华商盛世：灵活操作、快速成长的中小基金公司

　　德圣评价：推荐持有

　　上榜理由：灵活操作 快速成长的中小基金公司

　　09年快速的市场转折产生了一批黑马基金，尤其以新华基金和华商基金最为突出。在前面的点评中，我们对新华基金的特点已经十分熟悉，在此重点认识下09年的另一只黑马基金华商基金。

　　华商基金公司成立于05年底，晚于新华基金一年，也是一家中小规模的，正处于快速发展期的基金公司，尤其是在09年是华商基金快速崛起的一年。一方面新基金发行加速，一方面老基金业绩快速提升，对于塑造基金公司的正面形象影响重大。

　　华商基金目前旗下共3只基金，除了成立较早的华商领先成长是07年5月成立的外，华商盛世和华商债券分别是08年和09年成立，共管理资产98.11亿。另外，近期华商基金新发基金华商阿尔法正处于发售中，如募集成功将再为华商基金添上一只股票基金。

　　今年以来，华商旗下以华商盛世最为突出，该基金凭借持续的业绩领先成为今年最受关注的中小型黑马基金。从徳圣最新数据来看，华商盛世在市场风格转换的各季度均领先同类型基金（图3、表2），在各市场阶段都有突出的表现（表1），今年以来业绩位居股票型基金第3。而华商旗下的又一只基金华商领先在09年的市场也及时把握住市场的转换节奏，一返08年的业绩颓势，领先偏股型基金。而这两只基金业绩的快速成长，极大的提升了华商基金的市场影响力。　

　　投资点评：灵活制胜 准确把握市场投资主线

　　中小规模基金凭借灵活操作的优势获取单边上涨市场下的超额收益，在09年的市场并不少见，但是，在快速转变的市场风格下，能依靠灵活操作获取业绩的持续领先，这样的基金确是不多。华商盛世应该算是这样的一只基金，应该说，除了市场机遇和基金本身的规模优势，投资能力的提升才是这类黑马基金的业绩上升的本质。　

　　至少有两大因素对华商盛世在09年的突出的业绩表现起到关键性的作用。其一是投资策略的前瞻性和精准性，体现在基金投资策略与市场投资主线的高度契合。其二是基金灵活操作的风格，充分的把握了市场机会，为基金净值不断创造出超额收益。这两点在华商盛世的操作过程中表现最为明显。　

　　首先，在风格转换和行业配置上，华商盛世体现了出色的策略前瞻性。受全球经济危机和国内经济周期性调整两大因素影响，09年以来的市场体现危机后的复苏特点，但是，由于大宗商品价格大幅波动和投资者的谨慎心理，从而使得股市面临较大的不确定性。反映在股市上就是市场风格的快速转换。　

　　到目前为止，09年市场大体可以分为3个阶段：一季度中小盘市场行情1季度的中小盘活跃、市场由危机进入反弹；2季度蓝筹风格突出，中小盘个股低迷，经济复苏预期推升股指上升，这一阶段一直持续至7月底；随之3季度后蓝筹风格深调，中小盘重新活跃，股市指数逐渐契合实体经济复苏的节奏，市场在高温后渐趋理性。而我们从华商盛世的风格转换来看，基金在1季度延续上季度风格，并加大对中小盘成长性个股的投资，突出中盘成长风格（见图4），而在2季度则全面转向大盘风格。相应的，在行业配置上，1季度批零、综合、石化等中小盘个股集中的行业得到连续的增持，而在2季度金融、能源等大盘股占据主角（见表5）.由此可见，基金的风格线索完全契合各阶段的市场特点，显示出较高的策略水平。

　　其次，高度灵活让基金更易获取较高的超额收益。如果说反弹初期中小型基金的规模优势让其沾足了光，那么华商盛世则以实力证明了灵活投资还可以更为持久的业绩。华商盛世的灵活性首先体现在其持股的机动性上，其高持股周转率创造了历史之最（见表4），如此高的换手显示出基金坚决的超额收益目标。而从仓位测算上，可以看出基金频繁的波段操作，尤其以1-2季度最为突出（见图5）。

　　当然，这种高度积极灵活的操作手法也是风险极高的。进入3季度后，基金在波段操作上的逐步减弱也证明了基金对风险的警惕，而实际上华商盛世在3季度基金业绩曾一度出现很大波动幅度。但是由于基金投资方向和投资策略的恰当引导，基金最终力挽狂澜，得到继续提升。

　　基金经理/ 基金团队：不断成长的投研团队

　　应该说，09年特殊的市场环境对华商基金业绩异军突起提供了机遇；但是，基金业绩的较高稳定性和持续性则在很大程度上是基金实例的体现。　　

　　和新华基金类似，华商基金的投研团队并不大，并且表现出较高的稳定性（见表7）。其中华商领先至今仍由王峰担纲基金经理，华商盛世仍由庄涛和梁永强担纲。在经历06-09年的快速的牛熊转变以及大震荡后，基金管理团队的投资经验不断增加。其中梁永强作为华商盛世的基金经理，也是华商基金筹备初期的主要负责人，有较强的管理和投资经验。而08年庄涛先生的加入，为基金团队也贡献了活力。

　　就团队建设而言，华商更关注策略的有效性，更能发挥中小型基金的比较优势。与大基金公司的全面布局战略相比，华商基金对个股投资策略和行业研究的精选上更下功夫。一方面加大对个股的精选并设立及时盈利点，另一方面对行业的投资更注重集中优势，对重点布局行业集中攻破、重点研究，发挥自身优势。另外，稳定的团队也为基金业绩稳定增长提供了保障。　

　　整体来看，华商基金已经具备在上一个台阶的实力，旗下基金也表现出全面上升的趋势。随着新基金的不断发行，基金产品线渐趋完善，这对基金的投研也提出了更加严格的要求，我们相信华商基金能够把握好这个市场节奏，不断为投资人创造更丰厚的回报。