高收益可不等于高风险？银华基金"赌命"汽车股

　　作为中国的朝阳行业，汽车行业的股票一直都不缺乏基金经理们的关注。

　　2003年博时系基金凭借汽车股成为当年资本市场最闪亮的明星，2009年，对汽车股情有独钟的银华基金，凭借集体重配汽车股，在行业内业绩异常突出。投资总监陆文俊管理的银华价值优选基金仅以0.11%的微弱劣势落后于王亚伟的华夏大盘，夺得股票型基金年度第二。

　　但是2010年的到来，汽车行业的发展脚步将要慢下来的声音开始响起。在上海汽车（600104.SH）行权事件的影响下，整个汽车板块短期内出现了深度调整，银华基金开始不断忍受净值损失的阵痛。银华基金重配汽车行业，在获得高收益的同时高风险也开始暴露。

　　另据记者了解，在机构抛售汽车股的同时，目前银华基金内部对汽车股该如何操作也出现了分歧。

　　上汽导火索

　　2009年，在全球经济依然不景气的情况下，中国汽车行业增长迅速，成功登上了世界汽车生产和消费第一大国的宝座。在证券市场上，汽车股更是风光无限，上海汽车和一汽轿车（000800.SZ）全年涨幅分别高达387.5%和262.4%，整个汽车板块当年涨幅超过200%。

　　但是，从去年12月开始，汽车股就进入了震荡期，在这个月里，银华基金重配的上海汽车和一汽轿车涨幅仅为0.03%和0.09%。

　　2009年的最后一个交易日，上海汽车、一汽轿车更是放量下跌，最后银华价值优选以微弱差距惜败于华夏大盘精选，夺得年度股票型基金收益率第二名。

　　新年开始，汽车股更是一路下跌，1月4日到1月11日的六个交易日上汽和一汽跌幅高达14%和18%。

　　2009年12月31日上海汽车权证进入行权期，行权价为26.91元。若行权成功，上海汽车正股股本必将增加，虽然，12月28日，上海汽车股票大涨了5.26%，但行权当天股价仅收在26.13元，低于行权价，众多投资者“用脚投票”。

　　市场上流传着机构护盘的传言，但北京一位基金经理认为，“在这个时期，重仓的基金可能会护盘，但如果明显的共识已经没有，也就很难护住。”

　　“转股价格高出股价20%去行权才有吸引力，12月份很多投机资金会炒作行权，但这些资金并不会等到真正行权，第一根阴线出来就会撤退，不少基金也在其中借势减仓。”事实上，上海汽车的股价仅在2010年1月4日和5日两天盘中短暂略微高出行权价26.91元。

　　而北京一位基金公司投资总监也为上汽的行权失败而惋惜，“上汽基本面良好，这种结果不愿意看到。”该人士称。

　　分歧

　　去年12月汽车股震荡走弱给银华价值优选带来了夺冠路上的惊险与惜败，今年以来其全面下跌，更使银华蒙受不小损失。

　　公开数据显示，截至1月14日，银华价值优选、银华内需精选、银华优质增长、银华领先策略今年以来净值增长率分别为-1.62%、-1.30%、-1.39%和2.17%。而今年其他的基金净值增长率最高已超过6%。

　　截至2009年三季度末，银华核心价值制造业配置占基金净值比的60.33％，超出行业普遍配置一倍之多，上海汽车、一汽轿车和福耀玻璃均在其前10大重仓股中，而银华领先策略基金三季度末前10大重仓股全为汽车股，上海汽车几乎为银华旗下所有基金所重仓。

　　“汽车股的行情恐怕难以持续，汽车行业的高增长2010年很难继续，即使业绩好，想象空间已经不大。”国泰基金一位基金经理称。另一家基金公司的人士也直言“减持思维是主流”。

　　银华系基金持有上海汽车的总量达到1.2亿股，而半年来上海汽车每日的成交量为2000万股左右。减持股票对于银华基金来说也是很大的压力。“如果该基金本身卖出重配的股票，也要面临‘冲击成本’，即自身买卖带来的股价波动从而对净值或收益率的影响，10%-20%的成本是可能的。”北京的一位基金经理称。

　　重配一个行业可能享受行业上涨带来的超额收益，但高收益也意味着高风险。在公募基金，这种作为称不上主流。

　　其实银华基金内部一直都存在对汽车股的分歧，今年以来这种操作分歧更加明显。据了解陆文俊管理的基金仍在加仓一些汽车股，但一位熟悉银华基金的人士称，银华旗下有几个基金最近在少量卖出。

　　其实去年年底银华旗下就有基金对汽车股进行减仓，但减仓范围基本局限在配置型股票上，但今年年初已经扩大至主流汽车股。银华基金完全实行基金经理负责制，基金经理对于自己所管理的基金具有决定权。

　　上述熟悉银华基金人士称，一些基金经理可能是希望做一下波段，但也有人对汽车业2010年的增长存顾虑。

　　其实银华基金买入、持有、增仓汽车股的过程一直都伴随着内部的分歧。虽然银华基金投资总监陆文俊认为，汽车行业作为一个大周期行业，现在离周期结束还有很长时间。但在去年上半年一波汽车股股价在短短几个月内翻番的大行情后，其投研团队就在汽车股的成长性有多大周期性有多长上产生很大争议。