天相投顾：震荡行情下超额收益的获取难度增加-基金频道

第三类也是开放式股票型基金，但是还有一个名字开放式指数型基金，股票型基金中的指数型基金。

被动跟踪指数，投资的目标跟踪指数，和指数收益率的误差控制在最低的水平，然后中长期分享指数上扬过程中的平均收益。如果把纯指数型基金，它跟踪市场的指数误差很大，那么管理上就有问题。对于中国中长期发展前景和整个证券市场的走势还是比较有信心的，而且也不想费劲选择基金、评价基金、跟踪基金的变化，也不希望获得超额收益，或者平均的市场收益就可以了，那么就可以选择指数型基金。这类基金的选择过程当中，对于管理人的管理能力、择时能力就不要看，这个基金不会做资产配置，始终维持高仓位运作，也不会做特别的股票行业选择，就是跟踪指数。如果市场好的时候基本上能够比较充分的分享市场收益，市场一启动肯定跟着动。09年以来的市场环境中指数型基金的启动最快，因为本身就是这样的配置，但是在08年指数型基金是亏的最惨烈的基金品种，对这个品种中长期配置分享市场平均收益。如果对市场有一个较为明确的判断，或者对市场某个阶段的走势很确定的时候，那么可以去阶段配置指数型基金，分享阶段性市场上涨的收益。我刚才讲的指数型基金是纯跟踪的指数型基金，大家在买的时候注意有些指数型基金叫指数型基金，但是它并不是纯粹的指数型基金，只是部分跟踪指数，比如60%、40%跟踪指数，另外一部分做主动操作，这些非指数型基金要注意，部分是主动型的，我讲的地方就不一定适用，在选择指数型基金的时候要注意这一点。

开放式股票基金、开放式指数型基金都是高风险、高收益的品种，债券型基金是中低风险的基金，我们怎么看？债券投资比例必须在80%以上才能称之为债券型基金，剩下的20%可以去二级市场买股票，也可以不买，是否在二级市场上买股票这一点上可以把债券型基金分为两类。一类是偏债型基金，除了80%以上投资债券，还有20%可以去二级市场直接买股票。还有一类纯债型基金，80%以上投资债券，二级市场的投资不参与。纯债型基金不参与二级市场的股票投资，它的资产配置中是不是就没有股票，就不能完全分享股票市场的收益？不是的。虽然纯债基金不直接参与二级市场的股票，但是我们国家所有的纯债型基金可以说所有的债券型基金可以参与一级市场股票投资也就是大家通常说的都是可以打新股的，债券型基金的投资上，把债券型基金内部的风险收益区分开，区分的标准有两点，可不可以在二级市场买股票，打新股的参与程度高不高，这两点是决定风险收益的决定性因素。纯债型基金在证券市场好的时候，你也能分享一部分证券市场的收益，反之亦然，你都不参加了，风险水平比较低，债券市场是相对比较平稳的，没有那么大的波动。如果在证券市场好的时候，股票市场好的时候，你分享的股票市场收益会比较少的。

07年还是股票市场的牛市，但是债券市场在07年是不好的，所有的债券型基金在07年平均收益率超过20%，这个收益从哪儿来？打新股。08年债券市场很好，特别是08年8月以后是债券市场的大牛市，买债券型基金的在08年债券基金平均收益率超过6%，其中有一些比较好的债券型基金收益率超过10%，但是不知道有没有投资人买了这样的债券型基金。有这样的债券型基金既参与二级市场投资，又参与一级市场的打新股，而且参与的比较多，把额度用足，这样的基金一定要注意。债券型基金千万不要说中低风险就能囊括得了，其实内部的风险收益差距是非常大的。2008年亏了20%以上的债券型基金在07年、06年获益能力也是最强的，包括在09年以来的市场表现当中净值上升也是最快的，不存在好坏的问题，而是风险收益的差异问题。债券型基金怎么配置？稳健型的投资者对于净值波动敏感的投资者，希望追求相对平稳的收益你可以配置债券型基金。即使对于积极型的投资者在阶段性股票市场不好的时候，你可以把债券型基金作为一种搭配品种来平衡整个组合的风险收益水平。09年整个债券市场不会有08年那样的行情，整个宏观经济的前景并没有完全明朗，但是股票市场在09年存在一些结构性的机会，在债券基金品种上面对于偏债型的基金品种可以适当多关注一些。

货币市场基金，受益于债市的大牛市，整个货币市场基金在08年收益比较高。怎么样来看待货币市场基金？它只是一种流动性的管理工具，如果你有中长期的理财规划需求目标，建议不要去配货币市场基金，因为配它可能还不如去买国债。它的投资限制是很明确的，股票不能买卖，具有股性的可转债不能买，期限超过多少天比较长期的债券不能买，信用级别不够的债券不能买，投资流通限制的一些品种不能买，它的投资上限制是很多的，这个高要求是建立在收益的损失上中长期整个市场好的话，这类品种很难说股票市场涨了100%，它的收益率能有10%，这是不可能的。

怎么用这个基金品种？我们的钱阶段性闲置的时候一个月或者几个月这笔钱不用，那么可以先去买货币市场基金，这是一个很好的选择，因为申购赎回都是没有费用的，其它基金品种有申购费、赎回费。另外，它的收益按天计算，买多少天就给你算多少天的收益，整体来看年化收益率基本是一年期定期存款利率差不多的水平，你投资一个月也好投资三个月也好，可以分享一年期定期存款利率相当的收益率水平，而且基本不影响你资金的流动性，第二天就可以到帐，有些货币市场基金有一些特殊的设置一般当时就可以到帐，有这样的品种，当然这当中可能需要付一点点的费用。但是中长期理财规划需求的不要去配这个品种。封闭式基金，上市交易的基金品种，这个品种不能申购赎回，它的份额是恒定的，你只能在二级市场像买卖股票那样去操作。看这个品种的时候决定一级市场净值表现的因素，评级、基金管理公司怎么样、基金经理怎么样、风格怎么样，风格对于封闭式基金不是很重要，这些是决定基础市场净值表现的基础性因素，净值表现意味着什么？意味着二级市场的价格基础。二级市场能不能涨？阶段性的可能会有一些驱动性因素，但是从中长期来看取决于管的怎么样，价值高不高，跟我们买卖股票一样的，上市公司的价值到底怎么样，才能决定二级市场价格的走势。既然是二级市场价格交易，目前传统的封闭式基金还有二八级都是属于折价的状态，折价率也是我们参照的一个因素，30%的折价率等于打了七折，20%的折价率等于打了八折。二级市场的驱动因素分红等等。

分红能有效提升折价率，中间有一个套利空间，分红对于个人来说没有什么大的影响，对于机构来说不用交税，但是价格买卖就要交税，对于机构来说分红是非常重要的。一旦有分红，机构都会去二级市场购买这个基金品种，这个避税作用是非常大的。如果做阶段性的配置，就要看我刚才说的这些因素，基础市场、折价率怎么样，驱动因素，如果基础市场有一个比较好的向上趋势，二级市场有一些驱动因素可以阶段性持有，如果这些因素没有成熟的时候，那么还可以观察。如果做中长期配置，现在还是可以考虑的一个时间点，因为它的折价率现在还是比较高的，而且很多品种四五年之后都到期了，如果股票市场维持在目前的点位不变，我们现在从二级市场以差不多30%的折价率或者20%的折价率买入持有到期，到期之后就封转开，或者清盘也可以，我们都是能够按照它的原始价值按照实际的单位净值赎回，那就可以享受到这中间的部分差价，年化收益率还是可以的，如果追求稳健收益的话还是有一定的空间在里面。

保本基金是不是买了就保本？不是的，有前提条件。必须在它打开申购或者在认购期，可以问他保不保本，告诉你保本那时候是保本的，日常也可以申购，日常申购是不保本的，这是第一点。第二点，保本必须要持有到期，如果中间赎回也是不能享受保本的。如果不能确定你持有到期，中间可能要去赎回，建议最好不要去买保本基金。保本基金作为特殊的基金类型在投资运作过程当中设置了一些能够契合保本的机制在里面，一旦赎回对整个投资运作的影响是非常大的，相应的要限制你赎回。高的赎回费用，保本基金的赎回费率很高，绝对不是一般的偏股型基金0.5%的水平，除非你是在可以保本的时候买的，并且可以持有到期的去买保本基金，否则一般就不建议去买这个基金。

偏股型的QDII基金是在我国基金市场火热的状况下推出的，当时07年9、10月份A股市场达到6000点以上，当时国内A股发行全部都停了，为了分散或者分流国内充裕的流动性，另外也是考虑让基金公司开始走出去，推出偏股型的QDII基金，07年四季度推出四只QDII基金。当时机构很少买，但是散户购买非常踊跃，都是比例配售，华夏、南方、上投、嘉实四只QDII基金募集的基金规模三百多亿，虽然回避了A股市场的系统性风险，但是遇到了海外市场的金融危机，完完整整整个遇上了，QDII基金的损失非常惨重。QDII基金当时是一个特殊的市场环境，大家处于特殊的情绪当中，看QDII基金的时候要注意，它虽然不同于A股市场，中长期来讲它能分散A股市场的系统性风险，把风险分散到各个国别里面，中长期来讲是没有错的，但是需要注意它会面临别国发达国家市场或者新兴市场风险。我国目前的QDII基金是用人民币募集的再换成外币或者换成别的币种到别的市场进行投资，中间有可能会有汇率风险，特别是在人民币升值环境下会有一个汇率损失。把人民币换成了别的货币中间人民币升值，再换回来给你就有一个差价在里面，你承担义不损失。其它有别国货币比较强势，相对人民币升值了，那你中间有汇率收益。我国的偏股型QDII毕竟刚刚走出去，中间的问题要注意。 09年以来的情况来看还好，华夏全球、南方全球、上投亚太、嘉实海外有各种各样的名称上的说法，但是其实股票投资是比较多的投资于香港市场，香港市场还是我们最熟悉的市场，对于整个港股的判断对QDII基金下阶段的投资策略是比较重要的。09年以来的情况还好，特别3月份QDII基金的净值长得比较好，有的超过15%，目前虽然07年设立QDII基金亏损比较多，但是后来设立的一些品种目前有不亏损的，而且率先进行了分红。对于QDII品种的投资大家最重要的是关注香港市场，当然美国接下来会怎么样，对整个海外市场的走势会有一个大的波及作用，这些东西要关注。