国金证券：震荡带来业绩分化 封基折价空间收窄

　　本周市场震荡调整，创业板上市加重了投资者观望情绪，同时在美股以及商品期货价格下跌的影响下，金融、地产、有色、煤炭等资产及资源类板块展开调整。

　　从基金表现来看，本周前四个交易日股票-指数型基金受市场影响下跌4.43％，成立时间较短的指数型基金受益于仓位较轻，表现居前，如中银100。主动管理的偏股型基金随市下跌，其中股票型基金加权平均净值下跌3.45％，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均下跌3.1%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均下跌3.55%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌3.15%。市场震荡也带来基金业绩的分化，但在市场下跌的背景下仍有部分基金取得正收益或较大程度规避了损失，这些基金基本都在汽车、医药等行业有较明显的超配，且集中度较高。如银华领先，四个交易日上涨1.47％，排名第一，从三季度披露的信息看，其对汽车行业的配置比例进一步提高，十大重仓股全部为汽车股，合计占净值比例超过60％；在三季度大比例增持医药、减持金融的景顺增长和景顺增长2也有较为抗跌的表现；此外，二季度末开始防御且效果较为突出的嘉实主题在混合型基金中表现突出，从其三季报看，该基金对医药、食品饮料的配置比例进一步提升，也是为数不多的对后市较为谨慎的基金之一。

　　此外，从封闭式基金市场来看，尽管基础市场震荡下行，但封闭式基金在年度分红预期的推动下继续走强，且随着三季报的披露，投资者对封闭式基金分红能力的关注度进一步提高，本周整体表现明显超越市场。与此同时，从上周五的折价水平来看，整体折价水平进一步下降，整体在22％左右。比较过去5年分红行情，并参考各年度可分配收益累计情况和股票市场走势，可以认为，在截至三季度末的可分配收益情况下，传统封闭式基金整体平均折价水平可以达到18%-20%，进一步下降空间虽然较前收窄但幅度尚可，可继续小幅超配。