博时基金王燕：看好内需消费 紧抓"品质"成长股

　　流动性不会再像过去那么宽松

       主持人：刚才谈到6月份钱荒影响债市给A股造成很大的影响，下半年市场流动性怎么样？另外IPO重启下半年时间窗会不会打开？还有什么对大盘不利的一些因素？

　　王燕：刚才提到的第一个问题市场流动性问题，对于流动性我们是这样看的，两个角度。第一个角度我之前的观点，流动性本身的宽裕与否对经济增长的推动边际上来看效用是下降的，这一点要有预期。因为对经济增长的边际推动效用下降，对企业的影响没有过去那么高了。第二个判断，从流动性本身角度来看的话，流动性最宽裕的阶段是一季度，二季度流动性边际上比一季度紧比较多了，为什么在6月份下旬出现财政存款钱荒，二季度的流动性比一季度要差了。说到流动性，中国本身的流动性怎么被创造的？过去流动性最好的时候应该是股票市场表现最好的06、07年，当时因为我们那个时候的出口不断向国外出口带来很高的贸易顺差，央行收了美元就要通过在国内发行人民币来对冲，所以造成基础货币的上升，基础货币上升才造成国内流动性非常宽裕，造成过去的这些年因为出口是高速增长的基础货币是高速增长的所以流动性很宽裕，大牛市包括房产包括艺术品都跟这个有关系。

       但是目前最主要的变化是，我们发现美国在金融危机之后开始调整，它的经济先是下滑然后开始回升，欧洲下滑没有回升一直在底部，日本下滑又强烈的刺激但是不好又要掉下去这样的情况。整个来看外需环境事实上非常艰难，由于中国整个劳动力成本还有能源的成本包括房价租金成本的上升，我们在全球产业分工体系里中国的竞争力实际是下降的。今年到6月份我们的进口和出口数据同比增速都已经变成负的了，因为我们的出口已经不是那么给力了，出口数据下的很快，所以基础货币是在收缩的。基础货币收缩的话，流动性尽管央行可以通过加大国内信贷，但是基础货币这一块带来的增量已经少了，所以我们有一个比较大的判断就是未来这些年整个流动性状况再也不可能回到像过去那么宽松的历史阶段了。

　　IPO重启对大盘到底是有利还是不利这个比较难判断，一般任意一上认为IPO重启造成资金分流，有更多的资金渠追逐那些新的股票，因为毕竟是一个供应量上升的过程，所以会导致大盘的下降。其实大盘本身的上升和下降和这点供应量上升的关联程度没有大家想象的那么大，更多是心理的暗示和调节。IPO重启的时点现在没有一个很明确的官方说法，我们可以有一些猜测，比如下半年很多企业排队很长时间了，各方面的呼声也很多。股票市场本身就是为了让企业融资天生有这个功能，如果一直不让别人融资那这个股票市场存在的价值和意义会有问题。