广发基金余昊：掘金港股盈利和估值双升龙头股

　　2017年刚开年，港股给市场来了一记威力十足的“回马枪”：打破以往美元涨、港股跌的惯例，V形触底大反弹，杀了看空者一个措手不及。Wind统计显示，截至2月8日收盘，恒生指数报收23485.13点。2017年以来，恒生指数已悄然上涨6.75%；若从本轮反弹初期的2016年12月28日算起，恒生指数已从低点上涨8.85%。

　　广发沪港深新机遇股票（001764）基金经理余昊认为，港股通机制改变了港股市场资金博弈的结构，为港股带来了下跌保护。面对港股资金净流入和中国经济小阳春的机会，港股市场中行业景气回升的龙头股或迎来盈利和估值的双升，率先开启个股的阿尔法盛宴。

　　港股通助力资金南下“挺”港股

　　自去年12月23日见底21488点后，到今年2月9日，恒生指数已累计反弹8.73%，不仅大幅超越同期上证综指1.39%的涨幅，更领跑全球主要股市，打破了美元涨、港股跌的“魔咒”。

　　广发沪港深新机遇基金经理余昊告诉记者，港股通机制给港股带来了下跌保护。“特朗普新政推升美元，从理论看美元强势会引起资金流出港股。但实际上，港股通带来的资金流入总额大于三轮股灾外资流出的总额，港股通改变了港股的资金博弈结构。”余昊预计，只要2017年不出现过去股灾的极端情况，资金净流入就成为港股市场的常态。

　　记者发现，就在港股触底的同时，内地资金有明显的抄底行动。以沪港通为例，根据Wind数据，2016年12月28日至30日，沪市港股通单日资金净流入分别为38.34亿元、30.91亿元、54.77亿元，当月单日资金净流入均值仅为7.95亿元，且12月30日净流入金额在沪港通开通以来单日排名第4。

　　内地资金流入港股，正是基于国内投资者看好港股市场的投资机遇。余昊介绍，从基本面来看，去年12月份经济数据不错，全年经济平稳收官，预计2017经济开局良好，经济小阳春出现概率大，企业盈利和ROE水平显著回升，也有利于港股的盈利增长和估值扩张。目前恒生指数PE只有12倍，综合回报率仍然在3.5%以上。虽然港股ROE在全球主要市场之中仅次于美国和印度，并且保持上升状态，但是在PE层面一直是全球最低。港股仍处于估值洼地中。基于此，余昊判断，2017年港股将迎来较好的投资机会。

　　精选景气回升龙头企业获取阿尔法

　　在余昊看来，2016年港股的机会，主要来自于内地资金基于两地估值差异，对港股低估值进行的集中配置，择时捕捉贝塔是2016年的最佳策略。但在2017年，最佳策略是精选个股，捕捉阿尔法收益。而获得超额收益确定性较高、风险较低的方式是精选景气回升行业中的龙头公司。

　　余昊分析，目前港股指数权重股比如中资银行股与A股的估值差异在10%以内，投资机会有限。但在指数权重股之外，港股的中坚力量是各个行业的龙头企业，即便是在行业不景气时，依然能逆势提高市场份额；而当行业景气度回升甚至面临反转时，企业盈利有望快速提高，为港股带来很强的进攻性。同时，当前港股中行业景气处于低点的龙头企业估值普遍较低，PE往往只有个位数，或者PB小于1，已经较为充分地反应行业的困境。随着行业景气回升将带来企业盈利和估值的双升。

　　随着深港通的开通和推进，余昊认为，新增的102只港股通标的股增加了行业龙头的数量，有望为2017年贡献超额的阿尔法收益。余昊特别提到，经过调整，目前互联网龙头估值PEG处于小于1的位置，站在在人工智能、自动驾驶和大数据等正将快速改变人类生活的时点上，看好互联网龙头等大市值成长股的绝对收益机会。

　　记者注意到，早在2016年四季度，余昊管理的广发沪港深新机遇股票基金和广发全球精选（QDII）就已运用这种策略，在港股回调时积极把握机会，重点配置油气、非银金融、科技、医药、有色等板块的龙头企业。根据Wind统计，自2016年12月23日至今年2月9日，广发沪港深新机遇（001764）累计收益率为9.98%，跑赢恒指涨幅，并在股票基金同期收益排行榜上名列第2；截止2月8日，广发全球精选美元现汇（000906）的累计收益率为8.13%，广发全球精选人民币（270023）累计收益率为7.21%，分别在QDII股票型基金中排名第5和第12名。