摩根士丹利华鑫基金：进出口贸易数据不理想

　　摩根士丹利华鑫基金10月宏观数据点评

　　一、新增贷款大幅度下降，既有季节性因素又有结构性因素，预示四季度信贷规模较前三季会有一个明显的回落。10月份的信贷规模成为季度低点的概率较高。10月新增贷款2530亿人民币，同9月相比较减少2640亿元。分析下降的主要原因：一是季节性因素。由于国庆长假的影响，10月份实际放贷数量在历年都是处于较低的水平，今年也不例外；二是由于银监会要求各银行提升拨备覆盖率。预计在接下来到年底的时间里，信贷规模还是不可能有超预期的增长。

　　二、PPI、CPI继续回升，市场预期CPI将在11月转正实现的概率很高，PPI转正还需要一段时间。我们认为，通胀短期内不会出现，明年通胀压力并不大，PPI所代表的原料价格由于目前供求关系较为稳定，甚至有些供过于求的现象也压低了PPI大幅上升的可能，因此，明年上半年实际通胀压力就不是很大。

　　三、规模以上工业增加值增长强劲，反映企业盈利能力持续改善。今后一段时期，会保持惯性增长，成为中国经济持续向好的一大亮点，同时也是资本市场震荡上行的支持因素。

　　四、国内二、三线城市房价的上涨，预示地产价格传导趋势开始显现。10月份数据显示，固定资产增速依然不弱，而房地产价格又是其中的亮点。特别要引起注意的是在当月地产价格上涨城市主要是二、三线城市：其中涨幅最大的5个城市是：石家庄3.1%、南京2.4%、丹东2.3%、广州2.1%、西安1.9%；价格传导趋势已经开始体现，未来应多关注二、三线城市地产价格波动情况。

　　五、进出口贸易数据显示外围经济依然不振，复苏之路尚需时日。从贸易数据来看，10月的出口增长出现明显的恢复，其同比增速从上月-15.2%回升到-13.8%的水平。由于外围经济消费比重较大，出口的缓慢回升反映其经济走出衰退的动力明显不足，看来要真正看到外围经济整体恢复，还需要一段时间。