合理利用现金 基金低仓位的好处

　　去年秋季美国资本市场遭到重挫，但此后道琼斯工业指数回到10000点，已经可以成为股市摆脱2009年3月份低点并复苏的潜在标志。尽管在过去7个月股市大幅上涨，但是大部分投资者对于后市上涨能力仍然感到怀疑。

　　很多相似的观点表明，经济衰退已经结束，经济正在走向复苏的道路。但是仍然有与此观点不同的阵营，他们仍然质疑此次经济复苏是否足以支撑股价的上涨。同时，三季度好坏参半的经济数据正将市场推向风口浪尖。

　　基金经理看法分歧

　　对股市上涨存在质疑的观点来自于我们定期交流的共同基金经理。其中一些基金经理对市场短期前景看好，而部分基金经理则对于近期的强劲反弹表示谨慎。根据这些判断，我们决定看看他们选择的股票类别，并根据近期投资组合中所持有的现金比例进行排名。

　　其中，只有几只基金在最近的投资组合中没有现金，而更多的基金所含有的现金比例少于2%。但是，这并不一定就意味着这些基金经理看好市场的发展，也可能是他们在不管未来市场走势如何的情况下，正尝试满仓操作。

　　但是，根据我们的研究发现，持有大量现金的基金比那些满仓操作的基金更加谨慎，而这些持有大量现金的基金经理对市场未来的走势也有分歧。

　　合理利用现金

　　在大多数情况下，持有大量现金的基金比较谨慎，而且对价值相对敏感，其中很多基金经理因此而出名。比如，费洪资本管理公司(Fairholme)的基金经理布鲁斯?波克维滋(Bruce Berkowitz)，在过去的10年里，一直保持两位数的百分比持有现金，他的现金持有比例通常超过20%，甚至有时候达到30%，而目前17%的现金持有量和过去相比已经不算谨慎。

　　波克维滋喜欢“做好准备以对付可能出现的情况”，这种情况往往是很好的投资机会，一旦抓住这样的投资机会，他就不需要先卖出股票，而是用足够的现金毫不犹豫地买入，从而使得利益迅速放大。他将这种投资方法运用得十分得当，因此他所管理的基金也始终如一保持良好业绩。

　　同样的，FPA资本基金经理鲍勃?罗德列格斯(Bob Rodriguez)也喜欢持有大量现金，在2006年至2008年间，其基金的现金持有量超过了30%。同波克维滋一样，罗德列格斯最近减少了现金的持有比例，尽管目前现金的持有比例还是超过20%，但是和历史相比，还是有所减少。

　　罗德列格斯将大量资金投资于能源类的股票，截至9月30日，投资组合中一半以上的仓位都是能源类股，而大量能源类股票的投资使该基金在今年的业绩表现非常出色，即使它持有大量现金，但是也能带来良好的长期回报。

　　目前仍趋谨慎

　　目前也有很多基金并没有保持始终如一的现金比例，自去年经济危机以来，已经在逐渐增加现金的持有量，但增加的幅度在逐渐减少。共同探索基金（Mutual Quest）在2005年至2007年投资组合的现金持有量小于10%，但是其基金经理安妮?古德芬（Anne Gudefin）在去年金融危机期间，将其现金持有量增加到30%，现金问题是该基金在2009年业绩不佳的关键。鉴于缓慢而谨慎的风格，她对于加仓还在犹豫不决，该基金的现金持有量从今年6月30日的35%降低到9月30日的30%。

　　同样，奥斯特维斯基金（Osterweis）和罗伊斯特殊股票基金(Royce Special Equity)也在2008年增加了现金比例，尽管此后还用其中的现金进行投资，但是对于当前的经济复苏仍然感到谨慎。另一方面，维茨旗下的基金在市场上升期也出售过一些股票以增加现金的持有量，但是这些现金到目前为止还没有进行再投资，因为它还没有找到有足够吸引力的品种。

　　总体上来说，大部分基金经理目前所持有的现金量都比市场低迷期少，但是他们对于资金的再投资则更加谨慎，这就是为何目前基金的现金持有量仍然很高的原因。