市场孱弱倒逼私募业创新 对冲基金产品初露锋芒

　　单向做多的投资策略，在弱市中遭遇考验。摆脱“靠天吃饭”的格局，成为私募基金急于解决的命题。据了解，率先推出对冲基金的部分私募，在熊市中取得了相对不错的收益，而多家传统做多型私募基金亦开始筹划对冲产品。

　　由于国内阳光私募多数借道信托存在，受到信托产 品投资范围的诸多限制，在很长时间内基本上都只投资于A股市场。直到去年上半年，各类创新策略私募基金才开始发展迅速。“这一方面是因为合伙制结构的引入以及股指期货向信托产品开放，另一方面也是A股市场环境不佳倒逼私募创新，引入新的投资策略以获得收益。”海通证券基金分析师认为。

　　目前，国内私募基金的对冲策略主要有四类，包括股票多空、相对价值套利、宏观策略以及组合基金。其中，相对价值套利的私募产品居多，这类产品接近20只，且多数于今年成立。

　　海通证券基金分析师表示：“相对价值套利包含市场中性与套利两种类型。市场中性策略使用股指期货对持有的股票头寸进行对冲，多数通过量化方法严格控制风险暴露，追求资产的alpha收益。相对价值套利除了市场中性策略以外还包括各类套利策略，例如期现套利、ETF套利、统计套利等。”

　　据海通证券统计，从最近一年的收益情况来看，信合东方最近一年收益率达到17%，为所有产品中最高，而最大回撤也仅有1.76%，风险水平极低。此外，朱雀丁远指数、尊嘉ALPHA表现较为出色，最近一年收益率也分别达到了有7.27%和5.43%。

　　不过，较之大起大落的市场环境，市场小幅震荡时市场中性策略基金能获得更高的收益。深圳一位基金公司规划发展部人士亦认为，股票市场中性虽然回避了系统性风险，但是也对冲掉了市场基准收益。如果股票市场单边上涨，基金经理获得的超额收益可能会低于市场基准收益，那么市场中性的收益情况就会不如普通股票基金。

　　此外，根据海通证券不完全统计，股票多空类私募基金目前正在运行的共5只，业绩差异较大。已于10月到期的创赢2号业绩出色，2011年9月至2012年8月收益率达到75.46%，同时最大回撤不到-2%。宏观策略类私募基金共有6只，该类基金今年表现十分出色，宏观策略私募指数至11月9日上涨53.23%，但是波动幅度较大，其中颉昂对冲一期最近一年收益率达到132.43%，最大回撤值也达到了-14.86%。泓湖重域表现相对稳健，最近一年收益率为9.07%，但最大回撤仅为-3.83%。

　　值得注意的是，目前多家传统做多型私募基金亦开始筹划对冲产品。其中重阳投资已与国泰君安合作发行了一款对冲产品，运用阿尔法对冲策略，追求与市场涨跌无关的绝对收益。

　　重阳投资相关人士表示，基于对市场的谨慎预判，明年将更多地引入对冲策略，更单纯地追求阿尔法收益。在重阳投资莫泰山看来，机构投资者过去单纯跟随经济高速成长简单做多的投资策略，在经济转型期内可能面临较大的挑战，需要机构投资者用更多元化的策略，更前瞻的眼光，更加深入的研究等，获得更加准确的估值。 (来源：上海证券报)