业绩冠军：易方达100ETF跟踪误差小于0.5%秘诀

　　最优秀的指数投资团队7人豪华阵容：基金经理、基金经理助理、数量化研究员、交易员3名、风控专员

　　数据显示，三季度指数基金总体净申购高达204亿份（不包括基金首发的份额）。指数基金作为今年业绩表现最好的基金类型，在广大投资者中引领了“指数化投资”热潮。

　　今年以来发行的指数基金多达20只，面对沪深300、中证500、深证100等五花八门的指数，ETF、LOF、联接基金、杠杆创新等眼花缭乱的形式，投资者该如何选择？指数基金到底是怎么管理的？跟踪同一指数的不同业绩是怎么来的？跟踪误差有大有小又是为何？

　　理财周报记者深入专访了国内最优秀的指数基金管理团队：易方达基金公司指数化投资团队，对以上问题进行了详细解答和分析。

　　指数基金管理更强调流程和团队

　　易方达基金的指数化投资团队不管从业绩还是从基金规模上来说，在业内都称得上是最优秀的。该团队共7人，分别为：基金经理林飞、基金经理助理王建军、数量化研究员1名、交易员3名、风控专员1名。

　　基金经理林飞告诉记者：被动型产品与主动型产品的管理相比，更加体现了流程化和团队化的特点。因为，被动型产品的管理目标主要是减小跟踪误差，就这个目标而言，管理中每一个环节都同等重要。“只要任何一个环节出了差错，都会增加基金最终所表现出来的跟踪误差。”

　　不像主动型基金需要大量依赖基金经理个人判断，指数基金更依托投资平台和团队分工协作。易方达是目前国内管理指数基金规模最大的公司之一，也是国内为数不多的组建指数基金投研团队的公司之一。

　　易方达旗下所有指数基金均由指数投资团队管理，团队成员各司其职，分工明确：基金经理林飞负责投资管理；基金经理助理王建军除了协助林飞进行投资管理和基金日常运作外，还兼任一部分数量化研究工作；一名数量化研究员负责研究支持，包括金融工程及ETF投资研究、指数研究和一部分产品开发研究；三名交易员负责日常交易（含组合交易）、ETF补券交易、申购赎回清单等ETF盘后事务处理；一名风控专员负责风险控制、绩效评估和绩效考核。

　　“团队成员共同支撑被动产品的运作，感觉像一个生产线，分工相对比较明确，而且需要团队之间的无缝衔接。”林飞说。

　　在团队精耕细作的管理之下，易方达旗下目前已在管理的三只指数基金均有着优异的表现：深100ETF不但业绩独居榜首，同时也是全行业跟踪误差最小的指数基金之一，自成立以来每年实现的跟踪误差率基本控制在0.5%以内。

　　影响跟踪误差三个变量：现金头寸、结构偏离、成本控制

　　“跟踪误差”是考核指数基金管理水平的主要指标之一。因为从原理上讲，管理被动型基金最主要的目标是控制跟踪误差，从而使投资者最后获得的收益跟指数非常接近。深100ETF由于成功地复制了优质指数深证100的收益，成就了排名第一的业绩。易方达指数投资团队向记者介绍了他们日常是如何控制跟踪误差的。

　　跟踪误差是一个计算公式，是指数价格变动和同期基金净值变化之间累计的偏差，它公允地体现了指数基金对于指数的复制效果。影响跟踪误差最主要的是三个变量：现金头寸、结构偏离、成本控制。体现在投资运作中，比如现金头寸与申购赎回相关，结构偏离与指数成分股变动相关，成本控制与交易费用相关。

　　“日常操作正是从这三个方面着手，精细化控制指数基金在各个环节有可能产生的偏离和误差。”林飞说。

　　精细化的控制体现在方方面面。比如，正在发行的联接基金在成立并运作以后，可以在二级市场买入ETF和实物申购ETF之间，根据折溢价选择成本更低的方式。建仓期的沪深300，可以通过精准把握建仓节奏来积累收益或减少净值损失，从而部分抵销基金运作成本。

　　在管理全过程中，易方达对跟踪误差的风险控制采用事前控制的风险预警制度。比如，沪深300基金的投资目标之一是力争将年化跟踪误差控制在4%以内；该基金的内部风险预警线为3%，风险禁止线为4%——当年化跟踪误差超过3%，系统会适时发出预警，超出禁止线时，则立即要求基金经理对组合进行调整，从而实现对比较基准的紧密跟踪。

　　六方面精细管理读懂指数基金

　　现金头寸、申购赎回管理、成分股调整、组合再平衡、个股事件、其他

　　林飞团队还详细介绍了指数基金精细化管理六个方面的具体工作。

　　现金头寸是影响跟踪误差最为主要的因素。公司系统会实时监控现金头寸的变化，基金经理可以利用系统平台完成常规分析和计算，然后进行实时的组合仓位调整，目标是将组合仓位控制在合理的水平之上。日常管理中，基金经理和数量研究员还需要设计、优化现金管理制度和投资运作流程，以提高现金使用效率。

　　申购赎回管理也是每日必做的功课。一旦有申购赎回的资金进出，基金经理需要根据变化程度及时完成组合仓位调整，并向交易员发出下单指令，交易员据此进行组合交易。

　　当指数公司公告指数成分股有调整计划时，基金经理也要制定相应的组合调整策略，使成分股调整对基金跟踪误差的影响达到最小化。深100指数每年对成分股进行两次调整以提高其成分股的市场代表性，借助这样的调整深100ETF也获得了良好的净值回报。

　　在日常管理中，团队要不定期对投资组合进行再平衡调整，进一步降低跟踪误差。

　　当成分股遇到重组、合并等重大事件时，投资人员与研究部进行充分沟通，然后根据个股事件的发展制定组合中成分股的应对策略并执行。同时，也需要充分利用一些无风险投资机会，例如网上新股申购等，以降低运作成本。

　　指数基金的其他研究还包括：数量化研究员密切跟踪我国资本市场新产品和投资工具的发展情况，特别是对指数基金投资运作管理有重大影响的工具或投资品种等（如股指期货、融资融券等）。