南方基金李海鹏：固收市场将迎来高速发展期

　　截至2016年三季度末，南方基金固定收益类公募基金规模2285亿元，各类产品线齐全；同时，南方基金旗下固定收益基金以1.57%的年内超额收益率在前十大基金公司中位列第二，旗下多只债券产品排名行业前十。南方基金是如何在固定收益领域始终保持业绩和规模双双领先，并多年保持所有公募、非公募的组合无一例“踩雷”事件的纪录？

　　竞争激烈的资产管理行业，如逆水行舟不进则退，目前处于风口的固定收益战场尤其如此。如何能保持常胜优势始终立于行业前列？唯有专业制胜、不断超越，南方基金固定收益团队正是这些特质的最好诠释。

　　海通证券数据显示，截至2016年三季度末，南方基金固定收益类公募基金规模2285亿元，各类产品线齐全；同时，南方基金旗下固定收益基金以1.57%的年内超额收益率在前十大基金公司中位列第二，旗下多只债券产品排名行业前十。

　　南方基金是如何在固定收益领域始终保持业绩和规模双双领先，并多年保持所有公募、非公募的组合无一例“踩雷”事件的纪录？南方基金副总裁兼固定收益首席投资官李海鹏表示，自诞生日起，南方固收团队就致力于建设一个既能高效运转又能保持稳定的团队，逐渐形成了一个以投资人员为核心、研究人员和交易员为支持的精细化管理模式，这种领先业界的管理模式有助于南方固收业务持续保持优秀。

　　“成为中国最强的固收投资管理机构，这是南方固收团队这么多年来积累沉淀下来的一个共同目标。”李海鹏表示，这一使命感是南方固收团队未来再续辉煌的基础，未来也将继续坚持稳健扎实的风格，不仅将提供顺应市场贴近风口的产品，也努力管理好各类投资者的每一分钱。

　　以实力促业绩

　　以业绩促规模

　　南方基金作为国内首批成立的基金公司，过去18年优良业绩和较好风控打出“稳健”风格的金字招牌。在固定收益领域，南方基金也一直引领业内潮流，第一个设立债券基金、保本基金、债券指数基金……创新的背后正是实力写照。

　　自2014年底至2016年三季度末，南方基金管理的公募资产规模从1948亿元增长至3878亿元，短短不足两年时间，规模实现翻番，固定收益部功不可没。

　　根据Wind统计数据，截至2016年三季度，南方基金管理公募基金100只，种类涵盖主动权益类、债券类、被动指数类、量化收益类、大数据策略类、QDII类、货币及短期理财类等多个不同品种。

　　从数量上看，固定收益类产品占比不到三分之一，但在规模上，固收类产品占据绝对优势。截至2016年三季度末，南方基金管理的固收类公募基金规模达到2285亿元，产品类型涵盖货币、纯债、一级债基、二级债基、定期开放、指数等各个品种。如果加上非公募业务的规模，南方基金固定收益团队管理的资产规模超过4300亿元。

　　规模的快速增长与南方基金对投资研究的专注密不可分。据了解，南方基金固收团队的研究覆盖固收多个领域，使其在大类资产配置方面游刃有余，可全方位捕捉固收市场的投资机会。

　　数据也显示实力。海通证券绝对收益榜单显示，南方基金前三季度的整体固收业绩取得了2.42%的平均净值涨幅，在全市场91家可比基金公司中排名第20位，在行业资产管理规模过3000亿元的基金公司中排名第3。

　　在固定收益类基金超额收益排行榜中，南方基金旗下固收类基金三季度的平均超额收益率为1.36%，在行业资产管理规模超过3000亿元的基金公司中排名第2。其中南方稳利、南方金利、南方理财14天、南方理财60天、南方中债中期票据等多只基金业绩表现出色，在震荡市中为投资者赚取了稳健收益。

　　据一位第三方人士表示，南方基金固收团队的风控、文化等在业内都很有口碑，不少机构投资者非常认可。实际上，近两年委外资金大量涌现，市场给每家基金公司提供一个扩大规模的机会，但真正能看准并抓住风口、迅速实现业务全面跟上的公司并不多，南方基金是厚积薄发的一例。

　　近50人团队

　　力争国内最强

　　研究、投资、交易……这些细碎的工作对南方基金固收团队来说并非简单作为工作或是谋生手段，背后是有自己的目标、使命和文化。“成为中国最强的固收投资管理机构，这是这么多年来积累沉淀下来的一个共同目标。”李海鹏表示，正因为这一目标，整个团队内部提倡务实细致、团结进取，严格要求让南方基金固收团队在行业内外都享有较高声誉。

　　据李海鹏介绍，南方基金固定收益部拥有一支近50人组成的专业团队，这一数量在业内至少能排进前五名。更重要的是，不少核心团队成员的从业时间均超过了10年，基金经理以及助理的平均从业年限6年，是整个团队中的中流砥柱。在管理团队中，领军人李海鹏已经拥有17年的债券投资经验，固定收益团队的李璇等都是国内不少优秀业绩奖的座上客。

　　“除了基金经理外，债券研究员团队也达到18人，其中有12人专门做信用研究，业内信用研究团队在10个人以上的非常少，不会超过5家。”李海鹏表示。南方基金固收团队在这个高周转率的行业中也一直比较稳定。

　　李海鹏表示，近两年固收市场处于风口，但并不意味着坐等天上掉馅饼就能抓住风口，目前南方基金固收团队机构客户数已经超过40家，这40家机构是一家一家投标过来的，考验的正是团队的反应速度和执行能力。“所有银行都有严格的投标程序，团队人数、管理规模、管理经验、信用风险把控能力、基金经理实力等都要考核，幸而我们有足够的实力去应对并获得机构认同。”

　　李海鹏尤其强调南方基金在信用风险管理上的实力，做得非常扎实，让投资人、委托人能放心交钱给南方基金。据他介绍，不少银行、券商等机构来南方基金系统性地学习如何做信用分析、信用管理，在这一过程中更加深了机构的认同感。

　　投研人员作为基金公司的核心人才，是支撑基金业绩和规模的支柱。李海鹏表示，“虽然行业人才流动在加剧，但固收团队都很珍惜在南方基金这个平台感受到的企业文化和平台氛围。”

　　4000亿资金无一“踩雷”

　　彰显强大信用风险控制力

　　在信用风险防范上，尽管2015年和2016年很多信用债发生了实质违约，部分公募基金不幸“踩雷”，但南方基金所有公募、私募的组合都没有发生任何“踩雷”事件。“2016年在风险控制上比较满意，毕竟南方基金的体量比较大，截至2016年三季度固收管理的规模已经超过了4300亿元人民币，这么大的体量没有‘踩雷’是比较难得的。”李海鹏评价道。

　　为何能有如此强大的防雷能力？李海鹏介绍，南方基金在信用分析上起步较早，公司十分重视这块业务，也很舍得投入。“我们基本在2007年就将信用分析体系、信用分析工具、分析方法确定下来，结合市场变化较早进行了风险管理。而且分工比较细致，如信用债两大重点是产业债和城投债，产业债基本分为金融和非金融，而非金融领域我们也分为10个行业分别进行分工跟踪，城投债也被拆分为7大区域，研究员调研也非常密集，不断根据公司财务数据、经营情况进行有效跟踪管理。”

　　“其实在2012年以前，国内的违约事件是很少的，所以投入远大于产出，但公司依然默默地坚持搭建这个团队，现在，随着信用风险的密集爆发，这个团队的作用才逐渐显现出来。”李海鹏表示，养兵千日用兵一时，正是因为有了这10多年的韬光养晦，南方基金的固收团队才得以较好地甄别出 “雷区”，淡然应对即将到来的信用风险。

　　谈及去年和今年的信用事件频发，而南方基金避雷有术，李海鹏表示，这和投资前瞻性以及对信用风险重视程度有关。他直言，从去年二季度开始，南方基金固收团队就开始体系化梳理信用风险，对周期性行业、过剩产能行业进行有效调整，5月份和9月份做了两次战略性调整。正是较早预期了经济下行情况下一定会有信用风险的暴露，并会集中在煤炭、钢铁、有色、建材这些周期性行业，正因为看得比行业早比行业准，才避开这些危险行业债。

　　另一个避雷有术的根本原因是基于对债券信用风险的重视。“一旦信用债进入违约回收程序会很复杂，回收率都难以估计，是债券投资不能承受之重。”李海鹏强调，因为一旦踩雷对公司负面影响太大，整个团队对信用风险控制都非常重视。“今年也把信用分析体系整个方法又重新更新了一遍，强调团队要进一步加强信用风险的管理。”

　　李海鹏强调，这并不意味着南方基金所有高风险的债券都不涉及。如外科手术一样，南方基金要求非常细致地做公司信用风险研究，去研究风险出现的概率、频率，对投资数量进行非常有效管理，尽可能在控制风险的前提下获得合理回报。

　　任何一个投资机构都会说“我有一个很强的信用团队，也有信用方法和信用评级”，但究竟能不能执行？李海鹏介绍，正是基于对投资过程执行力重视，今年专门新增后督岗位，专门督促或有风险的债券卖出进度等。

　　抓住历史性风口

　　扎实实力续写辉煌

　　“经历了权益市场的剧烈波动，去年下半年以来市场情绪明显偏向固定收益领域，银行理财资金规模增长速度非常快，去年底已经接近25万亿元，伴随着机构间‘资产荒’的出现，银行资金配置需求旺盛，委外资金大量涌出成为市场风口。”李海鹏表示，这一市场历史性机遇还将延续。

　　李海鹏强调，理财资金规模会随着居民财富的不断增长而增长，因此这是长期发展的格局，即使理财资金收益率出现下滑，也不改这一趋势。尤其是人口老龄化趋势加剧，养老金、年金、社保、银行理财资金、保险资金等将获得较大规模发展，从而促进固收市场以低风险、低波动，稳健收益率的特征得到较大发展。

　　李海鹏以南方基金为例，2014年底南方基金固收管理规模1950亿元，当时委外规模仅30亿元，到今年9月底南方基金公募和非公募固定收益规模突破4300亿，一年半多时间实现了翻倍增长。而且同时收获了众多机构客户，核心客户约有40家，包括银行、保险、财务公司等。

　　为了顺应市场需求，南方基金提供了众多类型产品和服务。如南方基金打造“固收+”低风险产品的生态体系，其中包括了CPPI策略系列、定开打新/纯债系列、FOF系列、不同配比多资产“四大系列”，每一个系列还涵盖多种产品来满足投资者的各种需要。

　　一位专门研究银行、基金等机构的分析师指出，在资产荒配置荒的背景下，资产端收益率不断下行，南方基金致力于为机构客户提供资产配置的整体解决方案，为理财资金提供负债端匹配的多品种、多策略的创新式合作项目，并以其综合实力得到了机构投资者的高度认可。更重要的是，南方基金想得似乎比市场更长远。李海鹏表示，目前处于5至10年利率逐渐下行周期中，未来该如何做债券投资是必须思考的。“债券越买收益越低，所能提供回报越来越低，必须加大对衍生品的投资，比如不同国别债券、汇率相关、商品信用债、股债期货互换等方面投资，这是未来固收投资方向战略性布局。”

　　此外，李海鹏还表示，未来除了标准化债券外，对于“两非债券”（即非公开发行和非标准化债券）也必须重视，一些非公开公司债、永续债、PPN、资产证券化的产品，甚至包括信托、万能险、债权计划等都需要加大研究力度，这一方面是因为标准化产品现在的收益率逐渐下滑，这类品种收益率更有竞争力，另一方面也是因为一些产品适合配置“两非债券”，多研究可以为各类型机构提供更有竞争力产品。

　　李海鹏强调，目前固收市场迎来一个高速的发展期，国内才刚刚起步，南方基金必然顺风起舞，抓住机会续写辉煌。