体现在流动性、杠杆和期限设置上。该基金有18个月封闭期，封闭期内有效了规避了资金面紧张时基金赎回的冲击。杠杆优势方面，虽然该基金判断今年大多时间资金面紧平衡，杠杆收益不大，但随着下半年经济复苏被证伪，央行在短端市场利率锚下行也是可期的，随着杠杆收益的增加，定开债200%杠杆上限的优势将会体现，而普通开放式债券的杠杆上限仅为140%。此外，该基金期限设置制度也具有一定优势，18个月封闭期相较于市场上较多的一年期封闭产品具有更优的业绩表现。与传统封闭债基不同，定期开放债基金会定期打开可供申赎的封闭式债基，能有效解决投资封闭式债基的“进出问题”。定开债基实现收益与流动之间的平衡，有利于投资者更好地安排资金，能够更好地满足投资者流动性需求。