解密347只基金中的“1号”冠军嘉实主题基金

　　排行榜：嘉实研究精选跑赢同期所有股票型基金，当选“无冕王”

　　从2008年的3500点到现在，你的基金是挣了还是亏了？不同的投资者有不同的答案。但是如果投资者在去年3500点选择了嘉实研究精选基金，到现在则已经获利不菲。

　　截至11月11日，在成立一年多的时间里，嘉实研究精选基金以76.10%的收益率在234只积极偏股型基金中排名第一。

　　2008年逆势保持正收益

　　2008年中国股市经历了海外金融海啸、中国经济下滑、市场估值收缩三重压力。2008年5月27日，嘉实研究精选基金合同生效并开始建仓，在建仓初期控制仓位、谨慎选择受益于政府投资的品种，规避了一定的风险。

　　“出于对流动性的担忧，我们在市场底部仅是把仓位加到基金要求的下限，在初期，基金的操作较为保守，”嘉实研究精选基金经理党开宇表示。但仅仅保守是不够的，当时市场中控制仓位已成为共识。但当仓位降无可降之时，基金经理只能通过精选个股的能力来规避风险，超越同类。嘉实研究精选基金在去年底所选择的医药、消费品、电力等行业均有不错的表现，突出的选股能力，正是嘉实研究精选基金在2008年逆势取得了正收益的主要原因。

　　2009年精选行业个股

　　取得超额收益

　　今年一季度市场迎来了强劲的反弹，外围股市在创新低后强力反弹，给国内市场信心，市场参与者变得越来越乐观。新能源和周期性股票领涨，A股市场不断抬高重心，嘉实研究精选基金也积极的参与了市场的反弹；二季度，国内经济领先指标率先走稳，投资增速大幅攀升，市场也应声上涨，嘉实研究精选基金二季度在金融、地产的配置上有所获益，上半年，嘉实研究精选基金净值增长43.85%。

　　三季度，市场波动剧烈，8月份在流动性收缩的政策背景下，市场调整剧烈，但结构分化明显；嘉实研究精选基金在7月份积极参与市场，到了8月初则开始逐步降低组合周期性配置，增加消费类配置，取得了明显的超额收益；三季度嘉实研究精选基金净值增长率为3.74％的，同期业绩比较基准则下跌了4.75%。

　　嘉实研究精选成立于2008年5月27日，成立时指数为3375点，历经金融风暴指数大幅跳水，和年初以来的反弹市及震荡市，目前指数回到3000点左右的位置，而据晨星统计，截止11月6日，嘉实研究精选设立以来总回报率达到75.04%，是同期收益率最高的基金，称之为“无冕王”可说是名符其实。

　　深究其成功的原因，一是嘉实研究精选坚持“自下而上”的精选策略，采用定量分析与定性分析相结合的方法，秉承价值投资理念，在精选个股的基础上进行长期投资，以获取长期收益；另一方面，嘉实研究精选基金经理党开宇女士同时也是嘉实公司研究部总监，与研究员密切协作，通过持续、系统、深入的基本面研究，挖掘企业内在价值，以突出的选股能力创造超额收益。

　　对于四季度及来年的市场，党开宇计划将增加组合的结构调整和精选个股，重点关注一些业绩稳定增长，同时业绩超预期的个股，以及受益于未来国家可能出台政策的个股，如新能源、低碳、区域振兴规划等，开始为明年的市场布局。

　　解密347只基金的“1号冠军”：嘉实主题精选布局农业能源

　　投资主题是影响经济发展和企业盈利的关键性和趋势性因素。前瞻性判断既是主题投资的优势，也是主题投资的灵魂。因此做前瞻性的判断，既是嘉实主题基金一如既往的特色，也是嘉实主题今年以来取得优异业绩的原因。截至11月12日，该基金今年以来给投资者带来了78.49%的收益。

　　最早看到经济复苏曙光的基金

　　今年初，全球经济仍然深陷次贷危机留下的泥潭之中，美国股市甚至在一季度创下了十年的新低。尽管中国出台了四万亿的大规模投资计划，但是市场对经济复苏的前景并不乐观，受益于四万亿计划的水泥、基建、有色等板块的上涨，也被视为昙花一现。在这种情形下，基金行业内投资分歧巨大。尽管从一季度末的数据看，基金的股票投资仓位有了大幅度提升，但是很多都是季度末拉上去的，大部分基金在一季度都是低仓位运作。

　　“其实中国经济复苏的曙光在去年底就已经展现出来了。”嘉实主题基金经理邹唯说，“全球经济的衰退并不会让中国完全倒下，因为它有巨大的‘战略纵深’，国内市场广阔，经济的内在修复能力很强，四万亿的投资计划充分体现了这种独特的优势。”

　　因此，在2008年底一片悲观气氛之中，嘉实主题基金的股票仓位高达93.48%，并在一季度持续保持了较高仓位。在2008年末增持新能源、大农业、医改、经济反弹预期的高β资产等投资主题。

　　这一投资思路一直延续到今年的六月份。从一季度的情况看，嘉实主题精选净值增长率为35.31%，在偏股型基金中排名前列。

　　敢于踏空的季度冠军

　　随着创十年新高的信贷数据出炉，股票市场在二季度持续走高，上证综指逼近3000点。

　　从1600点触底以来，到3000点附近A股市场已经上涨接近一倍。股市似乎比实体经济远为乐观，支持市场的理由更多的是来自于对流动性的乐观预期。面对连续上涨的A股市场，邹唯在认真的思考后，提出了短期内A股市场的三个“背离”，包括股票市场估值与上市公司业绩之间的背离；下游需求增长迟缓和上游成本大幅上涨的背离；以及CPI、PPI在低位徘徊和市场预期通胀之间的背离。

　　在看到这种背离后，嘉实主题基金果断大幅降低了股票投资的仓位，二季度末的仓位仅为54%。在降低仓位的同时，也对投资主题进行了大幅度调整，重点投资于医药、食品饮料、通信设备与电力设备，组合由进攻性转为防御性。

　　熟知行业的人也许都会知道，大部分基金经理的考核是行业相对排名。当行业内平均股票仓位上升到90%附近时，这种大幅度减仓面临极大的危险，一旦市场上涨，基金经理将面临巨大的压力。

　　在突破3000点之后，七月份市场继续走高，一直上涨到3400点附近。当时客户的质疑纷至沓来。当问到这段经历的时候，邹唯平静地表示：“投资者的每一分钱都来之不易，受人之托，忠人之事，作为基金经理，那么当你已经看到危险、需要减仓的时候，与持有人利益相比，个人的排名和短期压力是微不足道的。”

　　“这次给我的启发是，在保持前瞻性假设判断的基础上，公募基金应让投资曲线或业绩曲线尽量不出现大起大落，这是对基金持有人负责的态度。”

　　8月份，市场从3400点下跌到2600点附近，市场出现剧烈波动。但是由于提前减仓及前瞻性的股票结构调整，嘉实主题避过了8月份的市场大跌。三季度，在347只股票方向基金中，嘉实主题精选业绩排名第一，相较于大盘取得了16%的超额收益。

　　四季度在调整中为明年布局

　　进入四季度，嘉实主题基金已经开始在考虑明年的市场走势和投资布局。

　　在操作策略方面，邹唯判断，四季度市场仍将处于调整阶段。但是明年市场将充满机会，将在灵活控制仓位的基础上，逐步关注明年一季度的潜在投资主题，例如农业、能源（智能电网与特高压）、新疆等主题。