王群航：请尽快认购富国汇利分级债券型基金

　　二、产品概况

　　（一）富国汇利分级债券属于一级债基

　　是否选择某一只新基金进行投资，方法之一，就是看看该基金所属的类别。按照是否可以投资股票市场，债券型基金可以被细分为纯债基金（中国银河证券基金研究中心的标准称谓是“债券基金――标准债券型基金――长期标准债券型基金”）和非纯债基金；后者在投资股票的时候，按照只可以投资股票一级市场和可以投资股票二级市场这样两个不同，可以被再次细分为一级债基（中国银河证券基金研究中心的标准称谓是“债券基金――普通债券型基金――普通债券型基金（一级）”） 和二级债基（中国银河证券基金研究中心的标准称谓是“债券基金――普通债券型基金――普通债券型基金（二级）”）。在这三类基金里，一级债基长期以来一直是我们重点推荐的对象，因为从此类产品的设计定位到可以统计的历史业绩，一级债基的风险相对较低，收益相对较高。

　　附表二：三类主做债券的基金绩效情况一览

　　数据来源：中国银河证券研究部基金研究中心

　　数据截止日期：2010年8月13日

　　数据整理：王群航

　　富国汇利分级债券型基金被细分之后就属于一级债基，即该基金只能够投资股票一级市场，不可以投资股票二级市场。参看附表二，截止2010年8月6日，无论是“今年以来”的平均净值增长率，还是“过去一年”、“过去两年”、“过去三年”的平均净值增长率，在短期、中期、长期各个统计期间里，一级债基的绩效表现都是最好的。富国汇利分级债券型基金属于这个类别，在一定程度上为未来能够获取较好的收益奠定了一个较好的基础。

　　从基金的大类划分及市场表现来看，主做股票的基金与主做债券的基金相互之间有一个较为显著的跷跷板效应，不大可能同涨同跌。从资产配置的角度来看，选择债券型基金，目的就是为了规避股票市场的风险，而二级债基的风险依然与股市有较为密切的联系，因而在理念上有所冲突；至于纯债基金，目前仅有3只（份额分级之后为5只），数量均不及一级债基和二级债基的十分之一，不是市场的主流，基金公司方面绝大多数不看好该类基金，因而也不值得重点关注。最后，剩下来的，只有一级债基，这类基金主投债市，风险相对较低，做股票的一级市场，收益相对较稳。

　　（二）公司及拟任基金经理的背景情况较好

　　选择新基金，除了该产品本身的类属定位以外，相关基金的管理公司背景情况、拟任基金经理的各个方面具体情况，等等，都需要重点关注，因为前者是基金运作的平台，后者是直接的管理人，两者都将对相关基金未来的绩效表现产生深刻的影响。总体来看，富国汇利分级债券型基金上述两个方面的情况都比较好。

　　作为专业化的资产管理机构，目前来看，基金公司的专业资产管理能力可以被细分为两个方面：权益类资产管理能力、固定收益类资产管理能力，对于这两个方面能力的加权合并计算之后，就是各个基金公司的综合资产管理能力。鉴于富国汇利分级属于一级债基，因此，我们现在必须要重点关注的就是该公司的固定收益类资产管理能力。

　　截至富国汇利分级债券型基金发行前，富国基金管理公司旗下共有四只主做债券的基金，它们分别是富国天利债券（一级债基）、富国天丰债券（一级债基）、富国优化增强债券（二级债基）、富国天时货币（货币市场基金），其中前两只基金由饶刚先生负责管理，具体业绩情况可以参看附表三。富国天利债券是一只五星级基金；富国天丰债券“今年以来”、“过去一年”的净值增长率，都是一级债基中的第一名。

　　饶刚先生具有12年时间的证券从业经历，目前是富国基金管理公司的固定收益部经理，并拟任富国汇利分级债券型基金的基金经理。有鉴于此，饶刚先生的历史业绩情况，可以在较大的程度上代表了富国基金管理公司的固定收益产品管理能力。附表三的数据可以在一定程度上表明，饶刚先生的过往投资管理绩效情况、富国基金管理公司的固定收益产品管理能力均较好。

　　附表三：饶刚先生前期管理的两只基金绩效情况一览

　　数据来源：中国银河证券研究部基金研究中心

　　数据截止日期：2010年8月13日

　　数据整理：王群航

　　回顾历史，结合现实，尤为值得关注的，是饶刚先生过去与未来将要管理的基金都是同一类型的基金，即一级债基。从过去的投资记录来看，富国天利债券偏重于对可转债的投资，富国天丰债券偏重于对信用债的投资，而未来的富国汇利分级债券型基金，将会继续重点投资信用债。这一点，在与这只新基金相关的、出自富国基金管理公司的很多报告与文章中，均有明确的阐述。

　　为什么要重点投资信用债，第一是因为自2009年以来，我国的信用债市场获得了很大的发展，全年企业债的发行量比上一年增加了近1900亿元。截至2009年末，我国企业债的托管量为10971亿元。企业债市场的快速扩展，以及市场容量的巨大，为债券型基金的运作提供了良好的基础市场空间。第二，重点投资信用债，是今年以来很多新发行的债券型基金的明确投资方向，是当前基金市场的主流。第三，富国天丰债券的过往业绩良好。发行富国汇利债券，目的就是再复制一个富国天丰债券，再给广大投资者奉献一个良好的投资标的。

　　（三）创新在于分级和可上市交易

　　能者多劳。以饶刚先生为主，他将在富国基金公司12人固定收益团队的全方位和大力支持下，全面、整体、集中地管理富国天利债券、富国天丰债券、富国汇利债券分级这三只一级债基。作为最新的一只基金，富国汇利分级债券与前两只基金的区别，及其创新之处将是本文关注的重点，而这重点之中的重点，就在于富国汇利分级债券是我们国家的第一只债券型分级基金。从富国天丰债券是我们国家第一只封闭式债券型基金，到现在的富国汇利债券，富国基金管理公司在固定收益产品方面的创新能力显现的很强盛。

　　富国汇利分级债券型基金的重要创新因素集中表现在以下四个方面：

　　第一，封闭三年。富国汇利债券合同生效之后，前三年采取全封闭的方式运作，以期创造出更好的收益。在目前的基金行业中较为流行这样一种观点：适度控制基金的申购与赎回，维护基金规模的稳定，在流动性优势的前提下，有利于基金的投资运作和绩效的提高，尤其是在主做债券的基金方面，因为许多专业性很强的机构投资者热衷于套利交易，过度频繁的大额资金进出，在影响到原持人利益的同时，也影响到了相关基金的业绩排名。

　　第二，三年内可交易。在封闭运作的前三年里，不排除一些投资者有其它方面的资金需求，因此，富国汇利债券特地引入了可以上市交易这种近两年市场上较为流行的创新机制，给了大家一个很好的“赎回”的机会，而且比传统的赎回方式更加高效、便捷。这是一个一箭三雕之举：既便利了投资者，也不影响自己的运作，并有可能提高收益。

　　第三，分级。根据富国汇利债券的产品设计方案和基金契约的约定，待基金合同生效之后，投资者的原始认购份额将按照7﹕3自动分为汇利A和汇利B两种份额，这两类份额的预期收益与预期风险不同，前者将表现出低风险、收益相对稳定的特征，后者将表现出风险相对较高、收益也相对较高的特征。从原始投资者来讲，这样的份额分级，给了大家不同层级的退出和持有机会；从后续投资者来讲，给予了大家在总体低风险层次上风格更加细分的投资机会。

　　第四，转型为LOF。当封闭期三年届满之后，富国汇利债券将转型为上市开放式基金（LOF），继续可以在二级市场上进行交易，与之前所不同的是，封闭三年之后的可交易，比之前多了一个套利机制，即场内交易与场外申赎之间直接的套利。而从场内交易这种形式来看，无论是三年前，还是三年后，相差都不会很大，并且，套利机制的引入，理论上是增加了一个获利的机会。

　　（四）控制募集规模

　　根据基金契约，富国汇利分级债券型基金的募集目标是30亿份。提出这个目标，是富国基金管理公司为了维护投资者权益的切实之举，是在一定程度上牺牲了公司利益之后做出的决定。但同时，按照现在市场较为流行的做法，控制规模，对业绩有利。由此来看，富国基金公司有着远大的志向和目标。