长盛基金：全球行业那些事

　　有人说，选择是这个世界上最难的事情。这句话对投资而言似乎同样适用，尤其是当我们把视野投放到全球范围中去以后。上期我们已经对能源、材料、可选择消费品、健康护理、金融等五大行业做了简单阐述，现在不妨来关注一下剩下其他五个行业的投资要点。

　　工业 在未来，随着人均GDP水平的提高和消费需求的提升，生产消费的长期趋势均可推动工业行业，特别是制造业的发展。在投资工业行业时，需要重点考虑各行业公司的产能利用率，产业链整合能力和定价能力。产能利用率决定了公司未来发展潜力。产业链整合能力是公司借助全球分工网络的能力，利用廉价的劳动力来快速扩充企业产能的能力。定价能力则决定了公司利润率提高的空间。在工业领域有鼎鼎大名的洛克希德马丁公司、西门子、通用电气、霍尼韦尔等工业巨子。

　  由于公用事业通常都形成自然垄断，因此政府监管更多考虑消费者的利益。另一个主要驱动因素是利率走势，因为大多数公用事业公司负债水平都较高。公用事业的股价随利率的上调而下跌，该类股票被视为“债券指示器”。从投资者的观点来看，并购、公司投资和商品价格是本行业的主要驱动因素。首先并购的重点是资产负债表杠杆水平较低、与业内其他公司存在重大协同增效潜力的公用事业公司。其次，部分公司采取了依靠自身的内生增长策略，将高水平的现金流用于扩大其业务的地理覆盖范围。最后，油价的上涨以及新兴市场需求的增加使得许多燃料价格飞涨，由于不同公司投资的燃料组合不同，因此各自的盈利增长率也将不尽相同。

　　必需消费品行业 由于需求稳定，所以必需消费品行业是比较安全的行业。在熊市，本行业的表现要优于其他行业。通常本行业的增长率较其他行业低，但是考虑到新兴市场消费者在经历结构性增长，这又对本行业带来了积极影响。从基本面的角度来看，品牌、地区成长性和利润率稳定性是本行业公司的主要驱动因素。首先，消费者对其喜欢的品牌有较高的忠诚度，因此公司的品牌力量需要重点考虑。其次，由于可以预见当上市公司的规模和业务范围扩张进入新兴市场将实现强劲的未来增长，因此地区成长性将成为另一个关注的重点。最后，利润稳定性是第三个重点，许多必需消费品对原材料依赖较大，如果原材料成本上涨，则公司利润可能会受到挤压。许多龙头企业在中国也获得了近乎垄断的地位，例如宝洁、亨氏、资生堂、欧莱雅等等。

　　IT行业 本行业内产品需求量随经济增长和技术的长期扩散而改变。但是整体而言，定价仍是收入增长和盈利能力提高的主要驱动因素。投资者需要注意技术替代和定价能力过剩对IT行业公司的发展影响。市场化的技术产品对行业产能增长和供需平衡十分敏感。因此知识产权受保护或占据领先地位、能够主导定价的公司将在投资中获得青睐。在这个行业中有著名的苹果电脑、google、任天堂、高通等公司。

　　电信服务行业 电信服务行业大体上可以被分为综合(或固定线路)服务提供商和无线服务提供商。在固定线路和移动电话市场渗透率很高的发达国家，行业成熟度非常高，市场中的竞争十分激烈，利润率水平很低。但是，新兴市场的渗透率相对较低，移动电话技术跳过了传统的固定线路网络，用户数量的不断增长是新兴市场公司当前的关注重点。与IT行业类似，电信服务行业的特点也是技术更新迅速。整体而言，定价是一个公司增长和盈利能力提高的主要驱动因素。因此投资需要关注监管环境、产能过剩、以及替代技术对本行业内定价环境的影响。在本行业中应当重点关注那些市场地位稳固的公司、能够进行重组并提升其运营成本效益的公司以及寻求通过向新市场，包括新兴市场和成熟市场的扩张实现增长的公司。