国投瑞银基金刘凯:消费与服务行业正处景气时期

　　编者按：时下各家基金公司纷纷推出各类差异化的基金产品，大消费行业被众多基金公司看好，开始布局消费主题基金。11月15日，境内首只全市场消费行业指数———国投瑞银中证下游消费与服务行业指数基金正式发行。为此搜狐基金特邀请国投瑞银总经理助理刘凯先生为大家详解这只行业指数基金的特色。

    访谈嘉宾：国投瑞银基金管理有限公司总经理助理刘凯

国投瑞银基金管理有限公司总经理助理刘凯

    嘉宾履历：刘凯，复旦大学MBA，现任国投瑞银基金公司总经理助理兼市场服务部总监，13年证券从业经验，7年基金行业从业经验，曾任职于君安证券、平安证券、招商基金，长期从事证券研究、资产管理、投资顾问、基金市场营销等工作。

以下是访谈实录：

　　主持人：各位搜狐网友大家好，欢迎大家来到搜狐财经直播间，今天做客我们直播间的嘉宾是国投瑞银基金公司总经理助理刘凯先生。

　　刘凯：大家好。

    市场急跌或导致新的投资机会产生

　　主持人：刘先生好，我们知道四季度以来，A股市场展开强势反弹行情，美日启动量化宽松政策，全球热钱涌动，新兴市场成为宣泄口，我国面临输入型通胀压力越来越大，国内10月CPI涨幅达4.4%，创下今年以来的新高，上周五A股市场经历了一个大幅下挫，在这样的背景之下，A股市场后市如何看？

　　刘凯：先从上周五市场调整开始说起，其实今年前三个季度市场行情大家看得到，基本属于相对弱势的走势，四季度以来，我们判断整个市场比较好的价量齐升的走势。周五市场大跌市场有风云突变的感觉，总的来说我们对后市的看法是相对乐观的看法，主要有的理由有以下几个方面：

　　首先，不知道大家关注到没有，在10月份以来市场行情最重要特点增量资金的介入，我们统计了一下今年A股前三个季度日均成交量不过两千亿这样的水平。但是10月份以来，到目前为止平均每一天成交量在四千亿以上，最高的时候11月2号达到将近5500个亿，这么大一个成交量放出，只能说明一点确实有新增资金进入的规模是相当大的一个规模。

　　长期关注证券市场，投资股票投资的投资者都知道量在加线，有了成交量才会有市场价格的一个表现。这么大量的资金的涌入，我相信这个行情不是小级别的，哪怕反弹也是大级别的反弹。在这么大规模资金进入情况之下，其实市场有短期调整不改市场活跃的趋势，这是第一个趋势，成交量角度。

　　第二个角度，我们要看到今年到目前为止上证综合指数差不多3000点左右的位置，此三千点非彼三千点，历史上三千点位置不管上下都经历过多次。目前这样一个点位，目前整个A股市场估值是很贵的。把中国股票市场总体估值水平从历史最高点到最低点，做一个按四等划分，最高的时候我们估值可以到五六十倍，最低的时候大概十几倍，如果按四等划分，目前估值是多少，根据华泰证券上周估值报告里面提到了，大概也就是在20倍左右这样的估值水平，基本上属于历史上低位的区域，甚至不到中位的区域，从这个角度来讲A股的估值其实是不贵的。

　　但是这里面各个行业差别比较大，毕竟中小板，创业板创了历史新高，他们估值很高。与此相反，还有另外一方面，相当多以金融地产为代表的大盘蓝筹股，目击估值差不多1600点左右水平，整体的估值水平是贵的。

　　第三点，从上市公司盈利的角度，三季度季报已经披露，整个A股加权平均每股0.375元，这是创近十年来的新高。我们非常的幸运，目前中国的上市公司还依然保持比较好的成长性，这也是中国股票市场始终保持比较好的一个投资性，和活跃性非常高的非常重要的理由。

　　以上三个方面是我们看到积极方面的一个因素。当然了，近期调整的话，大家也提到是不是货币政策有转向的压力？CPI这么高，货币政策会出现紧缩的一个考虑？这样的一个预期，导致市场担心政策方面的动向，提高存款准备金率，甚至可能进行进一步的加息，都在大家预期当中。

　　主持人：这样的货币政策组合拳的出台也直接把市场的流动资金给减少了。

　　刘凯：对。我想这个是大家担心的一方面，也是引起市场震荡非常重要的理由。但是关于这一点，我想谈两个我个人的看法。第一个，其实在过往A股市场的表现跟CPI的关系，其实是一个正向的关系，不是反向关系，特别是通货膨胀，CPI处于温和状态下，市场向好机会远远多于向下的机会。为什么这么讲呢？现在通货膨胀初期，CPI刚开始上涨的时候，上市公司盈利是增长的，因为它反映的是整个经济处于相对活跃的状态当中。所以并没有一个反向的关系，历史上有这么样一个正面，这是其一。

　　其二，这次CPI上涨，有很重要一个背景，不仅仅是国内市场经济状况的一种反映。更多的是全球量化宽松管理对中国市场的影响。而我们看到近期无论是G20峰会还是APCE峰会，各国领导都把它当做重要议题，相信应该会取得相应平衡，因为毕竟全国通货膨胀是各国所不能接受的状况。

　　随着汇率相对政策调整或变动的话，今天大家还可以看到一个新闻，原来说蒜你狠，现在早上叫蒜你跌。什么意思呢？蒜的价值大概一口气跌了30%。我想正因为央行等各国领导人关于汇率流动性的管理，以及某些官员关于我们国家CPI的管理目标的预期，也许未来CPI的指数有进一步走高的可能。但基本上中国市场出现恶性通货膨胀概率是相当小的。大家要知道中国经济社会当中产能是相当过剩的，中国产能是相当大的。极少是市场物价CPI有所上涨，但是没有看到有人抢购东西，囤积货物，这种状况应该跟88年那个时候有一个很大的差别。

　　关于CPI我谈的这两点，会引起短期市场预期上一些波动，甚至引起市场上的一些震荡。但是不改变刚才说的三点，将会引导市场进一步活跃，或者产生新的投资机会。

　　主持人：按照您的观点，上周五您认为应该属于正常的调整？

　　刘凯：也许市场有各种各样的机会，从我的解读，从7月份以来市场始终没有相应的调整，一直是震荡的。10月份还有拉升过程，累计那么大市场，股票涨幅度已经很高了，在这种情况下之前出现一定的调整是很正常的。