风格再次轮换震荡风险大

　　⊙国信证券

　　在二套房贷收紧、货币政策微调拐点出现预期下，上周银行与地产板块出现明显调整，二八风格再次转换。

我们认为市场震荡风险加大，主要原因如下：1、由于地产和银行占周期类行业的流通市值大约2/3的比例，在其出现调整情况下市场上涨动力将主要来自白色家电、交通运输、水电、食品饮料、商业贸易、医药生物等相对估值低的行业，但其持续上涨动力可能不足。2、以价格作为主要催化剂的行业流通市值占全部A 股比例约为1/5，在三季度淡季其作为一个整体面临调整压力（CRB指数自6月上旬以来已经开始调整）。3、外围经济复苏低于预期导致的股票市场调整将通过A/H股价差对A股的上涨逐步产生抑制作用。

　　本周我们推荐配置的行业仍然以防御为主，集中在相对估值偏低的白色家电、交通运输（除去航运）、大消费、水电、通信运营和造纸印刷。

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